季度收入规模新高，多方位构建新的成长曲线

捷佳伟创(300724.SZ) 季度收入规模新高，多方位构建新的成长曲线 电力设备及新能源 2024年08月22日 推荐（维持） 股价：44.17元 主要数据 行业电力设备及新能源 公司网址www.chinasc.com.cn 大股东/持股余仲/8.43% 实际控制人余仲,左国军,梁美珍总股本(百万股)348 流通A股(百万股)274 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）154 流通A股市值(亿元)121 每股净资产(元)27.47 资产负债率(%)75.4 行情走势图 证券分析师 事项： 公司发布2024年半年报，实现营收66.22亿元，同比增长62.19%，归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%，扣非后净利润11.79亿元，同比增长71.48%。2024Q2，公司实现营收40.44亿元，同比增长87.90%，归母净利润6.48亿元，同比增长56.04%。公司拟回购3000万元-6000万元公司股份，回购价格不超过65元/股，将全部用于注销并减少注册资本。 平安观点： 业绩大幅增长，二季度收入规模创新高。公司二季度收入规模40.44亿元， 同比和环比均实现较快增长，表明公司当前主打产品TOPCon电池设备在客户端的验收进程顺利。二季度综合毛利率30.78%，同比小幅增长，费用率5.8%，同比基本持平，环比呈现较明显的下降；二季度资产、信用减值损失合计3.14亿元，同比/环比分别增加1.93/2.68亿元，对当期业绩形成拖累，一定程度受下游电池组件企业经营情况大幅承压影响。尽管光伏行业周期下行，公司上半年仍实现较好的业绩表现。 后续业绩仍具支撑，新增订单可能承压。截至二季度末公司存货规模216.4亿元，2022年以来首次出现存货规模的环比下滑；考虑公司客户质量较高，主要客户为下游电池组件龙头，随着TOPCon设备的逐步验收，公 司后续业绩仍具较好支撑。截至二季度末公司合同负债规模184.5亿元， 皮秀 投资咨询资格编号S1060517070004 多方位实现突破，逐步构建新的成长曲线。2024年上半年，公司在 苏可 PIXIU809@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060524050002suke904@pingan.com.cn 2022A2023A2024E2025E2026E 环比增加2.5亿元，预计公司二季度新增订单规模环比正增长。过去两年，TOPCon快速成为光伏电池主流技术路线并实现大规模产能扩张，2024年光伏行业仍存在一定的TOPCon新建产线以及PERC产线改造成TOPCon产线的需求，展望未来，考虑TOPCon电池当前的供需形势，预计TOPCon产能扩张速度将明显下滑，公司后续新增订单可能承压。 TOPCon以外的多个业务和技术领域实现积极进展或破局。根据公司公 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 营业收入(百万元) 6,005 8,733 16,254 15,783 11,277 YOY(%) 19.0 45.4 86.1 -2.9 -28.6 净利润(百万元) 1,047 1,634 2,762 2,415 1,729 YOY(%) 45.9 56.0 69.1 -12.5 -28.4 毛利率(%) 25.4 28.9 30.5 28.5 25.5 净利率(%) 17.4 18.7 17.0 15.3 15.3 ROE(%) 14.5 18.7 24.8 18.3 11.8 EPS(摊薄/元) 3.01 4.69 7.93 6.94 4.97 P/E(倍) 14.7 9.4 5.6 6.4 8.9 P/B(倍) 2.1 1.8 1.4 1.2 1.0 捷佳伟创·公司半年报点评 告，光伏异质结方面，公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。在半导体装备领域，成功获得碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力。在锂电新能源装备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在2024年8月向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 投资建议。考虑当前的光伏产业环境和资本开支情况，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为27.62、24.15、 17.29亿元（原预测值为30.49、36.68、33.76亿元），EPS分别为7.93、6.94、4.97元，动态PE为5.6、6.4、8.9倍。公司作为光伏电池设备平台型企业，技术实力突出，着力推进低成本TOPCon设备新品、双面poly、边缘钝化等新技术导入和应用，多元布局BC、HJT、钙钛矿及叠层技术，在半导体和在锂电真空设备领域发展势头强劲，有望穿越本轮光伏周期并实现发展壮大，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）存货减值和坏账风险；（2）光伏新型电池、半导体等新兴业务发展不及预期风险；（3）竞争加剧和盈利水平不及预期风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 捷佳伟创·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 流动资产36876367543823632022 现金52308210995610831 应收票据及应收账款5894578956214016 其他应收款168160155111 预付账款381625607434 存货21282185701855113810 其他流动资产3921340033452820 非流动资产2258249525612769 长期投资80858994 固定资产93096610951195 无形资产154147139131 其他非流动资产1093129812381348 资产总计39134392494079734791 流动负债30012277882730619854 短期借款51000 应付票据及应付账款1069210523105127826 其他流动负债19270172651679312028 非流动负债370326272225 长期借款270226172125 其他非流动负债100100100100 负债合计30382281142757820079 少数股东权益121098 股本348348348348 资本公积3701370137013701 留存收益46907075916110655 归属母公司股东权益8739111251321114704 负债和股东权益39134392494079734791 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流3501384024111633 净利润1639276024141728 折旧摊销73194253312 财务费用-187-10-22-29 投资损失-37-12-12-12 营运资金变动1519928-218-362 其他经营现金流494-19-3-3 投资活动现金流-2385-400-304-504 资本支出263415315515 长期投资-2134000 其他投资现金流-514-815-619-1019 筹资活动现金流-126-461-361-254 短期借款-263-5100 长期借款269-43-54-48 其他筹资现金流-132-366-307-207 现金净增加额100529801746875 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入8733162541578311277 营业成本620511296112858401 税金及附加9214612690 营业费用230325300237 管理费用181309268214 研发费用467731710507 财务费用-187-10-22-29 资产减值损失-342-520-552-135 信用减值损失-72-114-126-56 其他收益442233233233 公允价值变动收益32252020 投资净收益37121212 资产处置收益-0000 营业利润1842309327021930 营业外收入8212121 营业外支出1222 利润总额1848311227211948 所得税209351307220 净利润1639276024141728 少数股东损益6-2-2-1 归属母公司净利润1634276224151729 EBITDA1734329529532231 EPS（元）4.697.936.944.97 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营业收入(%)45.486.1-2.9-28.6 营业利润(%)57.967.9-12.6-28.6 归属于母公司净利润(%)56.069.1(12.5)(28.4) 获利能力 毛利率(%)28.930.528.525.5 净利率(%)18.717.015.315.3 ROE(%)18.724.818.311.8 ROIC(%)63.5108.692.259.7 偿债能力 资产负债率(%)77.671.667.657.7 净负债比率(%)-56.1-71.7-74.0-72.8 流动比率1.21.31.41.6 速动比率0.40.60.60.8 营运能力 总资产周转率0.20.40.40.3 应收账款周转率2.35.25.25.2 应付账款周转率0.761.401.401.40 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)4.697.936.944.97 每股经营现金流(最新摊薄)10.0611.036.934.69 每股净资产(最新摊薄)25.1031.9537.9442.23 估值比率 P/E9.45.66.48.9 P/B1.81.41.21.0 EV/EBITDA11.32.11.71.6 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的