公司发布2024年半年报，实现营业收入14.04亿元（同比增长6.97%），归母净利润2.35亿元（同比增长14.64%）。核心观点如下：
医美板块增长强劲：
- 医美与创面护理业务收入6.34亿元（同比增长25.72%），占比45.22%。
- 玻尿酸收入4.17亿元（同比增长51.30%），第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品高速增长，第四代玻尿酸“海魅月白”获批，具备更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性。
- 射频及激光设备收入1.36亿元（同比下滑11.54%），受未取得注册证的射频治疗设备不得生产、进口和销售政策影响。
眼科业务结构优化：
- 眼科业务收入4.52亿元（同比下滑6.02%）。
- 白内障业务收入2.32亿元（同比下滑10.70%），人工晶状体收入1.81亿元（同比下滑10.84%），通过提升高端产品占比、优化产品组合对冲价格影响，中端预装类非球面产品、高端区域折射双焦点产品销量分别同比增长25%、12%。
- 近视防控与屈光矫正业务收入2.01亿元（同比下滑2.44%），视光材料业务收入1.08亿元（同比下滑2.60%），主要受下游厂家对原材料备货周期性影响；视光终端收入9353万元（同比下滑2.26%），主要系消费疲软、竞争加剧导致成熟品牌“亨泰Hiline”收入下滑，而新产品“迈儿康myOK”、“童享”处方片收入分别同比增长48.6%、189.9%。
- 眼科创新产品研发进展顺利，疏水模注散光、多焦点、三焦点、亲水连续视程人工晶状体等产品进展顺利，产品线持续丰富。
毛利率与费用率：
- 毛利率为70.51%（同比下滑0.53pct），主要受人工晶状体、粘弹剂等产品价格受集采影响下降，但高毛利率玻尿酸产品收入占比提升继续推动整体毛利率向上。
- 期间费用率有所改善，销售费用率28.86%（同比下降3.21pct），管理费用率14.85%（同比下降0.29pct），研发费用率8.93%（同比增加1.21pct）。
盈利预测与投资建议：
- 预计2024-2026年公司营收分别为30.02、34.59、39.29亿元，同比增长13.1%、15.2%、13.6%；归母净利润分别为5.06、6.22、7.49亿元，同比增长21.7%、22.8%、20.4%；对应PE分别为28X、23X、19X，维持“买入”评级。
风险提示：
- 新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险等。
