Q2销量稳增长，静待结构改善

2024年中报显示，公司实现营收88.61亿元，同比+4.2%，归母净利润9.01亿元，同比+4.2%。Q2销量稳增长，吨价持平，销量同比+1.5%至92万千升，吨价同比持平至4982元，主要因消费力走弱导致高档酒收入下滑（同比-1.9%至26.92亿元，占比61%），主流酒收入同比+5.1%至16.54亿元，经济酒收入同比+10.6%至1亿元；区域方面，南区收入同比+4.6%至13.06亿元，中区同比-1.2%至17.48亿元，西北区同比+0.1%至13.92亿元。受宏观环境影响，Q2盈利能力短暂承压，归母净利润4.49亿元，同比-6.0%，归母净利润率同比-0.78pct至9.8%，主要因千升酒成本同比+2.1%至2468元，毛利率同比-1.0pct至50.5%，销售费用率同比+1.26pct至17.2%。公司核心竞争力在于6+6品牌矩阵，长期看好其品牌调性提炼和资产沉淀。预计2024-2026年EPS分别为2.89元、3.12元、3.30元，对应2024年8月19日收盘价市盈率20、18、17倍，维持“买入”评级。风险因素包括产品结构升级不达预期、原材料价格波动等。