北特科技深度研究报告：轻量化逐步兑现，人形机器人打开增长空间

公司是底盘零部件细分市场龙头企业，拥有稳固的市场地位和广泛客户群体。四大业务覆盖完善，包括底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机和精密零部件，其中转向器齿条和减震器活塞杆市占率分别高达50%和45%以上。股权结构稳定，管理层产业背景深厚，注重研发投入，2023年研发投入9,399.30万元。

新能源车下游市场持续扩容，为公司带来广阔增长空间：

1. 铝合金轻量化业务：轻量化是汽车节能减排趋势，铝合金是最佳轻量化材料。公司核心铝锻技术应用于新能源汽车轻量化，2025年国内汽车用铝量有望达696万吨，市场规模达2,784亿元。2023年公司轻量化业务收入1.27亿元，同比增长182.12%，市占率约0.035%。
2. 汽车底盘零部件：线控底盘国产替代崛起，市场规模预计2026年达650亿元，CAGR为35.4%。公司布局底盘高精密零部件，与博世合作的线性制动系统零部件已通过验收，有望在线控悬架、线控制动领域寻求更多订单。
3. 空调压缩机：公司积极布局整车集成式热管理系统，取得较大突破，已获得国内主机厂水冷机组项目定点，并积极落实与三一重工联合研发的整车集成式热管理系统项目。

人形机器人需求有望催生丝杠市场千亿元规模，公司具备布局相关产品能力：

1. 人形机器人需求：人口老龄化推动人力成本上升，人形机器人通用性增强，应用场景增多。国家政策高度重视人形机器人发展，《人形机器人创新发展指导意见》发布。预计2035年丝杠市场规模达1,120亿元，CAGR为74.8%。
2. 行星滚柱丝杠：综合性能强，国产化率低，替代空间广阔。特斯拉人形机器人主要使用反向式行星滚柱丝杠，其优势在于结构紧凑、减重降噪、适合大规模生产。
3. 公司布局丝杠制造：丝杠与转向器齿条结构相近，公司具备布局优势。研发团队在精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理等环节形成专业工艺流程。公司与钢厂产学研合作经验有利于丝杠材料准备，可将齿条生产技术应用于丝杠制造。

盈利预测与投资评级：

• 预计2024-2026年公司实现营业收入22.98/26.40/29.66亿元，净利润0.61/1.15/1.71亿元，对应PEG分别为4.7/0.6/0.7。
• 给予公司“增持”评级。

风险提示：

• 宏观环境波动
• 整车竞争带来的降价压力及原材料上涨
• 全球经济不确定性风险
• 人形机器人产业化不及预期
• 股权质押风险及主要股东股份冻结