PTA&MEG周度报告：PX装置扰动 近月PTA大幅上涨

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com PX装置扰动近月PTA大幅上涨 2023年3月20日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约偏弱震荡，周度上涨0.49%；MEG主力合约下跌1.6%，偏弱运行。 后市展望 基本面来看，PTA方面，主流装置负荷提升及重启，装置负荷提升6.1个百分点至77.6%。MEG方面，装置负荷小幅提升至1.21个百分点至61.04%，装置负荷维持，供应偏宽松。需求方面，聚酯负荷提升至89.4%，聚酯负荷延续回升，不过后期负荷进一步回升趋于缓和。库存上，PTA社会库存下降7.7 万吨至269.3万吨；MEG港口库存下降2.65万吨至98.35万吨。综合而言，PTA方面，瑞银考虑收购瑞信，美国联合英国、加拿大、日本、欧洲央行及瑞士央行出手，增加美元流动性，以缓和银行危机，海外宏观风险事件短期边际缓和，叠加PX装置扰动较多，PX大幅上涨，成本推动PTA近月合约上涨，预计PTA近强远弱维持；MEG方面，海外宏观事件边际缓和，叠加乙二醇估值偏低，存在弱修复预期，但高度偏谨慎。 策略建议 修复反弹。 风险提示 海外银行风险事件继续发酵。 1.行情回顾 PTA主力合约偏弱震荡，周度上涨0.49%；MEG主力合约下跌1.6%，偏弱运行。 PTA现货方面，海外宏观压制原油走弱，使得PTA现货有所承压，从PTA供需来看，PTA装置负荷回升，而聚酯负荷攀升至高位，现货市场流通性偏紧，叠加PX装置异动较多，成本支撑PTA现货。从成交量来看，贸易商和聚酯工厂逢低采购，日成交量高低不等。 MEG现货方面，现货重心回落，上周初受浙石化减产提振乙二醇略有走强，不过海外银行事件继续发酵，宏观压制乙二醇现货重心走弱。外盘现货重心跟随内盘偏弱运行，近期船货低位商谈至490-495美元/吨附近。 2019-08-13 2019-11-13 2020-02-13 2020-05-13 2020-08-13 2020-11-13 2021-02-13 2021-05-13 2021-08-13 2021-11-13 2022-02-13 2022-05-13 2022-08-13 2022-11-13 2023-02-13 基差方面，PTA方面，基差偏强运行。乙二醇基差相对平稳。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-07-23 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油偏弱运行。上周原油大幅下挫，跌破前期震荡区间，主要反应海外银行宏观风险事件，硅谷银行事件向欧洲蔓延，瑞信暴雷使得衰退忧虑攀升，压制原油大幅回落，目前基本变化不大，海外银行事件边际压力有所减弱，或提振原油有所修复，短期围绕宏观事件波动为主。 PX偏强运行。上周上半段，随着硅谷银行进一步发酵，原油大幅下挫， 拖累PX，不过周五广石化260万吨等装置传出降负及检修，提振PX大幅反弹。总体3-4月PX仍以降负为主，PTA负荷相对高位，支撑PX降库，支撑PX偏强运行。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-08-13 2019-10-13 2019-12-13 2020-02-13 2020-04-13 2020-06-13 2020-08-13 2020-10-13 2020-12-13 2021-02-13 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费略有回落。PTA负荷回升，聚酯负荷提升，供需仍改善，不过 PX装置扰动明显，PTA加工差略有回落。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-08-16 2019-10-16 2019-12-16 2020-02-16 2020-04-16 2020-06-16 2020-08-16 2020-10-16 2020-12-16 2021-02-16 2021-04-16 2021-06-16 2021-08-16 2021-10-16 2021-12-16 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润仍承压。煤价重心企稳，乙二醇重心进一步承压，煤制乙二醇利润延续承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/8/14 2019/10/14 2019/12/14 2020/2/14 2020/4/14 2020/6/14 2020/8/14 2020/10/14 2020/12/14 2021/2/14 2021/4/14 2021/6/14 2021/8/14 2021/10/14 2021/12/14 2022/2/14 2022/4/14 2022/6/14 2022/8/14 2022/10/14 2022/12/14 2023/2/14 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷快速回升。截止2023年3月15日，PTA装置为77.6%，装置负荷回升明显。从装置变化看，福海创450万吨、逸盛大化600万吨PTA装置负荷提升，中泰120万吨降负运行，其他个别装置小幅调整，恒力石化220万吨PTA装置重启，装置负荷快速回升。不过后期PX检修较多，需要关注因原料紧张而引起PTA装置被动降负。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷维持稳定。截止2023年3月15日，国内乙二醇整体开工负荷在 61.04%，环比回升1.21个百分点，煤制负荷维持56.63%左右，装置负荷下降4.27个百分点，总体装置负荷维持稳定。总体装置变动较小，后期浙石化存检修计划，预计负荷或有所下滑。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/08/19 2016/12/19 2017/04/19 2017/08/19 2017/12/19 2018/04/19 2018/08/19 2018/12/19 2019/04/19 2019/08/19 2019/12/19 2020/04/19 2020/08/19 2020/12/19 2021/04/19 2021/08/19 2021/12/19 2022/04/19 2022/08/19 2022/12/19 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续回升。截止2023年3月15日聚酯负荷提升至89.4%，聚酯 负荷回升1.1个百分点，聚酯负荷延续回升。 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，短纤、部分长丝及切片企业现金流依然承压，随着原料大幅上涨，总体聚酯现金流修复受压制。 2016/11/11 2017/03/11 2017/07/11 2017/11/11 2018/03/11 图表11：聚酯现金流 2018/07/11 2018/11/11 2019/03/11 2019/07/11 2019/11/11 2020/03/11 2020/07/11 2020/11/11 2021/03/11 2021/07/11 2021/11/11 2022/03/11 2022/07/11 PTA 2022/11/11 2023/03/11 1月3日 周度报告 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月