国债期货日报：交易商协会发声，关注债市预期改善

期货研究报告|国债期货日报2024-08-22 交易商协会发声，关注债市预期改善 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：关注能源领域设备更新相关政策。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.32%；10年期主力合约结算价回落0.12%；5年期主力合约结算价回落0.11%；2年期主力合约结算价回落0.05%。2）中国央行昨日进行2580亿元7天期逆回购操作，中标利率持平1.7%。昨日有3692亿元逆回购到期。3）国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通知，其中提到，目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上。4）国家金融监督管理 总局发布最新统计，目前，商业银行已审批房地产“白名单”项目5392个，审批通过融 资金额近1.4万亿元。金融监管总局统计与风险监测司司长廖媛媛介绍，符合规定的“白名单”项目及时获得资金支持。5）中办、国办发布关于完善市场准入制度的意见。意见提🎧，加强内外资准入政策调整协同，在不减损现有经营主体准入机会的前提下，坚持国民待遇原则。对外资放开准入限制的，对内资同步放开。 海外：美联储7月会议纪要公布。1）日本7月未季调商品贸易帐（亿日元）-6218，预期-3500，前值2240；日本7月进口同比16.6%，预期14.6%，前值3.2%；日本7月�口同比10.3%，预期11.5%，前值5.4%。2）美国EIA数据显示，上周美国EIA原油库存下降465万桶，预期下降220万桶，前值为上升135.7万桶。3）美联储7月会议纪要。“绝大多数”（与会者）认为FOMC在9月降息可能是适宜的；美联储某些官员认为就业市场恶化风险加重，就业人口面临的下行风险加重；“几乎所有”官员预计通胀将继续放缓。 ■策略 单边：2409合约中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 111.590 -0.32% 12009 31508 -2733 TL TL2412.CFE 110.970 -0.39% 52135 70477 1770 TL2503.CFE 110.750 -0.40% 1639 6231 153 T2409.CFE 105.600 -0.12% 23472 60573 -9250 T T2412.CFE 105.540 -0.19% 70881 159587 6103 T2503.CFE 105.485 -0.19% 2889 5186 487 TF2409.CFE 104.270 -0.11% 13675 31239 -5443 TF TF2412.CFE 104.180 -0.18% 59129 103569 8890 TF2503.CFE 104.135 -0.18% 1174 2990 323 TS2409.CFE 102.004 -0.05% 8610 18065 -3041 TS TS2412.CFE 101.974 -0.07% 37215 35453 2913 TS2503.CFE 101.958 -0.05% 628 2798 156 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.37 0.5527 -0.2500 18.12 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.381.21721.160017.71 TL2503.CFE 210005.IB 2.37 1.6801 0.9500 18.12 T2409.CFE 240006.IB 2.08 0.1266 1.3847 6.15 T T2412.CFE 240013.IB 2.07 0.2296 1.4554 6.43 T2503.CFE 220003.IB 2.10 0.7307 1.5520 6.84 TF2409.CFE 230022.IB 1.90 0.2418 1.4781 3.91 TFTF2412.CFE240001.IB1.870.39911.09624.18 TF2503.CFE 240008.IB 1.86 0.4040 1.2485 4.46 TS2409.CFE 240005.IB 1.61 0.0972 0.9602 1.54 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.65 0.0542 1.5830 1.80 TS2503.CFE 230025.IB 1.74 0.4609 1.5726 2.17 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 05/2506/0806/2207/0607/2008/0308/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 05/2506/0806/2207/0607/2008/0308/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/052024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 05/2506/0806/2207/0607/2008/0308/172024/032024/042024/052024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 0.09 0.06 0.03 0.00 3.0 1.5 0.0 -0.30 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 -0.03 -1.5 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 8 0.06 0.056 0.044 0.03 0.022 0.010 0.00-2 -0.01 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 -0.03 -6 06/0506/1907/0307/1707/3108/14 数据来源：Wind华泰