24H1点评：24H1归母净利同增20%，关注后续新品放量节奏

核心观点与关键数据

2024年第二季度，公司收入和利润增速环比放缓，主要原因是下游客户去库存和防晒剂订单的季节性波动。具体数据显示，2024年第一季度和第二季度营收分别为7.12亿元和6.93亿元，同比增长21.1%和15%；归母净利润分别为2.2亿元和2.02亿元，同比增长37.16%和6%。毛利率方面，第一季度和第二季度分别为47.82%和47.86%，同比下降1.22和1.81个百分点；净利率分别为30.85%和29.10%，同比下降3.59和2.49个百分点。毛利率和净利率下降的主要原因包括：安庆生产项目投产带来的折旧摊销费用增加、新产能利用率偏低、可转债利息费用增加等。

新产能与产品进展

公司持续推进新产能释放，预计将成为收入增长的主要驱动力。2024年上半年，公司产品主要分为化妆品活性成分及其原料、合成香料和其他三大类，营收分别为12.02亿元、1.93亿元和0.09亿元，同比增长15.07%、41.08%和9.36%。分地区来看，境内和境外营收分别为1.61亿元和12.44亿元，同比增长38.99%和15.76%。公司持续加大市场开拓力度，完成了年产1000吨P-S产线的投产试运行，并加快推进氨基酸表面活性剂和新型去屑剂等洗护类新产品的市场推广。同时，马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设也在全面推进中，有望提高公司国际化水平和抗风险能力。

盈利预测与风险因素

预计公司2024-2026年营收分别为30亿元、37亿元和42亿元，同比增长27%、21%和14%；归母净利润分别为8.53亿元、10.53亿元和12.15亿元，同比增长16%、24%和15%；EPS分别为2.51元、3.10元和3.58元，对应8月19日收盘价PE为11倍、9倍和8倍。主要风险因素包括扩产进度不及预期、产能利用率提升不及预期、市场竞争加剧、原材料价格下跌和汇率波动。