农林牧渔行业研究周报：标肥价差收窄或刺激二育出栏加快

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 标肥价差收窄或刺激二育出栏加快 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：标肥价差收窄或刺激二育出栏加快 商品猪出栏均价周环比涨幅放缓，仔猪价格周环比下跌 商品猪出栏均价周环比上涨1.94%超过21元/kg。根据钢联数据，截至8月16日，商品猪出栏均价21.07元/kg，周环比上涨1.94%，涨幅较前一周放缓。预计在行业产能去化背景下，市场供给收缩，夏季降雨等对短期商品猪出栏均价上行形成一定催化。 仔猪价格周环比下跌，二元母猪价格持平。截至8月16日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价499.52元/头，周环比下跌1.32%。二元母猪均价1735.24元/头，周环比持平。 淘汰母猪价格周环比上涨3.48%，淘汰母猪与商品猪价格比值周环比有所回升。截至8月16日，钢联样本企业淘汰母猪均价14.88元/kg，周环比上涨3.48%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，周环比有所回升。 商品猪出栏均重连续第四周周环比回升，二育出栏或继续推升出栏均重 商品猪出栏均重连续第四周周环比回升，宰后均重回升。根据钢联数据，截至8月16日，商品猪出栏均重123.44kg，周环比回升0.02%，连续第四周周环比回升；宰后均重约91.32kg，较上周回升0.02%。预计夏季雨水、二育出栏等对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差周环比收窄，或刺激二育出栏，短期对商品猪价格形成压力。根据钢联数据，截至8月16日，标肥价差为-0.25元/kg，较前一周收窄。目前不临近节气且气温较高，需求有限，标肥价差收窄或刺激二育加快出栏，短期对猪价形成压力。 根据wind截至8月16日数据，自繁自养头均养殖利润681.76元/头，外购仔猪 头均养殖利润493.22元/头，分别较上周环比增加94.87元/头和116.07元/头，猪价上行推动猪企盈利持续改善。猪价回升下猪企下半年盈利预计将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。 根据中国猪业公众号信息，行业当前进行能繁母猪补栏情绪谨慎，受前几年生猪养殖亏损以及2023年四季度的猪病影响，今年猪价缓慢上行但散户并未出现育肥猪转自繁自养的趋势，散户更倾向于相对周期较短的二次育肥或仔猪育肥模式。从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时间从9月中下旬开 始至10月上旬。再次补栏前的8月中旬至9月中旬可能是二次育肥猪出栏量较为集中的时间段，短期市场供应量增加或对商品猪出栏价格有所影响。行业去产能去库存情况下，三四季度旺季需求有望带动猪价继续回升。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年08月18日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数102 行业平均市盈率40.7 市场平均市盈率11.5 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023-082023-112024-022024-052024-08 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价快速上涨标肥价差走阔》2024-08-13 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价创今年新高龙头猪企经营指标改 善》2024-08-07 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均重小幅回升标肥价差走阔》2024-07-31 内容目录 1.标肥价差收窄或刺激二育出栏加快3 2.周行情回顾6 3.风险提示7 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图9：生猪养殖利润走势5 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.标肥价差收窄或刺激二育出栏加快 商品猪出栏均价周环比涨幅放缓，仔猪价格周环比下跌 商品猪出栏均价周环比上涨1.94%超过21元/kg。根据钢联数据，截至8月16日，商品猪出栏均价21.07元/kg，周环比上涨1.94%，涨幅较前一周放缓。预计在行业产能去化背景下，市场供给收缩，夏季降雨等对短期商品猪出栏均价上行形成一定催化。 仔猪价格周环比下跌，二元母猪价格持平。截至8月16日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价499.52元/头，周环比下跌1.32%。二元母猪均价1735.24元/头，周环比持平。 淘汰母猪价格周环比上涨3.48%，淘汰母猪与商品猪价格比值周环比有所回升。截至8月16日，钢联样本企业淘汰母猪均价14.88元/kg，周环比上涨3.48%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，周环比有所回升。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国 （周）元/头 740 22 21640 20540 19 18440 17 16340 15 14240 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中 国（周）元/头 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/ 千克 180016 175015 170014 165013 160012 155011 150010 14509 14008 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重连续第四周周环比回升，二育出栏或继续推升出栏均重 商品猪出栏均重连续第四周周环比回升，宰后均重回升。根据钢联数据，截至8月16日，商品猪出栏均重123.44kg，周环比回升0.02%，连续第四周周环比回升；宰后均重约91.32kg，较上周回升0.02%。预计夏季雨水、二育出栏等对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差周环比收窄，或刺激二育出栏，短期对商品猪价格形成压力。根据钢联数据，截至8月16日，标肥价差为-0.25元/kg，较前一周收窄。目前不临近节气且气温较高，需求有限，标肥价差收窄或刺激二育加快出栏，短期对猪价形成压力。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 9325 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 9220 91 15 90 10 89 885 870 0.4 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至8月16日数据，自繁自养头均养殖利润681.76元/头，外购仔猪头 均养殖利润493.22元/头，分别较上周环比增加94.87元/头和116.07元/头，猪价上行推动猪企盈利持续改善。猪价回升下猪企下半年盈利预计将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。 根据中国猪业公众号信息，行业当前进行能繁母猪补栏情绪谨慎，受前几年生猪养殖亏损以及2023年四季度的猪病影响，今年猪价缓慢上行但散户并未出现育肥猪转自繁自养的趋势，散户更倾向于相对周期较短的二次育肥或仔猪育肥模式。从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时间从9月中下旬开始至10月 上旬。再次补栏前的8月中旬至9月中旬可能是二次育肥猪出栏量较为集中的时间段，短期市场供应量增加或对商品猪出栏价格有所影响。行业去产能去库存情况下，三四季度旺季需求有望带动猪价继续回升。 图9：生猪养殖利润走势 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-08-16 2017-12-16 2018-04-16 2018-08-16 2018-12-16 2019-04-16 2019-08-16 2019-12-16 2020-04-16 2020-08-16 2020-12-16 2021-04-16 2021-08-16 2021-12-16 2022-04-16 2022-08-16 2022-12-16 2023-04-16 2023-08-16 2023-12-16 2024-04-16 2024-08-16 0.00 -1,000.00 -2,000.00 资料来源：申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回顾 上周（8.12-8.18）申万农林牧渔行业指数下跌2.04%，位居31个行业第24位。沪深300指数涨幅0.42%，申万农林牧渔指数跑输沪深300指数2.46%。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：养殖业（-1.51%）、饲料（-2.44%）、种植业（-2.57%）、动物保健Ⅱ（-2.69%）、农产品加工（-2.78%）、渔业（-3.06%）。 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%） 3.00% 2.00% 1.00% 银行(申万) 通信(申万) 煤炭(申万) 传媒(申万)非银金融(申万)石油石化(申万) 电子(申万) 环保(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)有色金属(申万)计算机(申万)医药生物(申万) 汽车(申万)交通运输(申万)机械设备(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)纺织服饰(申万)食品饮料(申万)轻工制造(申万) 钢铁(申万)国防军工(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万) 综合(申万)商贸零售(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)房地产(申万) 0.00% -1.00% -2.00% -3.00%