氯碱日报：华东烧碱出口价格维稳运行

期货研究报告|氯碱日报2024-08-20 华东烧碱出口价格维稳运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC谨慎偏空：在下游需求仍处于淡季下，上游工厂�货开始放缓，库存小幅累积，在下游采购意愿明显提升之前，预计工厂库存还有累库压力。现货价格仍有压力，或带来期货的持续弱势。供应端因上游仍能检修预期以及�口利润小幅改善下，对于现货价格下方有支撑，预计价格低位窄幅波动为主。后期仍需要看到需求端的改善，否则去库艰难。 烧碱中性：部分装置检修，供应环比或小幅下降，下游氧化铝以及非铝开工率均有所回升，估值低位叠加供需小幅改善支持近期烧碱期货价格的反弹，但上游工厂库存持续回升，烧碱现货价格偏弱下，基差持续走弱。中线来看，需求端尚无亮点，主要因氧化铝需求难以提升，国内铝土矿供应仍偏紧格局未改，氧化铝开工仍受限。 核心观点 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：8月19日，PVC主力收盘价5406元/吨（+62）；华东基差54元/吨 （+18）；华南基差159元/吨（-12）。 现货价格及价差：8月19日，华东（电石法）报价：5460元/吨（+80）；华南（电石法）报价：5565元/吨（+50）；PVC华东-西北-450：-130元/吨（+40）；PVC华南-华东-50：55元/吨（-30）；PVC华北-西北-250：-40元/吨（+5）。 上游成本：8月19日，兰炭：陕西855元/吨（0）；电石：华北2915元/吨（0）。 上游生产利润：8月19日，电石利润-59元/吨（0）；山东氯碱综合利润476.8元/吨 （+80）；西北氯碱综合利润：1180.4元/吨（+40）。 截至8月16日，兰炭生产利润：-101.60元/吨（+7）；PVC社会库存：52.63万吨（-1.04）；PVC电石法开工率：74.62%（-2.63%）；PVC乙烯法开工率：73.82%（+8.32%）；PVC开工率：74.41%（+0.21%）。 烧碱： 期货价格及基差：8月19日，SH主力收盘价2503元/吨（+59）；山东32%液碱基差- 34.25元/吨（-59）。 现货价格及价差：8月19日，山东32%液碱报价：2503元/吨（+59）；山东50%液碱报 价：1250元/吨（-20）；新疆99%片碱报价2350元/吨（0）；32%液碱广东-山东：190.0 元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：31.25元/吨（-40）；50%液碱广东-山东：330元 /吨（+20）。 上游成本：8月19日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。上游生产利润：8月19日，山东烧碱利润：1397.1元/吨（0）。 截至8月16日，烧碱上游库存：38.53万吨（-2）；烧碱开工率：80.00%（-0.70%）。 ■策略 PVC谨慎偏空：在下游需求仍处于淡季下，上游工厂�货开始放缓，库存小幅累积，在下游采购意愿明显提升之前，预计工厂库存还有累库压力。现货价格仍有压力，或带来期货的持续弱势。供应端因上游仍能检修预期以及�口利润小幅改善下，对于现货价格下方有支撑，预计价格低位窄幅波动为主。后期仍需要看到需求端的改善，否则去库艰难。 烧碱中性：部分装置检修，供应环比或小幅下降，下游氧化铝以及非铝开工率均有所回升，估值低位叠加供需小幅改善支持近期烧碱期货价格的反弹，但上游工厂库存持续回升，烧碱现货价格偏弱下，基差持续走弱。中线来看，需求端尚无亮点，主要因氧化铝需求难以提升，国内铝土矿供应仍偏紧格局未改，氧化铝开工仍受限。 ■风险 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；�口窗口是否打开。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨5 图2:PVC华南现货丨单位：元/吨5 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨6 图8:PVC开工率丨单位：%6 图9:PVC电石法开工率丨单位：%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%6 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图12:PVC�口利润丨单位：美元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨8 图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨8 图21:电石利润丨单位：元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位：%8 图23:山东32%液碱丨单位：元/吨8 图24:山东50%液碱丨单位：元/吨8 图25:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图26:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图27:32%烧碱基差丨单位：元/吨9 图28:50%烧碱基差丨单位：元/吨9 图29:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图30:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图31:32%液碱江苏-山东丨单位：元/吨10 图32:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图33:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图34:PVC期货注册仓单丨单位：张10 图35:V1-V5丨单位：元/吨10 图36:V5-V9丨单位：元/吨10 图37:V9-V1丨单位：元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨图2:PVC华南现货丨单位：元/吨 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨图4:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 10001500 5001000 0500 -5000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 2024年2023年2022年 2021年 2020年 600 400 200 0 -200 -400 2021年 2020年 2024年2023年2022年 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨图8:PVC开工率丨单位：% 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位：%图10:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 2024年 2023年 2022年 50 0 -50 -100 -150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2021年