逆变器龙头，大储市场空间广阔

2024-08-20 张一弛财通证券庄晓瑞

公司深耕逆变器领域20余年，全球出货量稳居前二，2021年市占率达22%，跃居世界第一。储能业务布局早，2023年PCS份额全球第二，系统出货量全球第二。
逆变器业务：公司产品线全场景覆盖，全球化布局，品牌价值高，有望拉大领先优势。2021/2022年全球出货量47/77GW，连续世界第一。海外产能25GW，海外有20+家分子公司，490+个服务网点。2023年全球发货量130GW，出货量全球领先。
储能业务：景气度持续上行，公司协同优势+先发优势抢占市场。2023年全球新增储能装机104GWh，同比增长136%。公司以光伏逆变器起家，2006年开始领先开发储能PCS，充分利用电力电子协同优势，由PCS转向系统。2024上半年表现强劲。
盈利预测：预计2024-2026年实现营业收入860.69、1097.29、1354.10亿元，归母净利润108.22、130.68、150.86亿元。对应PE分别为12.94、10.71、9.28倍。
投资建议：公司逆变器龙头地位稳固，大储系统在高壁垒的海外市场份额处于第一梯队，给予“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；半导体部件供应链风险；光伏电站投资开发项目施工管理的风险；限售股解禁风险（2024/6/4）。