铜日报：矿端干扰略有减弱 铜价暂陷震荡

期货研究报告|铜日报2024-08-21 矿端干扰略有减弱铜价暂陷震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 8月20日，沪铜主力合约开于74,050元/吨，收于73,770元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.19%。当日成交量为66,518手，持仓量为137,399手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于74,090元/吨，收于73,550元/吨，较昨日午后收盘下降 0.58%。 现货情况： 据SMM讯，昨日受沪铜contango结构收窄影响，部分持货商日内积极抛售仓单，现货升水承压回落。盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水50元/吨，部分低价货 源瞬间被秒。好铜如CCC-P，金川大板报升水70元/吨-升水80元/吨。贵溪铜报升水 90元/吨。市场表现相对冷清，下游因近日铜价冲高采购情绪较弱。进入主流时段，主 流平水铜报升水30元/吨-升水50元/吨部分成交，好铜报升水50元/吨-升水70元/吨 部分成交.部分平水铜与进口非注册货源价差不到50元/吨。观点： 宏观方面，据金十讯，美联储理事鲍曼称，如果通胀持续下降，将支持降息。仍然认为通胀存在上行风险。而从实际利率的角度而言，无论是降息还是通胀水平的上行，都会换来实际利率的向下。国内方面，8月LPR报价�炉，1年期和5年期利率均维持不变。 矿端方面，据艾芬豪(Ivanhoe)矿业以及mining网站援引TheNorthernMiner的消息，艾芬豪矿业周一表示，位于刚果民主共和国(刚果(金))的卡莫阿-卡库拉铜矿III期选矿厂已实现商业化生产。该选矿厂在5月底提前完成建设后不久，于两个多月前开始投产。卡莫阿-卡库拉的I、II和III期选厂在7月份创下了35,941吨铜的月度产量纪录。艾芬豪执行联席董事长RobertFriedland在一份新闻稿中表示:“卡莫阿-卡库拉的运营团队持续在行业中取得非凡成就…提前交付世界级的铜开发项目，同时以超乎寻常的速度顺利推进至商业化生产阶段。卡莫阿-卡库拉7月份生产再创新高标志着2024年下半 年铜产量将快速增长，III期达产后年化产量将从约45万吨提高至60万吨以上。” 此外，在矿端进口数据方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024 年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,165,024.559吨，环比下降6.30%，同比增加10.41%。 智利是第一大供应国，当月从智利进口铜矿砂及其精矿815,619.322吨，环比增长 3.10%，同比上升63.06%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿 410,196.466吨，环比下降16.14%，同比下降26.65%。。 冶炼方面，上周，国内电解铜产量24.3万吨，环比减少0.4万吨，周内赤峰有冶炼厂继续检修，对产量影响较多，加之山东部分冶炼厂可能�现停产情况，少数冶炼厂继续减产，因此产量环比减少。国家统计局8月16日发布的数据显示，中国7月精炼铜 （电解铜）产量为110.3万吨，同比增长7.0%，1-7月精炼铜产量为777.1万吨，同比增长7.1%。而在精铜进�口方面，中国2024年7月精炼铜进口量为301,417.526吨，环比下降2.33%，同比减少0.59%。刚果民主共和国是第一大供应国，当月从刚果民主共和国进口精炼铜118,179.421吨，环比减少21.25%，同比增加59.96%。智利是第二大供应国，当月从智利进口精炼铜28,549.937吨，环比上升8.58%，同比下降46.27%。 消费方面，上周前半周铜价低位震荡，且部分再生加工企业转向采购非注册、非标等货源，加之下游订单表现尚可，日内采购补库情绪较为积极，其中非注册、差平等品牌货源市场青睐性高于主流品牌，周内价差亦缩窄明显，整体下游消费回升可观。国家统计局数据显示，中国7月铜材产量为190.0万吨，同比增长1.3%，1-7月铜材产量为1236.0万吨，同比减少1.3%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨1.20万吨至32.01吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.51万吨15.37万吨。SMM社会库存下降2.99万吨至28.89万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.46%。 总体而言，目前关于海外矿山罢工事件的影响或许短时内暂时淡去，但当前持货商挺价情绪仍然相对明显，显示�市场参与者对于未来行情展望存在偏乐观的态度，下游采购积极性在此期间也略有回升，库存则是持续去化。因此就目前操作而言，铜品种仍建议可以逢低进行买入套保操作，操作点位可在72,000元/吨-72,500元/吨。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@69,500元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/8/20 2024/8/19 2024/8/13 2024/7/22 SMM：1#铜 50 70 35 20 升水铜 60 80 45 30 现货(升贴平水铜 35 60 25 10 水)湿法铜 5 20 -20 -50 洋山溢价 51.5 51.5 55 12 LME（0-3） — -109.36 -111.09 -125.82 SHFE 期货(主力) LME 73770#N/A 739009260 722808978.5 757609236.5 LME — 320050 307425 236700 SHFE 库存 COMEX 262206— —26036 28630523488 30918211549 合计 — 346086 617218 557431 SHFE仓单 153677 158731 183906 230087 仓单LME注销仓单占 比 — 10.4% 9.1% 10.7% CU2412- CU2409连三-近 60 0 370 280 月 CU2409- CU2408主力-近 0 0 150 120 套利月 CU2409/AL2409 3.75 3.77 3.81 3.90 CU2409/ZN2409 3.17 3.17 3.13 3.23 进口盈利 #N/A -327.2 36.8 1106.8 沪伦比（主力） — 7.98 8.05 8.20 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/07/212024/07/312024/08/102024/08/20 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/08/202022/08/202024/08/20 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/08/202022/08/202024/08/20 2020/08/202022/08/202024/08/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/08/192022/08/192024/08/19 020/08/192022/08/192024/08/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/08/20 2022/08/20 2024/08/20 2020/08/19 2022/08/19 2024/08/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/08/162022/08/162024/08/16 数据来