2024年半年报点评：镍板块业绩如期释放，2024H1镍板块归母净利润占比达57%

事件:华友钴业于2024年8月19日晚发布2024年上半年业绩，实现营业收入301亿元，同比下降10%，归母净利润实现16.7亿元，同比下降20%（业绩预告区间为15-18亿元）。2024Q2实现归母净利润11.5亿元，同比增长8%，环比增长120%；扣非归母净利润11.8亿元，同比增长40%，环比增长109%。 镍：镍板块归母净利润占2024H1的57%。2024H1镍产品出货量约7.6万吨（含内部自供），同比增长超40%。LME镍上半年均价为17752美元/吨，同比下降27%；其中，Q2均价为18681美元/吨，环比增长11%。2024H1华越公司（持股57%）实现净利润6.9亿元；印尼华科（持股69.89%）净利润4.7亿元； 印尼华飞（51%）净利润4.5亿元，归母净利润合计9.5亿元，占上半年归母净利润的56.7%。 锂电材料：2024H1前驱体出货量同比增长约11%，正极材料2024Q2出货量环比增长超20%。（1）前驱体：出货量6.7万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。（2）正极材料：出货量5.3万吨（含内部自供及参股公司权益量），同比略有下滑，二季度环比增长超20%。 镍板块进展顺利，华飞项目继续贡献增量利润。华飞12万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目于2024年一季度末实现达产；华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，SCM矿浆管道全线贯通，进一步降低了MHP生产成本；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营；与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa湿法项目建设前期准备工作有序展开；与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进；通过参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。 锂电材料开启海外布局。（1）印尼：华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进，华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设，锂电材料一体化模式在印尼逐步落地； （2）韩国：与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产，将进军北美市场；（3）欧洲：匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设，向欧洲市场迈出实质性步伐。 盈利预测、估值与评级：考虑2024年以来镍价的下跌，预计2024/2025年归母净利润预测分别为35.2/39.5亿元（较前次预测下调54%/64%），新增2026年预测为45.7亿元，同比增长5%/12%/16%，当前股价对应PE为11/10/9倍。 考虑公司前期股价的下跌已经反映业绩的下调，维持对公司“买入”评级。 风险提示：镍价下行超预期；镍、锂电材料项目建设不及预期；海外运营风险。 公司盈利预测与估值简表 图1：公司2024Q2单季度归母净利润环比回升明显 图2：2024年上半年LME镍价同比回落 表1：公司单季度主要财务指标