核心观点与关键数据
- 创新双特异性ADC产品授权给MSD：科伦生物的创新双特异性ADC产品A166（HER2 ADC）、A167（PD-L1 mAb）和A140（西妥昔单抗生物仿制药）计划在2024年第二季度或2025年第一季度获得授权。公司计划在2024年底将销售人员扩大到约400名员工，2024年上半年销售费用为4100万元人民币，同期实现净利润3.1亿元人民币。公司通过配售新H股获得4.92亿元人民币净收益，截至2024年6月，现金余额达29亿元人民币。
- sac-TMT在中国提交第二份BLA：继2023年11月提交的3L+ TNBC sac-TMT BLA后，科伦生物最近提交了用于3L+化疗后和TKI耐药的EGFRm NSCLC的第二个BLA，并计划提交另一个BLA用于治疗2L TKI耐药EGFRm NSCLC。此外，公司正在准备在中国提交sac-TMT治疗1L PD-L1+ EGFRm NSCLC的BLA，并与Keytruda联合治疗一线PD-L1阴性nsq-NSCLC。sac-TMT（Q3W）+ A167在一项Ph2研究中，1L NSCLC的mPFS达到15.4个月，显著超越SoC和其他TROP2 ADC竞争对手。
- 与MSD的合作：科伦生物已将创新双特异性ADC外包给MSD，MSD已启动10个全球Ph3 sac-TMT试验，涵盖NSCLC、TNBC、HR+/HER2- BC、GC、EC和CC等适应症。MSD预计将启动更多Ph3试验，并已行使其选择权，以许可SKB571在中国以外的权利，支付3750万美元行使金。同时，MSD将SKB315（CLDN18.2 ADC）的全球版权归还给科伦生物，并共同研究SKB410 / MK-3120（Nectin4 ADC）。科伦生物计划与MSD合作探索新的合作机会。
研究结论
- DCF估值调整：基于DCF模型，目标价格从246.13港元提高到243.38港元（加权平均资本成本：10.31%，终端增长率：4.0%）。
- 投资建议：CMBIGM认为该股票未来12个月潜在回报率超过15%。
