常熟银行（601128）公司简评
一、业绩亮点
- 营业收入：2024年上半年实现营业收入55.06亿元，同比增长12.03%。
- 净利润：归母净利润17.34亿元，同比增长19.58%。
- 总资产规模：截至2024年6月底，总资产规模为3673.03亿元，同比增长15.57%。
- 不良贷款率：不良贷款率为0.76%，与上一季度持平。
- 不良贷款拨备覆盖率：不良贷款拨备覆盖率为538.81%，较上一季度下降0.37个百分点。
二、业务分析
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贷款投放：
- Q2贷款投放弱于季节性，个贷新增规模明显弱于往年同期，尤其是信用卡和住房贷款需求较为弱势。
- 对公贷款则延续了Q1的强劲增长势头，得益于良好的出口形势和积极的投放策略。
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存款增长：
- Q2吸收存款规模仍保持较快增长，显著优于同期M2水平。
- 定期存款占比略有提升，与行业存款定期化趋势一致。
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息差：
- 上半年净息差为2.79%，同比下降21bp。
- 资产端平均收益率下降28bp，主要是因为前期债券利率下行和贷款重定价影响。
- 负债端平均成本率下降10bp，主要得益于个人存款降息的影响。
三、投资收益
- 投资收益延续高增长，Q2实现投资收益4.94亿元，同比增长61%。
- 主要原因是Q2交易性金融资产配置力度增强，以及较好把握了债市机会。
四、资产质量
- 整体资产质量保持优异，不良贷款率为0.76%，与Q1持平。
- 关注类贷款占比上升12bp至1.36%，逾期贷款占比上升32bp至1.54%。
- 小微零售市场压力较大，部分客群信用风险有所上升。
五、拨备情况
- Q2计提减值损失8.44亿元，同比增长35.70%，信用成本升至阶段高点0.36%。
- 不良贷款生成率上升至0.61%，但仍处于较低水平。
六、成本控制
- 继续实施降本增效策略，Q2业务及管理费用同比下降6.06%，成本收入比降至35.10%。
七、投资建议
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盈利预测调整：
- 预计2024-2026年营业收入分别为107.79、116.54、130.85亿元。
- 归母净利润分别为38.87、44.43、51.15亿元。
- 每股净资产分别为9.33、10.51、11.87元。
- 对应8月22日收盘价6.75元的PB分别为0.72、0.64、0.57倍。
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评级：
- 基于公司小微零售市场空间广阔、居民定期存款占比高等优势，维持“买入”投资评级。
- 风险提示包括小微贷款质量大幅恶化、净息差大幅收窄、债市走弱导致投资收益大幅下降等。
结论
常熟银行在2024年上半年继续保持稳健的增长态势，资产质量和拨备覆盖率较高，但在息差收窄和投资收益增长方面面临一定的挑战。总体来看，公司具备较强的区域竞争力和市场前景，维持“买入”评级。
