濮耐股份（002225.SZ）2024年上半年业绩点评
一、业绩概览
- 总收入：2024年上半年，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长2.54%。
- 归母净利润：上半年归母净利润为1.33亿元，同比下滑8.16%。扣除非经常性损益后的归母净利润为9777万元，同比下滑27.37%。
- 二季度表现：二季度收入13.99亿元，同比下滑0.95%，归母净利润6792万元，同比下滑32.82%，扣非后归母净利润4355万元，同比下滑54.13%。
二、业务板块分析
- 国内耐材：国内钢铁事业部收入15.93亿元，同比增长幅度不大，推测主要受降价影响。
- 海外耐材：海外钢铁事业部收入7.23亿元，同比增长0.3%，部分国家和地区钢铁生产波动导致收入变化。
- 环保耐材：环保耐材事业部收入1.46亿元，同比下降15.91%。
- 原材料：原材料事业部上半年收入2.36亿元，同比增长81%。
三、毛利率与费用率
- 综合毛利率：上半年综合毛利率为19.07%，同比减少1.15个百分点。
- 国内毛利率：国内毛利率15.28%，同比减少1.3个百分点，主要由于原料涨价。
- 海外毛利率：海外毛利率29.36%，同比微幅下滑0.42%，海运费上涨影响成本。
- 费用率：上半年期间费用率为13.58%，同比增加1.66个百分点，其中销售费用率减少0.09个百分点，管理/研发/财务费用率分别增加0.09/0.62/1.04个百分点。
四、现金流与应收款
- 现金流：上半年经营性现金流量净额2.41亿元，同比增长88.4%。
- 应收款：应收账款及票据总额22.46亿元，占营收83.25%，较去年同期下降4.48%。
五、盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7亿、3.1亿、3.6亿，对应PE分别为12X、11X、9X。
- 投资建议：濮耐股份是国内耐火材料龙头企业，具备国内市场份额持续提升、海外市场快速增长以及湿法冶金用沉淀剂放量在即的三大看点。维持“买入”评级。
六、风险提示
- 钢铁产量大幅下行风险
- 海外业务拓展不及预期风险
- 原料价格大幅波动风险
相关财务数据
| 年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 4,936 | 5,473 | 5,716 | 6,009 | 6,276 |
| 增长率 yoy（%） | 12.7 | 10.9 | 4.4 | 5.1 | 4.4 |
| 归母净利润（百万元） | 230 | 248 | 266 | 309 | 363 |
| 增长率 yoy（%） | 174.2 | 7.9 | 7.5 | 16.1 | 17.6 |
| EPS 最新摊薄（元/股） | 0.23 | 0.25 | 0.26 | 0.31 | 0.36 |
| 净资产收益率（%） | 7.1 | 7.3 | 7.5 | 7.6 | 7.8 |
| P/E（倍） | 14.1 | 13.1 | 12.2 | 10.5 | 8.9 |
| P/B（倍） | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 |
财务比率
| 年度 | 2022A | 2023A | 2
