事件概述
中控技术发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入42.52亿元（同比增长16.78%），归母净利润5.17亿元（同比增长1.16%），扣非归母净利润4.72亿元（同比增长11.41%）。剔除GDR汇兑损益后归母净利润5.19亿元（同比增长49.80%），扣非归母净利润4.75亿元（同比增长82.76%）。
主营业务及行业表现
- 工业自动化及智能制造解决方案：收入24.73亿元（同比增长26.22%），其中控制系统17.25亿元（同比增长17.65%），工业软件11.10亿元（同比增长3.23%）。
- 仪器仪表：收入3.53亿元（同比增长72.18%）。
- 工业软件：收入3.63亿元（同比下降41.08%）。
- 运维服务：收入1.52亿元（同比增长44.83%）。
- S2B业务：收入8.76亿元（同比增长23.65%）。
- 行业分布：石化/化工/油气/制药食品行业收入分别为9.42/16.45/3.63/3.51亿元，同比增速分别为26.95%/26.03%/117.32%/29.23%。优势行业需求稳定增长，新兴行业结构性需求增长为公司业绩提供支撑。
经营能力
- 费用率：销售费用率8.11%（同比下降1.2%），管理费用率4.48%（同比下降1.12%），研发费用率10.45%（同比下降0.71%）。
- 毛利率：33.23%（同比增长0.75%）。
- 运营效率：毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。
新品发布及技术创新
- 全球首发通用控制系统UCS：颠覆传统集散控制系统技术架构，引领控制系统革命性创新。
- 流程工业首款AI时序大模型TPT：在氯碱、热电、石化等装置上取得突破性应用，系统自控率达95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。
海外业务
- 海外收入：3.43亿元（同比增长188.22%），占主营业收入约8.11%。
- 全球化运营：在东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区部署，海外团队近300人，设立子公司6家。
- 海外市场突破：新签海外合同5亿元（同比增长63.82%），与沙特阿美、巴斯夫、 Pertamina等国际高端客户合作深化，取得Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标LNG项目，成功获得沙特阿美AMR智能机器人项目。
投资建议
中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性。预计2024-2026年营业收入分别为107.06/134.00/170.27亿元，归母净利润分别为12.32/14.76/17.19亿元，维持买入-A的投资评级，目标价46.75元（2024年30倍动态市盈率）。
风险提示
核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。
