积极转型切入光伏运营及氢能领域

维持“增持”评级。公司2024-2026年预测净利润分别为4.14、4.97、5.93亿元，对应EPS分别为0.71、0.85、1.01元。公司在环保主业快速发展的基础上，积极转型切入光伏运营和氢能领域，打造第二成长曲线。

业绩符合预期。2024H1公司实现收入8.09亿元，同比增28%；归属净利润1.20亿元，同比增48%；扣非归属净利润1.17亿元，同比增52%，符合此前业绩预告。公司持续聚焦水环境治理、垃圾焚烧、固废综合处置，积极市场拓展，提升运营效益，保持主业快速发展。

环保主业快速发展。2024H1水环境治理收入4.35亿元，同比增36%，毛利率同比改善11.18pct至36.18%；固废及资源化收入3.06亿元，同比增61%，毛利率同比下滑4.99pct至28.06%；高端环保装备制造收入1819万元，同比下滑72%，毛利率47.03%，同比增13.37pct；第三方服务收入4855万元，同比下滑14%，毛利率47.09%，同比增5.41pct。

投资新疆光伏项目和氢能装备基地，大手笔积极转型切入光伏运营及氢能领域。子公司武汉天源签订总投资约30.2亿元的光伏项目投资合作协议，计划开发100万千瓦光伏项目，预计年上网电量超14亿Kwh，年产值约3.5亿元，利用绿电项目运营经验快速切入光伏运营。武汉天源拟与扬州政府合作投建总投资约10亿元的氢能装备研发制造基地，一期将形成年产400MW的ALK和100MW的SOEC电解槽生产能力，为未来开拓绿氢、绿醇、绿氨等领域奠定基础。

风险提示：项目进度低于预期、业务拓展低于预期、政策变化等。