家电行业周报：关注欧洲市场EBike行业景气度修复进度

家电周观点：欧洲EBike市场在过去几年经历渗透率提升和市场高速成长，疫情对户外产品需求刺激下，EBike行业在2022年达到销售峰值。2023年行业需求景气度回落，库存去化压力及摆锤效应下，产业链整车厂商及核心零部件电机厂商均受到订单下滑影响；经历2023年至今库存去化，我们预计欧洲市场或将迎来景气度拐点。 板块行情：本周（2024年8月12日-2024年8月16日）家电板块上涨，申万家用电器指数上涨1.8%，跑赢沪深300指数4.3pct。从子板块周涨跌幅来看，小家电/黑色家电/白色家电/照明设备/家电零部件/厨卫电器分别为 1.3%/1.2%/0.5%/-0.7%/-1.3%/-3.6%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第7位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.2倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：创维数字（+30.1%）、比依股份（+11.0%）、奥普科技（+3.8%）、石头科技（+3.0%）；跌幅前四：春风动力（-10.2%）、澳柯玛（-10.1%）、海信家电（-8.1%）、海容冷链（-7.3%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-5.3%；SHFE铝价格相较上期+1.1%；SHFE铜价格相较于上期+3.1%；DCE塑料价格相较上期-1.1%。液晶面板7月价格较上期每片下降1美元。地产竣工及销售数据：2024年7月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降21.8%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.6%。家电社零数据：2024年7月社零总额3.8万亿元，较2023年同期增加2.7%，其中家电类社零总额730亿元，较2023年同期减少2.4%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月空调产量1838.6万台，同比+4.6%，总销量1894.2万台，同比+3.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月空调线上/线下零售额同比-15.4%/-6.9%、线上/线下零售量同比-8.4%/-6.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-0.8%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月冰箱产量762.7万台，同比+0.1%，总销量808.4万台，同比+4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7冰箱线上/线下零售额同比-8.3/-13.1%、线上/线下零售量同比-6.7%/-15.2%，线上线下零售均价同比-1.7%/+2.2%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月洗衣机产量660.7万台，同比+5.9%，总销量675.3万台，同比+6.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月洗衣机线上/线下零售额同比-2.2%/-10.8%、线上/线下零售量同比+1.9%/-9.9%，线上/线下零售均价同比-4.0%/+0.2%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月油烟机产量266.1万台，同比+4.8%，6月总销量264.2万台，同比+4.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月油烟机线上/线下零售额同比+6.3%/-4.7%、线上/线下零售量同比+18.7%/-7.0%，线上/线下零售均价同比-10.5%/+3.3%。 清洁电器方面，根据奥维云网数据，2024年7月扫地机线上/线下零售额同比+7.8%/+18.7%、线上/线下零售量同比+5.7%/+12.9%，线上/线下零售均价同比+2.0%/+8.2%。2024年7月洗地机线上/线下零售额同比+7.4%/-1.6%、线上/线下零售量同比+30.7%/+15.4%，线上/线下零售均价同比-17.8%/-13.2%。 风险提示：关税政策变化、宏观波动加剧、行业竞争加剧。 一、关注欧洲市场EBike行业景气度修复进度 欧洲EBike市场在过去几年经历渗透率提升和市场高速成长，疫情对户外产品需求刺激下，EBike行业在2022年达到销售峰值。2023年行业需求景气度回落，库存去化压力及摆锤效应下，产业链整车厂商及核心零部件电机厂商均受到订单下滑影响；经历2023年至今库存去化，我们预计欧洲市场有望迎来景气度拐点。 欧洲EBike市场持续增长至2022年达到景气度峰值，2023年销量同比回落下滑。欧洲EBike市场销量自2016年的164万辆持续增长至2022年的550万辆，2016-2022年CAGR高达22%，相较于自行车的渗透率从2016年的9.1%提升至2022年的37.4%。虽然2023年EBike渗透率继续提升至43.6%，但主要系2023年自行车销量同比大幅下滑20%，2023年欧洲EBike销量510万，同比下滑7%。零售景气度下行压力下，主要经销商也在2023年开始库存去化，进而影响产业链上游出口整车厂商及核心布局电机厂商订单景气度。 图表1欧洲自行车及EBike销量、EBike销量渗透率（EU27国+UK） 欧洲市场EBike主要为中置电机驱动产品，产品均价较高。欧洲市场分国家区域来看，德国、法国、荷兰、意大利等西欧发达国家为主要市场。欧洲市场中置电机驱动产品占比较高，因此整车零售均价水平较高。据CONEBI数据，2020年EU27国及英国EBike平均价格高达2340欧，其中奥地利、西班牙、比利时、德国、荷兰均价分别达到3012、2648、2600、2600、2259欧。近年来东欧区域低渗透率市场轮毂电机产品占比持续提升，我们预计后续市场均价或略有下行。 图表2 2020年欧洲各国EBike均价（EU27国+UK） 24Q1欧洲EBike进口量同比下滑57%，行业仍处于库存消化阶段。从欧洲市场EBike进口量来看，24Q1 EU27国进口EBike总量12.5万辆，同比仍然大幅下滑57%；中国台湾地区作为欧洲EBike主要进口来源，24Q1出口至欧洲EBike 5.2万辆，较疫情前的2019Q1仍然下滑37%。从欧洲进口数据来看，24Q1行业仍然处于库存去化阶段，我们预计零售表现或较2023年有所修复，但上游厂商景气度仍然受经销商库存去化影响。 图表3 24Q1欧洲EBike进口下滑57%（EU27国） 图表4 24Q1欧洲自中国台湾地区进口EBike数量/辆 24Q2捷安特及美利达收入增速逐月修复，预计行业景气度或将改善。从整车厂商景气度来看，24Q2我国台湾地区主要EBike出口厂商捷安特及美利达收入景气度逐月环比均有所改善。捷安特7月收入增速转正、同比增长17%，美利达24Q2至今月度收入均实现正增长，7月收入增速同比增长18%。此外，据Wheelive数据，欧洲EBike主要市场之一的荷兰，24Q1 EBike零售额从2023年的大幅下滑中修复至5.2%同比增长。我们预计行业景气度或在2024H2至2025年迎来修复拐点。 图表5捷安特7月收入增速17% 图表6美利达7月收入增速18% 我国在EBike产业链尤其上游核心部件电机中扮演重要角色，2023年相关公司受行业景气度下行及库存去化影响，经营表现持续承压。进入2024年以后，我们预计部分区域市场零售表现已经开始从2023年大幅下滑中弱修复，但行业仍处于库存去化阶段，我们预计或将进入去化尾声，未来期待行业修复拐点到来。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年8月12日-2024年8月16日）家电板块上涨，申万家用电器指数上涨1.8%，跑赢沪深300指数4.3pct。从子板块周涨跌幅来看，小家电/黑色家电/白色家电/照明设备/家电零部件/厨卫电器分别为1.3%/1.2%/0.5%/-0.7%/-1.3%/-3.6%。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表8家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第7位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.2倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年8月16日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为9.6%/17.9%/10.2%/9.6%/7.3%/9.2%/1.5%， 较上期分别-0.05pct/-0.12pct/-0.13pct/-0.12pct/+0.07pct/-0.10pct/-0.04pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：创维数字（+30.1%）、比依股份（+11.0%）、奥普科技（+3.8%）、石头科技（+3.0%）；跌幅前四：春风动力（-10.2%）、澳柯玛（-10.1%）、海信家电（-8.1%）、海容冷链（-7.3%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 螺纹钢及塑料原材料价格下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-5.3%；SHFE铝价格相较上期+1.1%；SHFE铜价格相较于上期+3.1%；DCE塑料价格相较上期-1.1%。液晶面板7月价格较上期每片下降1美元。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本周空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为56.3%、49.7%、55.2%，较上期-0.1pct，-0.2pct，-0.4pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年7月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降21.8%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.6%。 图表24 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年7月社零总额3.8万亿元，较2023年同期增加2.7%，其中家电类社零总额730亿元，较2023年同期减少2.4%。 图表25社会消费品零售总额情况（亿元） 图表26家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月空调产量1838.6万台，同比+4.6%，总销量1894.0万台，同比+3.6%。其中内销量为1056.8万台，增速为-15.8%；外销量为837.2万台，增速为46.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月空调线上/线下零售额同比-15.4%/-6.9%、线上/线下零售量同比-8.4%/-6.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-0.8%。 图表27空调6月产量及总销量情况 图表28空调6月内外销情况 图表29空调零售情况同比变化 图表30空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月冰箱产量762.7万台，同比+0.1%，总销量808.4万台，同比增加4.3%。其中内销量为320.1万台，增速为-11.6%，而外销量为488.3万台，增速+18.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年月7冰箱线上/线下零售额同比-8.3/-13.1%、线上/线下零售量同比-6.7%/-15.2%，线上线下零售均价同比-1.7%/+2