公司信息更新报告：渠道调整持续推进，看好未来渠道升级下稳步发展

公司2024H1实现营收20.78亿元（同比-1.6%），归母净利润1.48亿元（同比+3.1%），扣非归母净利润1.40亿元（同比+4.3%）。其中Q2营收9.25亿元（同比-2.0%），归母净利润0.32亿元（同比-22.4%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-21.4%）。受年初闭店影响，短期流水承压，下调2024-2026年盈利预测至3.43/3.92/4.47亿元（EPS 0.99/1.13/1.29元），对应PE 6.7/5.8/5.1倍。

品牌表现：

• VGRASS：2024H1营收4.0/1.9亿元（同比-12.6%/-10.7%），渠道调整下门店净关13家至184家（直营-4家，加盟-9家），线上收入受定位调整影响下降35.7%。
• TW：2024H1营收16.2/7.0亿元（同比-0.2%/-1.0%），门店净关23家至1075家（直营-45家，加盟+22家），持续调整渠道结构，看好新店态尝试及线上直播布局。
• 云锦：2024H1营收0.4/0.2亿元（同比+115.1%/+76.5%），持续高增。

财务数据：

• 毛利率69.42%（同比+0.5pct），VGRASS/TW/云锦分别为75.5%/67.6%/76.2%。
• 期间费用率60.1%（同比+0.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/+1.0/+0.5/-1.0pct，归母净利率7.1%（同比+0.3pct）。
• 存货余额8.4亿元（同比-9.0%），存货周转天数为249天（同比-34天）。
• 经营活动现金流净额3.6亿元（同比-4.4%）。

结论：渠道调整战略稳步推进，看好未来渠道升级下的稳定发展，维持“买入”评级。风险提示包括渠道拓展不及预期、抖音渠道费用投放加大。