优质火电盈利突出，资产出售增厚业绩

维持“增持”评级：预计2024~2026年EPS分别为0.56/0.56/0.64元，目标价7.20元。

2Q24业绩符合预期。公司1H24营收858亿元（同比-2.9%），归母净利润67.2亿元（同比+125%）；2Q24营收403亿元（同比-6.4%），归母净利润49.3亿元（同比+144%），均符合预告。1H24拟每股派息0.09元（同比+80%），分红比例23.9%（同比-6.0 ppts）。

火电盈利持续修复，优质资产α属性凸显。1H24火电分部归母净利润20.0亿元（同比+51.5%），主要因合并净利润及利润口径权益比例提升：火电分部净利润51.4亿元（同比+39.4%），权益比例为38.8%（同比+3.1 ppts），推测受益于煤电子公司业绩修复。火电度电净利润0.031元/千瓦时（同比+0.009元/千瓦时），优于同业，主要因上网电价稳定（0.461元/千瓦时，同比-1.2%）及煤价成本优势（919元/吨，同比-29元/吨）。

出售煤矿资产增厚业绩，减值拖累清洁能源分部。2Q24投资收益52.8亿元（同比+713%），主要来自出售国电建投内蒙古50%股权（收益46.2亿元）。1H24清洁能源分部归母净利润为-0.3/7.7/4.3亿元（水电/风电/光伏），同比-5.2/-3.8/+1.4亿元，主要受大兴川水电站资产减值8.4亿元及信用减值4.9亿元影响。1H24资本开支42.8/106/152亿元（水电/火电/新能源前期及基建），同比-0.8%/+272%/+32.8%，预计高额开支支撑长期装机增长。

风险提示：装机进度、电价、来水低于预期，减值计提超预期。