中微公司（0981.HK）强劲的2024年第三季度业绩指引预示着行业更快复苏

中芯国际（SMIC）2024年第二季度的财务表现超出预期，收入同比增长22%至19亿美元，环比增长9%，毛利率保持稳定在13.9%。主要得益于智能手机、蓝牙、WiFi和物联网等消费电子产品的紧急订单。公司对第三季度给出了非常乐观的预期，预计收入同比增长13%-15%，毛利率进一步改善至18%-20%，主要得益于高良率、产品组合转移和平均售价（ASP）的提升，尽管季度环比销量增长持平。

核心观点

1. 复苏趋势：SMIC的复苏是补库存需求、价格战缓解以及先进节点上的平均售价和良率提升的综合结果，这种趋势将持续至2025年。
2. 第三季度指引：管理层预计第三季度收入同比增长约14%，毛利率约为19%，高于市场预期，主要驱动因素包括12英寸消费电子需求强劲、国内客户需求组合增长、新产能快速达产以及混合平均售价上升。
3. 2024年展望：补货需求将在2024年8月底结束，但中芯国际的先进节点产能仍处于卖方市场，且28/40nm节点需求将结构性增长，短期内有韧性。
4. 评级与目标价：给予SMIC“买入”评级，基于1.1倍市净率，目标价上调至23.0港元，代表2024E/25E/26E每股收益的43倍/30倍/20倍。

关键数据

• 2024年第二季度：收入同比增长22%，环比增长9%；毛利率13.9%；资本支出22.52亿美元。
• 2024年第三季度指引：收入环比增长13%-15%（同比增长34%）；毛利率18%-20%。
• 产能与利用率：月产能增加至837k 8英寸等效晶圆，利用率85.2%。

主要风险
中美关系与供应链风险、成熟节点价格竞争加剧、先进节点突破缓慢、宏观经济和终端需求风险。