24H1点评：24H1归母净利同增20%，关注后续新品放量节奏

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 蔡昕妤商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮箱：caixinyu@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 科思股份（300856) 投资评级上次评级 科思股份（300856.SZ）24H1点评：24H1归母净利同增20%，关注后续新品放量节奏 2024年8月20日 事件：公司发布2024H1业绩，实现营收14.05亿元，同增18.01%，归母 净利润4.21亿元，同增20.24%，扣非归母净利润4亿元，同增16.44%，经营活动现金流净额5.73亿元，同增43.11%。2024H1公司拟每10股派发现金红利6元（含税），现金分红金额2.04亿元（含税），股利支付率 48.34%。这是公司上市以来，继2020年中报之后，第二次进行半年度利润分配。 点评： 24Q2收入、利润增速环比放缓。24Q1/24Q2分别实现营收7.12/6.93亿元，同比+21.1%/+15%，归母净利润2.2/2.02亿元，同比+37.16%/+6%，扣非 归母净利润2.04/1.97亿元，同比+29.78%/+5.23%。24Q1/24Q2销售毛利率分别为47.82%/47.86%，同比-1.22/-1.81PCT，销售净利率30.85%/29.10%，同比+3.59/-2.49PCT。我们预计24Q2收入增速放缓主要来自下游客户去库存、防晒剂订单季节波动影响；毛、净利率同比下降主要系：1）安庆生产项目投产带来的固定资产折旧摊销费用增加，2）新产能尚处爬坡阶段，产能利用率偏低，3）可转债利息费用增加致财务费用增加。 新产能逐步释放支撑业绩增长，氨基酸表面活性剂、新型去屑剂等多款新品待放量。公司产品主要分为化妆品活性成分及其原料、合成香料和其他三大类，24H1营收分别为12.02/1.93/0.09亿元，同比 +15.07%/+41.08%/+9.36%，毛利率分别为52.39%/22.18%/-7.59%，同比 -0.96/+0.30/-8.78PCT。分地区，24H1境内/境外营收分别为1.61/12.44亿元，同比+38.99/+15.76%，毛利率分别为32.15%/49.87%，同比分别-3.54/-0.96PCT，我们预计新产能释放为驱动收入增长的主要因素，毛利率波动主要受新产能尚处爬坡期、产品结构变化、原材料价格波动等因素影响。公司持续加大市场开拓力度，积极响应客户需求，并根据行业发展趋势和动态及时调整市场策略，扩大品牌影响力；24H1高效完成了年产1000吨P-S产线的投产试运行，并加快推进氨基酸表面活性剂和新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐等洗护类新产品的市场推广；全面推进马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设，有望进一步提高公司国际化水平和抗风险能力。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为30/37/42亿元，同增 27%/21%/14%，归母净利润分别为8.53/10.53/12.15亿元，同增 16%/24%/15%，EPS分别为2.51/3.10/3.58元，对应8月19日收盘价PE 为11/9/8X。 风险因素：扩产进度、产能利用率提升不及预期，市场竞争加剧，原材料价格下跌，汇率波动。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A1,765 2023A2,400 2024E3,049 2025E3,683 2026E4,214 增长率YoY% 61.8% 36.0% 27.1% 20.8% 14.4% 归属母公司净利润(百万元) 388 734 853 1,053 1,215 增长率YoY% 192.1% 89.0% 16.3% 23.5% 15.3% 毛利率% 36.7% 48.8% 46.7% 47.2% 47.4% 净资产收益率ROE% 19.9% 27.9% 25.9% 25.7% 24.1% EPS(摊薄)(元) 1.14 2.16 2.51 3.10 3.58 市盈率P/E(倍) 23.88 12.63 10.86 8.80 7.63 市净率P/B(倍) 4.76 3.53 2.82 2.26 1.84 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月19日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 1,331 2,240 2,903 3,8874,843 营业总收入 1,765 2,400 3,049 3,6834,214 货币资金 544 542 929 1,7982,528 营业成本 1,118 1,228 1,626 1,9432,215 应收票据00000 营业税金及附加 1322303640 应收账款 291 441 392 600 533 销售费用 17 33 37 44 51 预付账款 5 5 7 8 9 管理费用 106 163 198 228 253 存货 454 425 749 654 946 研发费用 80 113 146 180 211 其他 37 826 827 827 827 财务费用 -26 -15 33 42 49 非流动资产 940 1,650 1,668 1,673 1,666 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 5 7 15 18 21 固定资产 672 926 997 1,039 1,056 其他 2 8 17 20 22 无形资产 90 118 144 170 196 营业利润 464 871 1,011 1,247 1,438 其他 177 606 527 464 414 营业外收支 -2 -5 -3 -3 -3 资产总计 2,271 3,890 4,572 5,560 6,508 利润总额 461 866 1,008 1,244 1,435 流动负债 284 494 512 685 688 所得税 73 133 154 191 220 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 388 734 853 1,053 1,215 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 192 363 360 504 481 归属母公司净利润 388 734 853 1,053 1,215 其他 92 131 152 182 207 EBITDA 527 961 1,189 1,451 1,665 非流动负债 42 769 770 771 772 EPS(当年)(元) 2.29 4.33 2.51 3.10 3.58 长期借款 0 0 0 0 0 其他 42 769 770 771 772 现金流量表 单位:百万元 负债合计 326 1,263 1,282 1,457 1,460 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 287 799 717 1,245 1,134 负债和股东权益 2,271 3,890 4,572 5,560 6,508 96 117 133 146 159 财务费用 -6 -1 2 2 2 归属母公司股东权益 1,9452,6273,2904,1035,048净利润3887348531,0531,215 折旧摊销 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -5 -7 -15 -18 -21 2022A2023A2024E2025E2026E 营运资金变 -194 -74 -272 42 -244 会计年度 动 营业总收入 1,765 2,400 3,049 3,683 4,214 其它 9 30 17 20 23 同比（%） 61.8% 36.0% 27.1% 20.8% 14.4% 投资活动现金流 75 -1,366 -139 -136 -133 归属母公司净利润 388 734 853 1,053 1,215 资本支出 -261 -654 -153 -153 -153 同比 192.1 89.0% 16.3% 23.5% 15.3% 长期投资 330 -723 0 0 0 毛利率（%） 36.7% 48.8% 46.7% 47.2% 47.4% 其他 6 11 14 17 20 筹资活动现 ROE% 19.9% 27.9% 25.9% 25.7% 24.1% 金流 -39 546 -191 -241 -271 EPS(摊薄)(元) 1.14 2.16 2.51 3.10 3.58 吸收投资 0 0 10 0 0 P/B 4.76 3.53 2.82 2.26 1.84 EV/EBITDA 15.71 11.06 7.54 5.58 4.43 P/E23.8812.6310.868.807.63借款00000 支付利息或 股息 -34 -169 -202 -242 -272 现金流净增 加额332-13387869730 研究团队简介 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、零售、潮玩板块。 宿一赫，社服行业研究助理。南安普顿大学金融硕士，同济大学工学学士，CFA三级，曾任西南证券交运与社服行业分析师，2022年12月加入信达新消费团队，覆盖出行链、酒旅餐饮、博彩等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 张洪滨，复旦大学金融学院硕士，复旦大学经济学院学士，2023年7月加入信达新消费团队，主要覆盖酒店、景区、免税。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅