光伏行业24年中期策略报告：光储需求临触底修复，关注新技术迭代机会

一、电力设备行业估值已在底部，机构持仓比例下降至第4位 2024年上半年市场风险偏好较低，电力设备板块估值已在底部。市场交易主线为高股息与出海逻辑，光伏板块周期属性突显，股价跌入底部。光伏行业经过一轮半周期，目前板块股价已在底部。整体光储产业链价格及股价或已达底部，板块静待边际改善破茧之时。

二、光储：新兴市场国家需求旺盛，海外储能景气度延续

1. 海外储能需求持续提升，优质供应商持续受益 2024年上半年我国新型储能新增装机量与中标量延续高速增长。海外需求角度看，美国储能装机需求快速增长。欧洲核心区域德国看，24年户储装机同比有所下滑，但6月看环比景气度有所回升。价格角度看，2024年H1储能系统、储能EPC平均报价延续下行趋势。预计2024年全球储能装机将延续高速增长，2023-2026年行业复合增速将达到38%/41%。

2. 光伏主链供给过剩，支架环节有望产生超额盈利 需求端增速维持高位，预计24年新增装机有望达到480GW。从供给来看，24Q2产业链仍处于供过于求状态。国内需求或受电网消纳与电价政策影响。电价下降带动IRR下降，IRR下降短期或影响国内装机需求。出口来看新兴市场国家增速有望持续超预期，下文以印度与中东市场为例。预计2024年全球光伏新增装机量分别为480、550、660GW。

三、光伏领域重点关注HJT新技术布局

1. 白银价格预计有较强上涨空间，光伏白银需求持续提升 白银供需缺口预计全年价格向上、银包铜银含量持续下降、HJT仍有较大降本空间。

2. 银包铜+0BB助力HJT降本增效，银价上涨促HJT迎成本拐点 HJT电池采用低温银浆技术，市场占比逐年上升。0BB（无主栅）优势在于降本、降银、增效。低银化成本关键，银包铜助HJT降本新途。HJT新技术降本增效显著，银价上涨后与TopCon单瓦成本差距进一步缩小。预计24Q3或是HJT规模量产突破时间节点，新技术渗透率有望快速上升。

投资建议： 主线一：首推具备估值优势及个股α的阳光电源； 主线二：持续推荐光储环节德业股份、昱能科技，建议关注禾迈股份； 主线三：推荐受益中东市场光伏需求增长，订单超预期提升的跟踪支架龙头中信博； 主线四：推荐受益标的迈为股份、琏升科技、宇邦新材。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧、产能过剩风险。