PX&TA&PF日报：资金博弈激烈，PTA 9-1价差承压

核心观点

• PX、PTA、PF中性。
• PX方面：
  • 短期汽油裂解价差较弱，调油端对PX带动作用小，美国、欧洲需求回落导致亚洲现货流通量增加。
  • 甲苯歧化和MX异构化利润尚可，支撑PX高开工。
  • 海外供应充裕，PXN承压，个别PTA大厂偏空及外商顶价力度减弱形成扰动。
  • 国内PTA开工偏高，PX无累库压力，估值角度PXN下方下跌空间有限。
  • 海外供应充裕叠加汽油弱势，PX缺乏利多因素，关注进口压力。
• PTA方面：
  • 三季度PTA检修计划偏少，累库预期逐步兑现，主港现货基差偏弱，PTA加工费受压制。
  • 后续关注码头库存累积情况和计划外装置波动。
  • 需求最差情况已过，下游季节性观点已现，若原料价格稳定，需求有望继续改善。
  • 聚酯开工低点预计已现，8月底瓶片重启后将继续回升，三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况。
• PF方面：
  • 原料成本快速下跌，短纤利润提升。
  • PF工厂维持挺价+减产，短纤库存集中在工厂，跟随成本波动为主。

关键数据与研究结论

• PXN： 276美元/吨（+5），小幅反弹。亚洲PX开工高位，供应充裕，下方下跌空间有限，但缺乏利多因素。
• PTA基差： 09合约+22元/吨（+9），现货加工费328元/吨（-18）。主港现货基差走强，但后续若无新增检修则累库压力较大。
• PF基差： 10合约+200（+0），生产利润329元/吨(+32)。原料成本下跌带动利润提升，工厂维持挺价+减产。
• 开工率： 中国PTA开工率高位，亚洲PX开工率高位。
• 库存： 中国PTA社会库存累库预期逐步兑现，主港现货基差转弱。
• 下游聚酯： 长丝、短纤产销比例回升，聚酯开工率低点预计已现，瓶片重启后产量回升，新装置落地情况需关注。

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 下游需求不如预期。