业绩超预期，Q2高基数下保持增长

公司2024年上半年业绩超预期，收入、利润保持正增长，但利润增速低于收入增速主要因毛利率下降。Q2在高基数下仍实现增长，展现行业龙头地位和竞争力。

分业务表现：

• API中间体： 24H1收入47.04亿元（同比+11.89%），毛利率16.22%（-2.30pp）；Q2收入23.48亿元（同比+18.89%），毛利率15.82%（-0.24pp）。新增15家客户，多个产品稳定增量。
• 制剂： 24H1收入6.79亿元（同比+18.47%），毛利率60.30%（+9.92pp）；Q2收入3.63亿元（同比+19.43%），毛利率64.58%（+17.33pp）。现有120多品种，在研项目51个，5个国内制剂递交注册。
• CDMO： 24H1收入10.28亿元（同比-9.82%），毛利率40.09%（-4.68%）；Q2收入5.28亿元（同比-6.88%），毛利率42.90%。剔除特殊项目后收入、毛利同比正常增长。报价项目731个（+51.03%），进行中项目876个（+43.61%）。

费用率与研发：

• 毛利率：24H1 24.70%（-1.90pp），Q2 25.35%（+0.21pp）。
• 费用率：24H1合计7.29%（-0.14pp），Q2合计6.07%（+0.71pp）。销售、管理费用率下降，财务费用率上升。
• 研发投入：24H1 3.15亿元（-10.52%），占收入4.90%（+0.32pp）；Q2 1.61亿元（+8.21%），占收入5.01%（-0.20pp）。整体收窄但占比稳定。

未来展望： 公司持续推进产能建设，提升综合竞争优势。新增产能、项目逐步兑现，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。

风险提示： 产品研发风险、国际贸易环境变化风险、环保与安全生产风险、汇率波动风险、公开资料信息滞后风险。