固定收益专题：增量储备政策会有哪些？

增量储备政策会有哪些？ 证券研究报告 2024年08月22日 作者 固定收益专题 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 市场关注后续增量政策。我们从货币政策、财政政策、产业政策和地产政策四个方面对历史8-10月政策进行梳理，结合当前实际，我们预计进一步的储备或者增量政策可能： 货币方面：降OMO/LPR，降准，发行专项政策性金融工具，增加结构性再贷款或者PSL 财政方面：续发特殊再融资债，限额以内增发专项债，扩大专项债使用范围，增发国债 地产方面：进一步支持以旧换新或者房地产收储，一线城市进一步放松限购限贷 对于进一步的增量政策，我们建议市场以右侧思维看待。 政策需要有效行动来驱动市场预期变化，因为不断反复的交易过程中，市场对于一般意义上的增量政策或许已经免疫。 对于债券市场所关注的增量供给问题，考虑到近期债市的阶段性变化，或许短期影响也可控。 风险提示：国内经济表现超预期，政策超预期，市场走势不确定 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：天风总量每周论势2024 年第29期-天风总量联席解读 （2024-08-21）》2024-08-21 2《固定收益：转债评级拆解、分析和预测-转债信用分析专题（一）》2024-08-20 3《固定收益：广义基金和境外机构主力买入-2024年7月中债登和上清所托管数据点评》2024-08-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.2013年3 2.2014年5 3.2015年6 4.2016年9 5.2017年10 6.2018年11 7.2019年13 8.2020年14 9.2021年15 10.2022年16 11.2023年19 12.2024年21 图表目录 图1：GDP目标与半年度、年度完成情况3 表1：2013年以来8-10月政策运用3 图1：GDP目标与半年度、年度完成情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 7月政治局会议1提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，“宏观政策要持续用力、更加给力”。 市场关注后续增量政策，我们从货币政策、财政政策、产业政策和地产政策四个方面对历史8-10月政策进行梳理。 表1：2013年以来8-10月政策运用 政策 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 降息 - - - - - - - 降准 - - - - - - - 再贷款（PSL等） - - - - - - 增加信贷额度（信贷座谈会） - - - - - - - - - 专项政策性金融工具 - - - - - - - - - 扩大预算 - - - - - - - - - 地方债发行进度加快 - - - - - - - - - 减税 - - - - - - 地方债务置换（隐债化解） - - - - - - - - - 放松限购限贷 - - - - - - - - 保障性住房 （棚改、旧改、租赁） ------- 保交楼---------- 资料来源：央行、财政部公众号、中国政府网等，天风证券研究所注：表示政策力度较大、表示政策力度相对较小 1.2013年 （1）货币政策2： 2013年8月6日，7天逆回购利率下调40bp。 2013年8月13日，7天逆回购利率下调10bp。 2013年8月28日，国务院常务会议确定要在严格控制风险的基础上，循序渐进、稳步推 1https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202407/content_6965236.htm 2http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125963/2805456/index.html 进进一步扩大信贷资产证券化试点工作。 2013年9月24日，市场利率定价自律机制成立暨第一次工作会议在北京召开。 2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行。贷款基础利率是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。在报价行自主报出本行贷款基础利率的基础上，指定发布人对报价进行加权平均计算，形成报价行的贷款基础利率报价平均利率并对外公布。贷款基础利率机制是市场基准利率报价从货币市场向信贷市场的进一步拓展，为金融机构信贷产品定价提供重要参考。 2013年10月29日，7天逆回购利率上调20bp。 （2）财政政策： 2013年9月13日，国家税务总局发布《营业税改征增值税跨境应税服务增值税免税管理办法（试行）》3。 （3）产业政策： 2013年8月8日，国务院办公厅印发《关于金融支持小微企业发展的实施意见》4，继续坚持“两个不低于”的小微企业金融服务目标，在风险总体可控的前提下，确保小微企业贷款增速不低于各项贷款平均水平、增量不低于上年同期水平。 2013年9月6日，国务院印发《关于加快发展养老服务业的若干意见》5。 2013年9月23日，财政部、国家税务总局发布《关于光伏发电增值税政策的通知》6，自 2013年10月1日至2015年12月31日，对纳税人销售自产的利用太阳能生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。 2013年9月26日，国务院办公厅印发《关于印发国家卫星导航产业中长期发展规划的通知》7。 2013年9月28日，国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》8。 2013年10月2日，国务院办公厅印发《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》9，提出加快落后小煤矿关闭退出、严格煤矿安全准入等。 2013年10月6日，国务院印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，要求把化解产能严重过剩矛盾作为产业结构调整的重点，按照尊重规律、分业施策、多管齐下、标本兼治的总原则，立足当前，着眼长远，着力加强宏观调控和市场监管，坚决遏制产能盲目扩张；着力发挥市场机制作用，完善配套政策，“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”过剩产能；着力创新体制机制，加快政府职能转变，建立化解产能严重过剩矛盾长效机制，推进产业转型升级10。 （4）地产政策： 2013年9月30日，财政部、国家税务总局发布《关于企业参与政府统一组织的棚户区改造有关企业所得税政策问题的通知》11，符合一定条件的棚户区改造支出，准予在企业所得税前扣除。 3https://fgk.chinatax.gov.cn/zcfgk/c100012/c5194395/content.html 4https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2013-08/12/content_4041.htm 5https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2013-09/13/content_7213.htm 6https://fgk.chinatax.gov.cn/zcfgk/c102416/c5204256/content.html 7https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2013-10/09/content_3200.htm 8https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2013-10/18/content_6067.htm 9https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2013-10/18/content_4127.htm 10https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2013-10/18/content_4854.htm 11https://fgk.chinatax.gov.cn/zcfgk/c102416/c5204246/content.html 2.2014年 （1）货币政策12： 2014年8月5日至6日，中国人民银行分支行行长座谈会召开13，提出：“在保持货币政策基本取向稳定的同时，贯彻好定向调控要求，精准发力，加大对经济发展重点领域、薄弱环节特别是“三农”和小微企业的金融支持”。 2014年8月27日，中国人民银行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放，促进降低“三农”融资成本。 2014年9月，中国人民银行创设中期借贷便利（Medium-termLendingFacility，MLF），对符合宏观审慎管理要求的金融机构提供中期基础货币，中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，促进降低社会融资成本。 2014年9月28日，为促进贸易投资便利化，中国人民银行办公厅发布《关于境外机构在境内发行人民币债务融资工具跨境人民币结算有关事宜的通知》（银办发〔2014〕221号）。 2014年10月17日，印发《中国人民银行金融市场司关于非金融机构合格投资人进入银行间债券市场有关事项的通知》（银市场〔2014〕35号），允许符合条件的非金融机构合格投资人通过非金融机构合格投资人交易平台进行债券投资交易。 （2）财政政策： 2014年8月11日，财政部、国家税务总局发布《关于促进公共租赁住房发展有关税收优惠政策的通知》14，决定继续对公共租赁住房建设和运营给予税收优惠。 2014年8月19日，国常会15明确要加大财税支持，对认定为高新技术企业的科技服务企业，减按15%的税率征收企业所得税。 2014年8月31日，《中华人民共和国预算法》(2014年修正版)16，规定“经国务院批准的省、自治区、直辖市的预算中必需的建设投资的部分资金，可以在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措”“除前款规定外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务”“除法律另有规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保”。 2014年9月25日，财政部、国家税务总局发布《关于进一步支持小微企业增值税和营业税政策的通知》17。 2014年10月9日，财政部、国家税务总局联合印发《关于实施煤炭资源税改革的通知》，煤炭资源税费改革正式启动。改革内容包括全面清理涉煤收费基金；煤炭资源税由从量计征改为从价计征，税率幅度确定为2%—10%，由省、自治区、直辖市人民政府在此幅度内拟定适用税率。另外，对原油、天然气及之后实行从价计征改革的其他资源品目，均比照煤炭资源税改革清费原则处理18。 2014年10月17日，财政部对保障性安居工程贷款予以财政贴息，印发《城镇保障性安居工程贷款贴息办法》，要求市县财政都门对符合条件的城市棚户区改造项目、公共租赁佳房项目贷款予以一定比例和一定期限的利息补贴。采取政府和社会资本合作（PPP）模式投资建设、运营管理的公共租赁住房项目，符合贴息政策的，适用本办法19。 （3）产业政策： 12http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125963/2810732/index.html 13https://www.gov.cn/xinwen/2014-08/07/content_2731377.htm 14https://mp.weixin.qq.com/s/rxl398JLoJ1fcx0cwXbiag 15https://www.gov.cn/guowuyuan/2014-08/20/content_2737613.htm 16https://www.gov.cn/zhengce/2014-09/01/content_2743208.htm 17https://fgk.chinatax.gov.cn/zcfgk/c102416/c5204024/content.html 18https://shanghai.chinatax.gov.cn/zcfw