凯力唯保持快速放量，长效干扰素报产在即

凯因科技(688687.SH) 凯力唯保持快速放量，长效干扰素报产在即 医药 2024年08月20日 推荐(维持) 股价:22.37元 主要数据 行业医药 公司网址www.kawin.com.cn 大股东/持股北京松安投资管理有限公司/22.46%实际控制人周德胜 总股本(百万股)171 流通A股(百万股)171 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)38 流通A股市值(亿元)38 每股净资产(元)10.26 资产负债率(%)26.7 事项： 公司公布2024年半年报业绩，实现收入5.97亿元（+4.89%），归母净利润0.42亿元（+10.54%），扣非后归母净利润0.45亿元（+6.84%），公司业绩符合预期。 其中24Q2单季度实现收入3.84亿元（+2.10%），归母净利润0.20亿元 （+17.66%），扣非后归母净利润0.24亿元（+18.19%）。 平安观点： 持续加大研发投入，长效干扰素乙肝适应症报产在即。2024H1公司收入5.97亿元（+4.89%），净利润0.42亿元（+10.54%），实现稳健增长。毛利率82.92%（+0.67pp），扣非净利率7.49%（+0.14pp），略有提升。2024H1公司研发投入7055万元（+25.67%），其中费用化6182万元（+41.03%），保持高增长。长效干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染3期临床完成数据锁库，我们预计将于24Q3报产。 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】凯因科技（688687.SH）*年报点评*23年金舒喜集采落地，长效干扰素报产在即*推荐20240410 【平安证券】凯因科技（688687.SH）*季报点评*三季报业绩超预期，看好凯力唯和乙肝功能性治愈潜力 *推荐20231027 【平安证券】凯因科技（688687.SH）*首次覆盖报告*专注于抗病毒领域，核心品种掘金肝炎大市场*推荐20231018 凯力唯预计保持快速放量。凯力唯竞争格局良好，是首个纳入医保目录的国产泛基因型丙肝治疗方案。公司一方面与肝病领域专家展开深度学术合作，另一方面覆盖更多县域市场。我们预计2024H1凯力唯保持着快速放量，2024全年规模有望达到6亿-7亿元。 金舒喜逐步走出集采影响，成熟品种增速有望回升。金舒喜是国内唯一一款泡腾片剂型的干扰素，2023年江西集采降价温和。伴随着集采结果执行，金舒喜有望逐步走出集采冲击；同时，考虑到江西干扰素集采周期4年，因为在接下来3年内再次降价的可能性较小。我们预计24年下半年金舒喜收入有望环比改善，带动成熟品种增速回升。 主业改善，凯力唯放量，长效干扰素即将报产，维持“推荐”评级。我们维持公司2024-2026年净利润分别为1.46亿、2.00亿、2.68亿元的预测，当前市值对应2024年PE为26倍，维持“推荐”评级。 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 证券分析师 S1060519060002 韩盟盟 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,160 1,412 1,669 2,168 2,793 YOY(%) 1.4 21.7 18.2 29.9 28.8 净利润(百万元) 83 117 146 200 268 YOY(%) -22.3 39.7 25.1 37.2 33.9 毛利率(%) 86.6 83.5 81.9 82.7 83.4 净利率(%) 7.2 8.3 8.7 9.2 9.6 ROE(%) 5.0 6.6 7.9 10.2 12.6 EPS(摊薄/元) 0.49 0.68 0.85 1.17 1.57 P/E(倍) 45.8 32.8 26.2 19.1 14.3 P/B(倍) 2.3 2.2 2.1 1.9 1.8 投资咨询资格编号 hanmengmeng005@pingan.com.cn 叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 凯因科技公司半年报点评 风险提示。1）研发风险：核心研发品种存在研发失败或进度不及预期风险。2）降价风险：核心商业化品种存在价格下调风险。3）政策风险：医疗反腐等可能对新品种进院产生不利影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1,822 2,197 2,576 3,048 现金 854 994 1,138 1,319 应收票据及应收账款 438 546 710 915 其他应收款 2 3 4 5 预付账款 13 21 27 35 存货 140 260 322 398 其他流动资产 376 372 374 377 非流动资产 627 570 508 442 长期投资 4 2 0 -2 固定资产 195 182 167 147 无形资产 99 94 87 77 其他非流动资产 328 291 254 219 资产总计 2,448 2,767 3,084 3,491 流动负债 592 827 1,025 1,272 短期借款 26 0 0 0 应付票据及应付账款 465 666 824 1,019 其他流动负债 101 161 202 253 非流动负债 71 65 58 51 长期借款 28 21 14 7 其他非流动负债 44 44 44 44 负债合计 663 891 1,083 1,323 少数股东权益 31 33 34 36 股本 171 171 171 171 资本公积 1,250 1,250 1,250 1,250 留存收益 333 423 545 710 归属母公司股东权益 1,754 1,843 1,966 2,131 负债和股东权益 2,448 2,767 3,084 3,491 单位:百万元 凯因科技公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 1,412 1,669 2,168 2,793 营业成本 232 303 374 463 税金及附加 10 11 14 18 营业费用 793 868 1,106 1,397 管理费用 103 167 217 279 研发费用 134 167 239 335 财务费用 -18 -1 -3 -4 资产减值损失 -1 -3 -3 -5 信用减值损失 -5 -5 -6 -8 其他收益 11 23 23 23 公允价值变动收益 2 0 0 0 投资净收益 6 16 16 16 资产处置收益 -0 -1 -1 -1 营业利润 171 186 250 330 营业外收入 1 0 0 0 营业外支出 25 14 14 14 利润总额 146 172 236 316 所得税 9 25 34 46 净利润 137 147 202 270 少数股东损益 21 1 2 2 归属母公司净利润 117 146 200 268 EBITDA 167 225 293 377 EPS（元） 0.68 0.85 1.17 1.57 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 21.7 18.2 29.9 28.8 营业利润(%) 60.4 8.7 34.5 32.1 归属于母公司净利润(%) 39.7 25.1 37.2 33.9 获利能力毛利率(%) 83.5 81.9 82.7 83.4 净利率(%) 8.3 8.7 9.2 9.6 ROE(%) 6.6 7.9 10.2 12.6 ROIC(%) 26.7 23.0 33.4 42.4 偿债能力资产负债率(%) 27.1 32.2 35.1 37.9 净负债比率(%) -44.8 -51.9 -56.2 -60.5 流动比率 3.1 2.7 2.5 2.4 速动比率 2.8 2.3 2.2 2.0 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 应收账款周转率 3.4 3.2 3.2 3.2 应付账款周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.68 0.85 1.17 1.57 每股经营现金流(最新摊薄) 0.73 1.26 1.24 1.60 每股净资产(最新摊薄) 10.26 10.78 11.50 12.47 估值比率P/E 32.8 26.2 19.1 14.3 P/B 2.2 2.1 1.9 1.8 EV/EBITDA 29.4 11.7 8.6 6.4 单位:百万元 经营活动现金流 125 215 212 274 净利润 137 147 202 270 折旧摊销 39 54 60 64 财务费用 -18 -1 -3 -4 投资损失 -6 -16 -16 -16 营运资金变动 -35 26 -36 -46 其他经营现金流 7 5 5 5 投资活动现金流 -61 13 13 13 资本支出 160 0 0 0 长期投资 123 0 0 0 其他投资现金流 -344 13 13 13 筹资活动现金流 9 -87 -81 -106 短期借款 12 -26 0 0 长期借款 27 -7 -7 -7 其他筹资现金流 -30 -55 -74 -99 现金净增加额 73 141 144 180 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳