国内需求不足致业绩下滑，盈利能力依旧稳健

公司2024年上半年业绩分析

一、业绩概况

• 总体业绩

  • 营收：33.5亿元，同比减少8.29%
  • 归母净利润：3.31亿元，同比减少11.51%
  • 扣非归母净利润：2.98亿元，同比减少14.68%

• 第二季度业绩

  • 营收：17.15亿元，同比减少17.86%
  • 归母净利润：2.09亿元，同比减少21.73%
  • 扣非后归母净利润：2.03亿元，同比减少18.97%

二、收入与成本分析

• 收入下降原因

  • 国内有效需求不足，各业务承压
  • 合同负债余额下降：24Q1/Q2分别为9.8/8.75亿元，同比下滑12.86%、12.59%

• 分行业收入

  • 设备销售：28.69亿元，同比减少1.62%
  • 工程施工：2.56亿元，同比减少13.35%
  • 其他业务：2.25亿元，同比减少49.01%
  • 工业产品销售占比提升至85.64%，同比增加5.81个百分点

• 海外市场表现

  • 海外收入：5.06亿元，同比增长40.76%

三、毛利率与费用率分析

• 毛利率

  • 综合毛利率：26.98%，同比提升2.44个百分点
  • 工业产品销售业务毛利率：27.36%，同比增加0.54个百分点

• 费用率

  • 总体期间费用率：17.31%，同比增加2.07个百分点
  • 销售费用率：8.81%，同比增加0.85个百分点
  • 管理费用率：4.82%，同比增加0.43个百分点
  • 财务费用率：-0.01%，同比增加0.39个百分点
  • 研发费用率：3.7%，同比增加0.41个百分点

四、政策支持与未来展望

• 政策背景

  • 国家发改委、国家能源局发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，推动大规模设备更新和技术改造。

• 市场前景

  • 政府多部门陆续出台支持设备更新和消费品以旧换新的政策，有望提振国内需求。
  • 公司作为国内冷热设备龙头，业务范围广泛，有望受益于设备更新浪潮。

五、投资建议与估值

• 盈利预测

  • 预计2024-2026年销售收入分别为71.09/77.97/88.81亿元，同比增长-5.2%/+9.7%/+13.9%
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为6.69/7.87/8.42亿元，同比增长2.2%/17.6%/7.1%
  • 当前PE分别为9X/8X/7X

• 评级

  • 维持“增持”投资评级

六、风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 市场竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险
• 政策推进不及预期风险