量化专题报告：如何战胜A50：核心资产基金的定义与优选

经济进入稳增长时代，盈利向龙头企业集中，核心资产优势提升。美债收益率见顶回落，或对核心资产估值有一定提振作用。未来经济复苏，核心资产有望迎来更好的表现。

核心资产定义：从赛道龙头、资源禀赋、优秀商业模式、技术优势四个角度出发，筛选出具备核心竞争优势、财务指标优秀且治理稳健的公司。赛道龙头需行业竞争格局稳定、市占率较高，平均市占率超30%。资源禀赋指公司拥有独特的稀缺资源，如政府补贴或区位优势。优秀商业模式指高盈利能力，要求过去12个季度均拥有稳定的高ROE水平。技术优势指研发投入能创造价值，毛利率同比增速均值及其均值与标准差之比均排在同期前15%。

核心资产股票池：龙头为主，优势为辅。每年4、8、10月底更新，将四个视角的核心资产股取并集，构成核心资产股票池，当前共403只个股。该股票池在市场下跌中超额明显，与中证A50和大盘高盈利质量指数相似度最高。行业分布遵循宏观经济变化，风格上偏向大盘、高盈利。

寻找配置核心资产的基金：根据基金前十大重仓股中对核心资产个股的配置情况，定义稳定配置核心资产的基金。指数投资可以获得赛道的平均收益，主动基金有可能获得显著的超额alpha。从中证A50指数与稳定配置核心资产的主动基金业绩比较来看，主动管理的基金业绩差异性较大。

核心资产基金优选：关注基金对经营质量的重视程度，并尽量减少Beta暴露。选择规模大于1亿元，近12个月重仓beta因子暴露较低、且经营现金流TTM占总市值比较高的前10只基金，构成核心资产基金优选组合。组合相对于偏股基金和中证A50指数年化超额收益分别为6.63%和6.17%，年化波动仅18.61%，年化夏普0.59，且组合年化换手率为1.33倍，平均持仓天数约268天。

风险提示：基金历史业绩不代表未来业绩。量化统计未来有失效风险。