主业火电稳健高增，下半年装机放量可期

公司2024年上半年业绩分析

一、整体业绩表现

• 上半年营收：140.01亿元，同比增长14.42%
• 归母净利润：10.71亿元，同比增长83.06%
• 二季度营收：70.16亿元，同比增长16.46%
• 二季度归母净利润：6.18亿元，同比增长44.46%

二、区域优势与新产能

• 区域用电量：安徽省1H24用电量增长13.3%，高于全国平均水平5.2个百分点
• 火电发电量：安徽省火电发电量增长6.4%，高于全国平均水平4.7个百分点
• 新增产能：
  • 新疆2×66万千瓦煤电机组于9M23投产
  • 省内2×45万千瓦气电机组于4M24投产
• 未来产能：
  • 省内1×100万千瓦钱营孜煤电项目计划于年内投产
  • 新疆2×66万千瓦煤电项目计划于年内投产
  • 预计年内控股装机提升约20%

三、利润率分析

• 电价：省内代理购电价格维持在基准价上浮13-14%的水平
• 成本：煤炭供需宽松导致煤价下降
  • 市场煤价下降13.8%
  • 长协煤价下降2.4%
• 毛利率：1H24发电主业毛利率为13.71%，同比增长5.81个百分点

四、参股公司贡献

• 投资收益：1H24获得投资收益4.87亿元，同比增长24.5%
• 贡献比例：占利润总额比重28.2%
• 未来展望：
  • 板集二期（2×66万千瓦）有望于24年内投产
  • 六安电厂、国能神皖池州二期等煤机将陆续投产

五、业绩展望

• 未来三年预测：
  • 24-26年分别实现归母净利润20.2/24.2/27.6亿元
  • EPS分别为0.89/1.07/1.22元
• 估值：现价对应PE估值分别为9.66/8.05/7.05倍
• 评级：维持“买入”评级

六、风险提示

• 火电扩张进展不及预期
• 火电需求不及预期
• 煤炭长协签约、履约不及预期
• 煤价下行不及预期
• 清洁能源装机扩展不及预期