瓶片专题报告：瓶片期货呼之欲出——聚酯产业链再添新丁

专业研究·创造价值 2024年8月20日瓶片 瓶片期货呼之欲出——聚酯产业链再添新丁 核心观点 瓶级聚酯切片-PR 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年8月20日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 瓶片：上周五（2024年8月16日），中国证监会发布同意郑州商品交易所瓶片期货注册，证监会将督促郑州商品交易所做好各项准备工作，确保瓶片期货的平稳推出和稳健运行。在证监会发布消息之后，郑商所发布了瓶片期货合约挂牌有关事项：瓶片期货自2024年8 月30日（星期五）起上市交易。首批上市交易的瓶片期货合约为PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508。 我国是全球最大的瓶片生产国、消费国和出口国。供应方面，截至2023年末，中国大陆地区瓶片产能达1661万吨，占全球总产能42.2%，居全球首位；2023年以来国内瓶片产能高速扩张，2024年瓶片投产压力仍大，投产增速远超需求扩张的速度，导致产业竞争加剧，毛利润压缩严重；同时，我国瓶片产能集中度高，前五大厂产能占比81.2%，主要集中在江苏、海南、重庆、广东和浙江和福建地区。需求方面，我国瓶片外需占39%，内需占比61%，内需以软饮料需求为主，保持稳步增长，旺季在6-9月；片材及其他新兴领域需求成为瓶片消费的增长点。出口方面，中国的聚酯瓶片在原料成本方面极具优势，相对欧美等市场价格低廉，2023年中国瓶片出口量占总产量的34.7%，出口目的地分散；海外对我国瓶片出口的反倾销调查一直不断，但海外贸易壁垒长期来看对中国瓶片出口的利空影响有限。 我国瓶片期货上市给产业链相关企业提供了套保的工具，更好地帮助企业做好库存管理、现货采购销售等。由于瓶片与期货盘面已上市的品种PX、PTA、乙二醇、短纤期货等同属于聚酯产业链品种，因此单边价格波动存在较强的正相关性。聚酯瓶片的两大生产原料为PTA与MEG，其原料成本公式：0.855×PTA价格+0.335×MEG价格+800元/吨的加工费。瓶片的价格主要受成本影响，其中瓶片价格与主原料PTA的价格联动性更强。供需相关的指标包括产能、产量、装置负荷、库存、出口及需求等指标对瓶片的价格影响程度在不同时期有差异，主要体现在瓶片利润的波动。除了上述因素外，人民币汇率的波动会影响企业的出口利润从而影响出口量，也会对瓶片价格有一定的影响。此外，国际贸易摩擦及航运市场的波动会影响瓶片的出口节奏，同样可以阶段性影响瓶片价格。 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号瓶片|专题报告 ...............................................................4 荡回升，基差走阔错误！未定义书签。 月差转为升水错误！未定义书签。 然偏弱错误！未定义书签。 稳步回升，供应压力增大错误！未定义书签。 略有回升错误！未定义书签。 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/28请务必阅读文末免责条款 (仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 前言、中国证监会同意郑州商品交易所瓶片期货注册上市4 一、聚酯瓶片基础知识介绍4 二、聚酯瓶片生产工艺简介5 三、聚酯瓶片分类和用途7 四、国内外聚酯瓶片供应情况介绍8 五、中国聚酯瓶片进出口情况介绍13 六、国内外聚酯瓶片需求情况介绍14 七、国内聚酯瓶片成本定价及价格影响因素15 八、瓶片期货合约及业务细则17 九、结论25 图表目录 图1PET聚酯化学结构式4 图2聚酯瓶片实物4 图3聚酯瓶片生产流程示意图5 图4聚酯瓶片产业链上下游图5 图5基础切片阶段流程图6 图6固相增粘工艺工艺流程图6 表1聚酯瓶片的分类7 表2国标GB/T17931-2018中对瓶用PET树脂的技术要求8 图7全球聚酯瓶片产能分布图10 图8全球聚酯瓶片产能及增速走势图10 图9全球聚酯瓶片产量及增速走势图10 图10国内聚酯瓶片产能产量及增速走势图11 图11瓶片在聚酯产能中的占比走势图11 图122023年末聚酯产能分布情况11 图13国内聚酯瓶片产能集中度分布情况11 表3国内聚酯瓶片产能列表11 表42023年及以后全球聚酯瓶片新产能12 图142019-2023年中国瓶片出口量及增速走势图14 图152019-2023年中国瓶片进口量及增速走势图14 图16全球区域聚酯瓶片需求占比图15 图172023年中国聚酯瓶片需求占比图15 图182023年中国饮料产品占比图15 图19中国软饮料产量及增速走势图15 图202019-2024年国内PTA-MEG-瓶片价格走势图16 图212019-2024年国内聚酯瓶片期货盘面利润走势图17 图222022-2024年华东地区聚酯瓶片现货利润走势图17 表6瓶片期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准24 表7瓶片期货合约在不同时期的限仓比例和限仓数额规定25 前言、中国证监会同意郑州商品交易所瓶片期货注册上市 上周五（2024年8月16日），中国证监会发布同意郑州商品交易所瓶片期货注册，证监会将督促郑州商品交易所做好各项准备工作，确保瓶片期货的平稳推出和稳健运行。在证监会发布消息之后，郑商所发布了瓶片期货合约挂牌有关事项：瓶片期货自2024年8月30日（星期五）起上市交易。首批上市交易的瓶片期货合约为PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508。 一、聚酯瓶片基础知识介绍 聚酯瓶片，学名瓶级聚对苯二甲酸乙二酯（PET）树脂切片，又称“瓶级PET”或“瓶片”，是聚酯产品中较为常见的产品形态之一。以PTA和MEG为主要原料，配以IPA、调色剂等辅料，在催化剂作用下，经液相连续聚合、固相连续聚合合成聚酯。通过聚酯基础切片在固态下进一步聚合，通过提高粘度而成，常温下是大小均匀4*5*2毫米片状的乳白色颗粒，表面平滑、有光泽。从机械性能来看，聚酯瓶片具有较高的拉伸强度、弯曲强度和冲击强度，能承受较大的外力而不易变形或破裂。热性能方面，聚酯瓶片具有较好的耐热性和耐寒性，能够在较宽的温度范围内保持稳定的物理性能。 而聚酯根据用途不同，可分为聚酯纤维、聚酯瓶片以及聚酯薄膜。聚酯瓶片具备安全、高透明、强度高、阻隔性高、材质轻、便于携带运输、环保等优点。这种材料无毒无味，主要应用于食品、饮料包装瓶罐材料，故而称之为瓶级PET，是目前全球范围内应用最广泛的包装材料之一。 图1PET聚酯化学结构式图2聚酯瓶片实物 数据来源：宝城期货金融研究所数据来源：宝城期货金融研究所 图3聚酯瓶片生产流程示意图 数据来源：宝城期货金融研究所 二、聚酯瓶片生产工艺简介 原油经过炼厂的一次加工装置常减压蒸馏，得到石脑油，然后经由二次加工装置重整芳烃联合，得到高辛烷值汽油及芳烃，芳烃再经抽提得到混合二甲苯MX，后经吸附分离得到PX。PX主要用于制备PTA，全球90%以上的PX都用于PTA的合成，PTA与乙二醇反应生产聚酯（PET），聚酯包括聚酯纤维、纤维切片、瓶用切片和薄膜切片，最终加工成常见的纺织品、服装、塑料瓶等终端商品。 聚酯瓶片是聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯，PET）的一种产品形态，中国聚酯瓶片主流的生产工艺是直接酯化法。熔融缩聚得到基础聚酯粒料，其特性粘度约为0.6-0.68dl/g。目前我国聚酯生产中绝大多数是采用锑金属系催化剂，其因综合性能优良、催化活性适中被广泛使用。 直接酯化法具有原料消耗低、步骤简化、无副产物甲醇、反应时间短等优势，经熔融缩聚后再固相缩聚增粘，获得高粘度聚酯。采用聚酯流程与固相缩聚增粘流程两步合成。首先、聚酯流程（CP阶段），这是一种液相连续聚合过程，主要原料包括精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG），并在反应过程中加入添加剂，在催化剂的作用下，原料经历连续酯化反应，逐渐转化为酯化物，并在特定温度和真空条件下进行连续缩聚反应，生成PET的缩聚产物。经过酯化、缩聚反应后生成的熔体经过滤生产出基础PET切片。其次、固相缩聚增粘流程（SSP阶段），这是一种固相连续聚合过程，通过在高温氮气环境中使PET缩聚产物保持固态，并在低于熔点温度的条件下进行聚合反应。同时，通过氮气带走乙二醇、乙醛等副产品，以实现增粘、脱醛和提高结晶度的目的，最终得到成品。聚酯产品包括聚酯纤维（涤纶）、聚酯瓶片和聚酯薄膜。 图4聚酯瓶片产业链上下游图 数据来源：宝城期货金融研究所 图5基础切片阶段流程图 数据来源：宝城期货金融研究所 图6固相增粘工艺工艺流程图 数据来源：宝城期货金融研究所 三、聚酯瓶片分类和用途 在我们的日常生活中，瓶片是一种常见的物品，主要用于包装水。瓶片根据粘度的不同，分为多个类别，每种类别在用途上都有细微的区别。例如，饮用水包装使用的是水瓶片，食用油包装用的是油瓶片，而碳酸饮料包装则通常采用碳酸瓶片。 瓶片根据其物化特性和内在粘度的不同，大致可分为四种类型： 1.水瓶片：主要用于矿泉水和纯净水等饮用水的包装。这类瓶片对透明度和耐压性有较高要求，以确保水质的安全与包装的耐用性。 2.油瓶片：专门用于食用油的包装。油瓶片需要具备良好的阻隔性，防止油脂与包装材料发生化学反应，影响油的品质。 3.热罐装瓶片：适用于果汁、乳制品等需要热灌装的产品。这类瓶片能够承受较高的温度，保证产品在灌装过程中的安全与稳定。 4.碳酸瓶片：用于碳酸饮料的包装。由于碳酸饮料内部压力较大，碳酸瓶片需要具备较高的机械强度和耐压性，以防止瓶子在运输和储存过程中变形或破裂。 表1聚酯瓶片的分类 数据来源：宝城期货金融研究所 表2国标GB/T17931-2018中对瓶用PET树脂的技术要求 数据来源：宝城期货金融研究所 四、国内外聚酯瓶片供应情况介绍 从产能扩张周期上看，在2014-2023年的十年里，全球聚酯瓶片产能与中国 产能整体呈现逐步增加趋势，其中仅有2021年为负增长，平均复合增长率分别为4.1%与8.3%，且中国占全球产能比重从2014年的29%上升至2023年的43%，远超其他国家，这表明中国是全球聚酯瓶片供应中关键的一环。 在2017年之前，由于中国聚酯瓶片在2011-2013年期间有一次扩产高峰，供 需过剩程度加深，生产利润被快速压缩，因此在随后的2014-2016年期间，中国聚酯瓶片产能扩张速度下降，并主动去产能，对落后装置与长期停车的装置进行淘汰等处理，反观全球其他国家与地区，除北美与东欧以外，其余地区在2014-2016 年均有新增投产。因而，在2017年前，中国不是全球主要的聚酯瓶片产能新增国家，全球产能增速高于中国。在经历国家供给侧改革和行业自发去产能后，且全球聚酯瓶片消费稳定增长，从2017年开始，中国聚酯瓶片开始新的一轮产能扩张 周期，其中，华润材料、万凯新材、逸盛、三房巷等中国聚酯瓶片行业的头部企业引领了此轮扩张。2017年中国产能占全球比重达32%，首次突破30%，伴随国内民营炼厂的新增与投产，2018年中国聚酯瓶片产能进入千万吨级时代，且中国产能占全球比重稳定在30%以上。同时，中国聚酯瓶片的产能增速远高于其他国家与地区，且占全球比重越来越