切割主业基本盘稳固，静待焊接新业务放量

2024年08月20日柏楚电子(688188.SH)发布半年报，公司整体业绩表现强劲。2024H1实现营收8.84亿元，同比增长33.65%；归母净利润4.91亿元，同比增长35.67%。单Q2营收5.03亿元，同比增长29.01%；归母净利润2.98亿元，同比增长29.42%。业绩增长主要驱动力来自出口高景气度和高功率产品持续放量。

分板块来看：

• 随动+板卡（中低功率）：2024H1营收2.99亿元，占比34%，同比增长11.32%。主要受益于激光切割在海外市场渗透率提升，公司跟随下游设备厂间接出海。
• 总线（高功率）：2024H1营收2.12亿元，占比24%，同比增长44.43%。公司在高功率领域已反超外资竞品，保持国内第一的市场地位。
• 切割头：2024H1营收2.52亿元，占比29%，同比增长64.44%。公司推出面向中低功率和“厚薄通吃”的新产品，通过软硬件协同优势巩固市场地位。
• 其他业务（焊接+精密+MES等）：2024H1营收1.21亿元，占比14%，同比增长30.52%。焊接业务完善钢结构领域工艺，拓展客户；精密业务储备电池激光加工技术方案。

公司盈利能力进一步提升，2024H1毛利率81.28%，净利率59.82%。单Q2毛利率82.77%，净利率64.43%。毛利率提升得益于硬件采购平台规模效应和新产品轻型化迭代。

公司发布2024半年度分配预案，拟10股派发现金红利7.18元，占归母净利润的30.03%，累计第6次派现。发布新一期股权激励计划，激励对象更集中于研发和核心骨干，彰显长期发展信心。

投资建议：预计公司2024-2026年收入分别为18.90/24.76/33.13亿元，增速34.34%/31.00%/31.81%；净利润分别为9.67/12.74/17.21亿元，增速32.67%/31.73%/35.06%。对应PE分别为33X/25X/19X，维持“买入-A”评级，6个月目标价188.40元。

风险提示：制造业景气度低于预期，中低功率市场萎缩，高功率市场国产化进程不及预期，新产品研发和拓展进度不及预期，焊接机器人渗透率不及预期。