重磅推出UCS和TPT产品，海外业务表现亮眼

中控技术(688777.SH) 重磅推出UCS和TPT产品，海外业务表现亮眼 计算机 2024年08月22日 强烈推荐(维持) 股价:36.87元 主要数据 行业计算机 公司网址www.supcontech.com 大股东/持股褚健/13.28% 实际控制人褚健 总股本(百万股)791 流通A股(百万股)779 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)291 流通A股市值(亿元)287 每股净资产(元)12.39 资产负债率(%)43.3 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 研究助理 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%，实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%。 平安观点： 公司上半年营收实现较快增长，剔除GDR汇兑损益归母净利润同比大幅增长。1）收入端：2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%。分产品来看，2024年上半年，公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。2）利润端：2024年上半年，公司实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%。上半年，公司实现剔除GDR汇兑损益归母净利润5.19亿元，同比大幅增长49.80%，主要是因为，公司进一步落实精细化管理，加大降本、提效的管理力度，改善公司竞争力和盈利能力。其中，公司上半年毛利率为33.23%，同比提高0.75个百分点。公司上半年销售费用率、管理费用率分别为8.11%、4.48%，同比分别下降1.19、1.12个百分点。 公司重磅推出UCS和TPT产品。1）UCS方面：2024年6月，公司在新加坡成功举行了全球新品发布会，正式推出了震撼全球的自动化领域首款通用控制系统UCS（UniversalControlSystem）——Nyx，以软件定义、全数字化、云原生，彻底颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构。根据睿工业统计，2023年度，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市占率达到了37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。其中2023年公司在化工/石化领域DCS的市占率分别达到56.3%/49.3%，较 2022年分别提升1.5/4.5个百分点；2023年公司化工、石化、建材三大行业DCS市占率均排名第一，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023WANGJIAYI446@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A 6,624 2023A 8,620 2024E 10,791 2025E 13,537 2026E 17,023 YOY(%) 46.6 30.1 25.2 25.4 25.8 净利润(百万元) 798 1,102 1,334 1,643 2,051 YOY(%) 37.2 38.1 21.1 23.1 24.8 毛利率(%) 35.7 33.2 36.4 37.0 37.7 净利率(%) 12.0 12.8 12.4 12.1 12.0 ROE(%) 15.2 11.2 12.7 14.5 16.6 EPS(摊薄/元) 1.01 1.39 1.69 2.08 2.59 P/E(倍) 36.5 26.5 21.8 17.7 14.2 P/B(倍) 5.5 3.0 2.8 2.6 2.4 中控技术公司半年报点评 际先进水平。2）TPT方面：2024年上半年，公司发布了自主研发的流程工业首款AI时序大模型TPT（Time-SeriesPre-trainedTransformer）。它将彻底颠覆工业应用分散、数据应用碎片化等难题，实现工厂从原来的N个模型对应N个应用到现在由一个TPT模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式。目前，公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用。2024年8月，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案）（以下简称“本激励计划”）。本激励计划是针对UCS、TPT两个团队，拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额79,059.1256万股的0.37%，本激励计划限制性股票的授予价格为每股21.53元。我们认为，本激励计划将进一步调动UCS和TPT团队的工作积极性，推动UCS和TPT产品不断取得更为显著的成绩和突破，有利于公司的长期可持续发展。 公司海外业务表现亮眼。2024年上半年，公司国际化战略不断推进和深化，海外业务进入了新的发展阶段。公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。1）公司全球化运营能力不断增强。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。2）公司海外市场拓展成效显著。公司上半年新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目；成功获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目，这是继公司与沙特阿美在智能巡检机器人Aramcobot达成合作后，双方在机器人领域的又一次紧密合作。公司正在积极寻求全球行业高端产品及技术供应商合作落地，不断拓展国际化生态圈及全球化布局运营能力。公司海外业务高速增长，将成为公司未来发展的新动能。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.34亿元 （前值为13.83亿元）、16.43亿元（前值为17.44亿元）、20.51亿元（前值为22.01亿元），EPS分别为1.69元、2.08元和2.59元，对应8月21日收盘价的PE分别约为21.8x、17.7x、14.2x。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案领先企业之一。上半年，公司重磅推出UCS和TPT产品，并针对UCS、TPT两个团队发布股票激励计划，有望推动UCS和TPT产品不断取得更为显著的成绩和突破，有利于公司的长期可持续发展。此外，公司海外业务高速增长，将成为公司未来发展的新动能。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）TPT产品发展不达预期。2024年上半年，公司发布了自主研发的流程工业首款AI时序大模型TPT，如果公司TPT产品未来的市场接受度低于预期，则公司的TPT产品将存在发展不达预期的风险。（3）海外业务发展不达预期。当前，公司海外业务处于快速发展阶段，若未来公司全球化运营能力不能适应业务发展持续提升，或海外市场拓展进度低于预期，则公司海外业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 15602 17636 20673 24481 现金 5473 5606 6062 6614 应收票据及应收账款 4009 5019 6296 7917 其他应收款 101 126 158 199 预付账款 285 357 448 563 存货 3943 4701 5836 7258 其他流动资产 1792 1828 1873 1931 非流动资产 2278 2221 2157 2107 长期投资 925 998 1070 1143 固定资产 384 378 362 336 无形资产 159 132 106 80 其他非流动资产 810 713 618 548 资产总计 17880 19857 22830 26588 流动负债 7547 8908 11102 13865 短期借款 208 0 0 0 应付票据及应付账款 3550 4233 5255 6535 其他流动负债 3789 4675 5847 7330 非流动负债 393 317 242 171 长期借款 321 245 170 99 其他非流动负债 72 72 72 72 负债合计 7941 9225 11344 14036 少数股东权益 114 140 171 211 股本 790 791 791 791 资本公积 6203 6203 6204 6206 留存收益 2832 3498 4319 5344 归属母公司股东权益 9825 10493 11314 12341 负债和股东权益 17880 19857 22830 26588 单位:百万元 中控技术公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 8620 10791 13537 17023 营业成本 5759 6866 8524 10601 税金及附加 58 73 92 115 营业费用 789 988 1239 1558 管理费用 450 563 707 889 研发费用 908 1155 1462 1856 财务费用 -205 -1 -10 -15 资产减值损失 -40 -51 -63 -80 信用减值损失 -107 -134 -168 -211 其他收益 290 290 290 290 公允价值变动收益 -0 0 1 2 投资净收益 182 182 182 182 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1185 1434 1765 2203 营业外收入 2 2 2 2 营业外支出 4 4 4 4 利润总额 1183 1432 1763 2201 所得税 60 72 89 111 净利润 1123 1360 1674 2090 少数股东损益 21 26 32 40 归属母公司净利润 1102 1334 1643 2051 EBITDA 1071 1561 1893 2315 EPS（元） 1.39 1.69 2.08 2.59 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 30.1 25.2 25.4 25.8 营业利润(%) 35.8 21.1 23.1 24.8 归属于母公司净利润(%) 38.1 21.1 23.1 24.8 获利能力毛利率(%) 33.2 36.4 37.0 37.7 净利率(%) 12.8 12.4 12.1 12.0 ROE(%) 11.2 12.7 14.5 16.6 ROIC(%) 38.4 32.5 35.6 39.4 偿债能力资产负债率(%) 44.4 46.5 49.7 52.8 净负债比率(%) -49.7 -50.4 -51.3 -51.9 流动比率 2.1 2.0 1.9 1.8 速动比率 1.5 1.4 1.3 1.2 营运能力总资产周转率 0.5 0.5 0.6