金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年08月14日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.金融时报发文指出，2023年以来长债收益率已下行60个基点，呈现单边市场行情，吸引了大量资金流入，还出现了一些杠杆交易。市场分析认为，长债收益率单边下行会积累较大的金融风险，一旦市场转向，杠杆仓位快速平仓会加剧市场螺旋下行，还可能向其他金融市场传染，产生系统性风险。投资者要审慎评估债券市场风险和收益。债券投资要采取理性稳健的投资策略，避免投资行为过度短期化、追高炒作、盲目跟风。近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为，有利于规范市场运行，维护良好市场秩序，促进金融市场长期稳定发展。 2.自LPR年内第二次调整后，广州首套房贷利率已降至3.1%左右，最低甚至能到3% 以下，逼近2.85%的公积金贷款利率。 3.北向资金今日净卖出71.66亿元，连续4日净卖出。贵州茅台、万华化学、通威股份分别遭净卖出3.74亿元、3.47亿元、2.67亿元；长江电力逆市获净买入2.49亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月14日以固定利率、数量招标方式开展了3692亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，今日无逆回购到期。 5.美联储博斯蒂克：经济风险平衡正在恢复到正常水平，对未来几个月经济正常化持乐观态度；利率政策是限制性的，不希望它永远保持在这个水平；降息即将到来，希望能看到更多数据；如果降息后又不得不加息，那将是非常糟糕的情况；如果经济按预期的发展，年底前将会降息。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.5%，沪深300指数跌0.75%，中证500指数跌1.37%，中证1000指数跌1.03%，沪深两市成交额为4775亿元。 股指开盘后震荡回落，早盘一度有所反弹，但午后持续下行，尾盘加速下跌，各指数纷纷收绿。全市个股跌多涨少，超3700家飘绿，连续3个交易日成交额不足5000亿。盘面上，AI眼镜、VR/AR/MR等消费电子产业链全天强势；游戏、传媒股、基建、无人驾驶、华为概念、，高铁、算力、光纤光缆等概念均有所拉升。跌幅方面，医药股持续回调，CRO概念领跌；风电设备、BC电池、光伏设备等部分新能源赛道持续低迷；猪肉、鸡肉等养殖股走势疲弱，除此之外，煤炭、钢铁、盐湖提锂、天然气等板块均表现不佳。 股指期货全线回落，至收盘，主力成交合约IH2408跌0.36%，IF2408跌0.48%，IC2408跌1.04%，IM2408跌0.54%。各品种基差整体回落，特别是IC贴水扩大明显。IC成交增加11%，IF、IH和IM成交分别下降8.3%、7.6%和11.6%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降0.6%、 2.4%、2%和5.5%。 后市展望： 在金融数据公布之后，市场早盘顶住压力一度震荡反弹。市场也在苹果、华为等国内外大厂密集布局AI眼镜的消息的刺激下发力相关概念板块，做多信心仍在。但午后市场成交不济，尾盘没有发力反而加速下行，使股指全线收绿。低迷的成交仍在压制着市场，投资者在等待进一步的政策或数据支持，短期市场仍将保持低位震荡走势。 金融期权：今日A股市场个股层面跌多涨少，市场成交清淡，全市场成交额不足5000 亿元。多数宽基指数收跌，大市值类指数韧性稍好。 期权方面，多数标的实际波动有限，各个期权品种成交量维持低位。隐波方面，尾盘标的价格下探，多数期权品种隐波小幅反弹。近期海外市场波动有所缓和，多数期权品种隐波中枢近期回落幅度较大。但值得注意的是，从隐波日内走势看当前隐波日内振幅不小，且与标的走势呈现明显负相关。表明目前市场依然运行底部，市场风险偏好较低。我们预计各个品种隐波将维持高弹性，同时与标的价格走势维持高度负相关。此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略整体性价比有限，参与者需要控制vega/gamma等敞口暴露，同时减少日内delta对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.74% 13.90% 23.35% 23.91% 23.73% 20.05% 29.77% 波动率指数 13.98% 14.89% 20.73% 22.92% 24.20% 18.90% 27.15% 成交量 633,135 650,332 1,233,637 639,204 148,501 51,697 242,391 持仓量 1,903,666 1,478,504 1,344,725 1,395,169 240,868 165,579 1,146,025 国债期货：周三国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.69%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行1-3bp左右。银行间资金面，DR001加权利率1.8499%，-8.02bp；DR007加权利率1.8799%，+0.01bp。 今日央行继续开展大额逆回购操作，净投放3692亿元短期流动性，但政府债券发行高 峰叠加税期影响，市场资金价格仍显偏高。一级市场方面，财政部4期国债中标收益率均低于中债估值，其中3年、7年、20年期国债加权中标收益率分别为1.62%、1.9691%、2.33%。 早间受昨日金融数据偏弱，央行连续大额净投放短期流动性以及风险资产表现低迷等因素的影响，债市情绪向好，期债盘面延续昨日上行势头。午后，随着央行发文及大行继续卖出现券操作，期债盘面涨幅收窄。下午5点前后，卖盘再度出现，不过除7Y活跃券外，10Y、30Y现券收益率在短暂上行后均再度明显回落。 短期来看，债市可能继续在基本面和政策面相互作用下，宽幅震荡运行。值得留意的是，近两日大行现券卖盘仍在持续，但对市场的冲击似乎有所减弱。我们倾向于认为虽然目前点位可能尚未达到央行合意区间，但后续监管部门或需要额外措施才有可能推动收益率的继续上行。 操作方面，单边建议投资者区间交易或暂观望为主；套利方面，考虑到30Y-7Y利差缩窄更多是受大行卖出特定券源所致，后续可能修复，建议投资者也可轻仓参与做阔30Y-7Y期限利差交易。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，轻仓做阔30Y-7Y期限利差 三、数据图表呈现 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 2024-02-20 2024-02-27 2024-03-05 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 2024-04-02 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05-28 2024-06-04 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 2024-08-14 2024-04-23 2024-02-19 2024-03-04 2024-03-18 2024-04-01 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-17 2023-09-14 2023-10-20 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-04-17 2023-11-17 2024-05-06 2023-12-15 2024-05-20 2024-01-15 2024-06-03 2024-02-20 2024-06-18 2024-03-19 2024-07-02 2024-04-18 2024-07-16 2024-05-21 2024-07-30 2024-06-19 2024-08-13 2024-07-172024-08-14 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08- 151520191821191714 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-12-2024