Q3业绩超预期，高基数下收入增长靓丽

事件：公司Q3业绩靓丽，表现超预期。公司前三季度实现营业收入12.28亿元，同比+46.9%；实现归母净利润3.14亿元，同比+87.34%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比+92.43%。Q3实现营业收入5.75亿元，同比+51.82%；实现归母净利润1.51亿元，同比+85.82%；扣非后归母净利润1.59亿元，同比+74.51%。 高基数下收入增长环比提速，订单饱满+结构优化驱动高增长。公司23Q1/Q2/Q3收入端同比分别+32.46%/+49.75%/+51.82%，22Q1/Q2/Q3收入端同比分别+131.21%/+97.14%/+116.24%。23Q3在高基数下公司仍实现收入加速，我们判断主要由订单旺盛叠加产品结构优化共同驱动。1）截至23Q2末，公司外销在手订单金额为8100.33万美元，订单数量1323.44万只（订单平均单价6.12美元/只）；内销在手订单金额为1321.23万元，订单数量29.93万只（订单平均单价44.14元/只）。2）21年-23H 1公司产品平均售价分别为29.43元、38.26元、44.48元。销售单价的提升与公司大容量杯型占比大幅提升有关，21年、22年及23H1公司700ml以上容量杯型销售数量占比分别为30.17%、52.88%、68.21%。我们判断23Q3大容量杯型保持较高收入占比。 盈利能力维持高位。23Q1-3公司毛利率同比+7.13pp至39.37%；净利率同比+5.59p p至25.55%。23Q3毛利率同比+4.91pp至40.01%；净利率同比+4.79pp至26.21%。 23Q1-3期间费用率同比+1.2pp至7.69%；其中，销售费用率+0.17pp至1.86%;管理费用率（含研发费用率3.57%）同比-0.38pp至7.39%;财务费用率同比+1.41pp至-1. 56%。23Q3公司盈利能力维持高位，判断主要受益于规模效应充分体现、原材料及人民币汇率维持低位。 现金流表现靓丽。23Q1-3公司实现经营现金流3.03亿元，同比+98.31%；经营现金流/经营活动净收益比值为80.36%；销售现金流/营业收入同比+1.4pp至93.73%。净营业周期41.28天，同比下降1.03天；其中，存货周转天数65.98天，同比上升9.7 5天；应收账款周转天数38.06天，同比上升7.11天。 投资建议：受益于美国保温杯快消品化趋势，公司订单饱满；后续看越南新工厂投产将缓解产能紧张瓶颈，驱动收入进一步增长。根据公司23Q3业绩上调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为4.4、5.2、6.0亿元（前值为3.4、3.9、4.6亿元），同比分别+62%、+18%、+15%，对应PE 10、8、7X，维持“买入”评级。 风险提示：贸易政策变动风险、汇率波动风险、产能投放不及预期风险等。 图表1：嘉益股份三大财务报表