二季度业绩承压，未来战略升级引领渠道变革

2024年上半年，上海家化实现营收33.21亿元，同比下降8.51%；归母净利润2.38亿元，同比下降20.93%。Q2业绩承压，营收14.15亿元，同比下降14.21%；归母净利润为-0.18亿元，同比下降125.80%。

毛利率微升难掩净利骤降，费用管控待加强：上半年归母净利率为7.17%，毛利率61.13%；Q2归母净利率为-1.29%，毛利率58.25%。销售费用率、管理费用率分别有所上升。

换帅后战略升级，重塑新愿景：公司确立新愿景为“通过经典专业的品牌、高品质的产品为消费者创造美丽和健康的生活，成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司”。组织架构调整，新设创新事业部，推动业务流程优化。品牌策略上采取分梯队精细化管理，强化第一梯队品牌（六神、玉泽）的市场影响力，加速第二梯队品牌（佰草集、美加净）的市场渗透。

渠道聚焦线上，打造增长新引擎：下半年将打造差异化渠道，聚焦线上（兴趣电商、新兴电商、平台电商），强化内容运营能力；线下积极拓展零售渠道，提升运营效率，构建多元化渠道矩阵。

投资建议：给予增持-A投资评级，6个月目标价17.19元。预计2024-2026年收入增速分别为13.0%、10.9%、8.6%，净利润增速分别为16.3%、11.6%、12.6%。

风险提示：市场竞争加剧、战略实施效果不及预期、品牌调整不及预期、产品推广不及预期等。