金价上涨推升业绩，成本持续下降
一、业绩概览
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2024年上半年：
- 营收：65.05亿元，同比增长42.27%
- 归母净利润：10.75亿元，同比增长46.35%
- 扣非归母净利润：11.27亿元，同比增长58.41%
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二季度：
- 营收：37.32亿元，环比增长34.57%
- 归母净利润：5.72亿元，环比增长13.7%
- 扣非归母净利润：6.27亿元，环比增长25.51%
二、生产情况
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黄金产量：
- 2024年二季度合质金产量：2.18吨，环比增长10.1%
- 销量：2.13吨，环比下降6.6%
- 销售价格：557.35元/克，环比增长14%
- 合并摊销后成本：136.27元/克，环比下降20.05元/克
- 毛利率：75.55%，环比增加8个百分点
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银产量：
- 2024年二季度矿产银产量：61.36吨，环比增长194%
- 销量：44.49吨，环比增长50.1%
- 销售价格：5.75元/克，环比增长24%
- 合并摊销后成本：2.59元/克，环比下降0.27元/克
- 毛利率：54.98%，环比增加17个百分点
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其他矿产：
- 铅精粉与锌精粉产销量及毛利率均有所增长
- Q2贸易营收占比提升导致综合毛利率与Q1基本持平
- Q2投资负收益导致净利率较Q1下降3个百分点
三、海外布局
- 收购进展：
- 已完成对纳米比亚Twin Hills金矿100%股权的收购
- 计划2026年投产，年产金5吨
- 完成了中国境外投资备案审批及获得纳米比亚反垄断批准
- 交割日期定为2024年8月29日
四、公司背景与战略
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公司背景：
- 2023年大股东变更为山东黄金集团，实现从民企到国企的转变
- 背靠山东黄金集团，拥有优质资产注入潜力
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战略规划：
- 2024年计划黄金产量不低于8吨
- 新战略目标下，2025至2030年的矿产金产量目标分别为12、15、22、28吨
- 低成本+高成长，战略规划清晰
五、盈利预测与风险
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盈利预测：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为22.95亿元、25.35亿元、27.13亿元
- 对应PE分别为21倍、19倍、18倍
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风险因素：
财务数据概览
一、财务指标
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业总收入（百万元） | 8,382 | 8,106 | 9,646 | 10,213 | 10,705 |
| 增长率YoY% | -7.3% | -3.3% | 19.0% | 5.9% | 4.8% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,123 | 1,424 | 2,295 | 2,535 | 2,713 |
| 增长率YoY% | -11.8% | 26.8% | 61.1% | 10.
