7月金融数据点评：社融增速创新低且信贷结构恶化，稳增长宽信用政策亟需提速加码

格数据点评 水平延续回落、物价稳中 1月 8 通胀 价 2023年8月12日 2023年第42期 金融数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张林010-66428877-271 ymyan01@ccxi.com.cn袁海霞010-66428877-261 社融增速创新低且信贷结构恶化，稳增长宽信用政策亟需提速加码 ——7月金融数据点评 表内融资大幅缩水新增社融为近七年新低，存量社融增速创 hxyuan@ccxi.com.cn 季节因素拉动新增社融信贷超预期，财政后置支撑社融增速有望企稳回升，2023年7月13日 经济修复走弱社融增速回落，弱社融延续政策空间需打开，2023年6月14日 居民贷款降至低点新增社融偏弱，企业融资稳定但资金落地仍偏慢，2023年5月13日 社融与信贷总量扩张结构改善，融资好转仍需向实体经济传导，2023年3月12日 社融与信贷延续同比高增，融资结构好转但基础不牢；2023年2月13日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 下有统计以来新低。7月新增社融5282亿，同比少增2503亿，显 著低于近三年同期1.2万亿的均值水平，也显著低于市场预期的 1.1万亿，社融存量增速由前值9%回落至8.9%，降至有数据统计以来的新低。具体来看，表内新增人民币贷款364亿，同比少增3724亿，为2006年以来的最低值，除上月季末信贷扩张带来部分透支效应外，信心不足、需求不足依然是制约贷款需求的主要原因。表外三项融资减少1724亿，同比少减1329亿，其中未贴现银行承兑汇票同比少减782亿，或与银行以票冲贷相关；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元，或与“金融十六条”政策延期支持“保交楼”相关。从直接融资看，政府债券新增4109亿，同比多增111亿，主要与专项债发行节奏相关，预计8、9月政府债券发行提速将对社融形成一定支撑。企业债券增加1179亿，同比多增219亿，或与城投债净融资额回升有关。总体来看7月融资再次转弱，与价格数据、景气数据偏弱，以及近期房地产的持续低迷表现一致。 信贷显著收缩、信贷结构恶化，居民贷款再次出现净减少。7月新增信贷3459亿，同比少增3331亿，收缩幅度较大，显著低于 近三年同期9172亿的均值水平。从企业部门看，企业贷款新增 2378亿，同比少增499亿，其中企业短贷减少3785亿元，同比多 减239亿元；中长期贷款新增2712亿元，同比少增747亿元；票 www.ccxi.com.cn 据融资增加3597亿元，同比多增461亿元。总体来看企业融资需求尚改善不具有持续性，周转流通速度、价格及成本等因素依然影响企业利润改善，投资信心不足。从居民部门看，居民贷款减少2007亿元，同比多减3224亿元，继4月之后再次出现净减少。 其中短期贷款减少1335亿元，同比多减1066亿元，表明居民消费需求的改善也不具有持续性，结合7月CPI负增长，乘用车销量同比下降18.41%来看，扩消费的政策效果仍待进一步显现。居民中长期贷款减少672亿元，同比多减2158亿元，提前还贷的现象或仍在持续，7月30大中城市商品房成交面积较6月环比回落26.3%，同比下滑26.7%，居民购房信心依然不足，虽然房地产政策持续优化，但当前来看政策效果也并不明显。总体来看，7月企业部门与居民部门新增信贷双双收缩，扩消费、稳地产等宏观政策的效果尚未得到较好体现。 存款减少与信贷低迷拉低M2同比增速，关注M1增速的持续回落。7月M2同比为10.7%，较上月回落0.6个百分点，比上年同期低1.3个百分点。除去年同期的高基数影响外，居民提前还贷带来存款减少、企业缴税带来存款减少等原因也拉低了M2同比，其中居民存款减少8093亿、同比多减4713亿，企业存款减少1.53万亿、同比多减4900亿。M2同比与社融存 量增速之差为1.8个百分点，较前值有所收窄，但货币供给增速依然显著高于货币需求增速。7月M1同比为2.3%，较上月回落0.8个百分点，较去年同期低4.4个百分点，M2-M1剪刀差扩大至8.4个百分点，再考虑到年初以来信贷投放主要流向企业部门，表明企业部门的活力依然不足，经营与盈利困难的问题依然存在。 社融信贷低于预期且结构恶化、经济下行压力仍大，宏观政策组合拳应更加精准有力。7月信贷与社融的规模及增速皆低于预期，居民按揭贷款再次出现负增长，企业中长期贷款也 结束了连续11个月的同比多增，消费与地产修复的基础不牢，信心不足、需求不足的矛盾依然突出，特别是房地产对于融资需求的拖累依然显著。融资扩张领先于经济扩张，宽货币与宽信用政策发力的必要性有增无减，一方面，专项债落地节奏应有所加快，政策性开发性金融工具的使用也应尽快形成接续，另一方面，松地产、一揽子化债等市场高度关注的领域也应有所推进，进一步促进市场预期的稳定。此外，促消费政策应围绕大宗消费、升级性消费加大力度，对于民营企业的纾困政策和投资支持政策也应提速加码。后续看，社融与信贷的改善依然较为依赖政策性因素的支撑，自发性融资需求的改善仍需时间，但不排除年内社融重回两位数增速的可能。 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 亿元 80000 60000 40000 20000 0 20000 亿元 10000 0 -10000 社会融资增量:当月值 社会融资增量:新增人民币贷款:当月值 社会融资增量:企业债券融资:当月值 社会融资增量:非金融企业境内股票融资:当月值 社会融资增量:政府债券:当月值 % 20 15 10 5 0 -5 150 % 100 50 0 -50 M2：同比 社会融资规模存量:当月同比 M1：同比 居民户：中长期贷款占比 企业：票据融资占比 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图4：7月信贷结构有所恶化 图3：M2与M1增速边际回落 数据来源：Wind,中诚信国际 来源：Wind,中诚信国际 图2：7月直接融资编辑走弱 图1：7月社融增量规模显著收缩 附图： 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼邮编：100020 电话：（86010）66428877传真：（86010）66426100 网址：http://www.ccxi.com.cn CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCO.,LTD ADD:Building5,GalaxySOHO,No.2Nanzhuganhutong，ChaoyangmenneiAvenue,Dongchengdistrict,Beijing,100020TEL:（86010）66428877FAX:（86010）66426100 SITE:http://www.ccxi.com.cn