轻工纺服行业周报：家居板块估值处于历史低位

家居板块估值处于历史低位 轻工纺服 行业周报 报告日期：2024-08-18 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万） 沪深300 纺织服饰（申万） 20% 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 0% -20% -40% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：中国男装集中度较低，积极布局海外市场_20240728》 《行业周报：新消费理念驱动下，童装行业稳健增长_20240804》 《行业周报：运动服饰行业集中度高，国产品牌快速发展_20240811》 主要观点： 周专题：家居板块估值处于历史低位 SW家居用品板块市场表现不佳，落后沪深300。2024年1月2日 至2024年8月16日，沪深300/轻工制造（申万I级）/家居用品（申 万II级）的累计涨跌幅分别为-1.20%/-25.40%/-24.82%，家居用品板块跑输沪深300、跑赢轻工制造行业。家居用品板块估值处于历史低位。截至2024年8月16日，轻工制造行业PE(TTM)为18.09倍， 处于近十年（2014年8月16日至2024年8月16日）历史4.81% 分位，在31个申万一级行业中排名第19位，低于国防军工、电子、 计算机、农林牧渔等行业。其中，家居用品板块PE(TTM)为15.14倍，处于近十年历史0.33%分位。家居板块核心标的估值处于历史低位。截至2024年8月16日，欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/梦百合/喜临门/慕思股份的PE（TTM）分别为9.75/9.88/7. 60/8.67/10.47/32.26/12.94/13.39，处于近3年历史分位的3.30%/0. 55%/0.00%/0.00%/2.47%/5.25%/1.37%/0.67%水平。家居估值修复可期。我们认为，地产政策托底将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，或推动二手房、新房的销售 企稳回升，进而带动地产链需求回暖，拉动家居消费需求和家居板块估值提升，我们建议关注地产后周期机会，布局低估值的板块头部企业。 一周行情回顾 2024年8月12日至8月16日，上证综指上涨0.60%，深证成指下 跌0.52%，创业板指下跌0.26%。分行业来看，申万轻工制造下跌2.00%，相较沪深300指数-2.42pct，在31个申万一级行业指数中排名21；申万纺织服饰下跌1.22%，相较沪深300指数-1.64pct，在 31个申万一级行业指数中排名19。轻工制造行业一周涨幅前十分别 为明月镜片(+34.62%)、佳合科技(+15.1%)、喜悦智行(+12.97%)、 华立科技(+7.79%)、浙江正特(+7.02%)、齐心集团(+5.64%)、海顺新材(+5.59%)、珠海中富(+3.83%)、ST金运(+3.46%)、永艺股份(+2.65%)，跌幅前十分别为大胜达(-15.97%)、亚振家居(-14.69%)、森鹰窗业(-13.88%)、东峰集团(-11.94%)、力诺特玻(-11.7%)、志邦 家居(-9.82%)、翔港科技(-8.56%)、尚品宅配(-6.78%)、滨海能源(-6.52%)、晨光股份(-6.14%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为探路者(+15.49%)、安正时尚(+14.19%)、日播时尚(+11.83%)、夜光明 (+8.06%)、恒辉安防(+5.32%)、万事利(+4.96%)、ST雪发(+4.63%)、雅戈尔(+3.26%)、浔兴股份(+3.04%)、华利集团(+2.89%)，跌幅前十分别为棒杰股份(-18.42%)、深中华A(-11.89%)、美尔雅(-11.53%)、莱绅通灵(-9.06%)、富安娜(-7.23%)、 周大生(-6.54%)、龙头股份(-5.66%)、老凤祥(-5.13%)、潮宏基(-4.76%)、航民股份(-4.47%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年8月4日至8月11日，全国 30大中城市商品房成交面积147.59万平方米，环比-24.58%；100 大中城市住宅成交土地面积79.38万平方米，环比-54.02%。住宅新 开工面积3.17亿平方米，累计同比-23.7%；住宅竣工面积2.19亿平 方米，累计同比-21.8%；商品房销售面积5.41亿平方米，累计同比- 18.6%。2）原材料数据：截至2024年6月30日，定制家居上游CTI 指数为389.52，周环比-66.66%。截至2024年8月16日，软体家 居上游TDI现货价为14050元/吨，周环比-0.35%；MDI现货价为 17450元/吨，周环比1.16%。3）销售数据：2024年7月，家具销 售额为129亿元，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为474170 万美元，同比-5.51%；建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比 8.32%。 包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024年8月16日，针叶浆/阔叶浆/化机 浆价格分别为6089.29/4912.5/3666.67元/吨，周环比-0.12%/- 1.75%/0.46%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为 1480/1473/2225元/吨，周环比0.61%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4430/3565/3625.4/2621.88元/吨，周环比-0.45%/0%/-0.13%/0.29%；双铜纸/双胶纸价格分别为5510/5412.5元/吨，周环比-0.18%/-0.46%；生活用纸价格为6250元/吨，周环比 0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2024年8月15日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-62.62/-227.9/512.98/-288.66元/吨。3）纸类库存：截至2024年7月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1080/490千吨，环比6.4%/-3.92%；双胶纸/铜版纸月度企业库 存分别为492/382.3千吨，环比2.5%/1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1730/625.5千吨，环比0%/-4.88%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1219/587千吨，环比-0.57%/1.38%；废黄板纸月度库存天数为6.5天，环比-13.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为701.3/1112千吨，环比3.12%/2.87%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1552/1698千吨，环比7.26%/-4.61%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为901/974千吨，环比7.19%/-4.7%。纺织服饰数据跟踪： 1）原材料：截至2024年8月16日，中国棉花价格指数:3128B为1 4720元/吨，周环比-0.07%。截至2024年8月15日，CotlookA指 数为78.45美分/磅，周环比-0.95%。截至2024年8月16日，中国粘胶短纤市场价为13400元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7700元/吨，周环比0%。截至2024年8月13日，中国长绒棉价格指数:137为26500元/吨，周环比-4.33%；中国长绒棉价格指数:237 为25610元/吨，周环比-4.55%。截至2024年8月16日，内外棉差价为342元/吨，周环比6.54%。2）销售数据：2024年7月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为936亿元，同比-5.2%；当月服装 及衣着附件出口金额为1525480万美元，同比-4.42%。 投资建议 1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位 靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8月进入需求旺季，原纸行业 开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中 粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提 升。建议关注包装头部企业。4）出口：2024年6月，家具及其零件 出口金额为392.7亿元，同比增长7.6%；2024年1-6月，累计出口 2513.3亿元，同比增长18.3%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 推荐公司盈利预测与评级 EPS（元）PE 公司评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 太阳纸业 1.31 1.48 1.65 7.53 1.65 7.53 买入 嘉益股份 5.75 6.89 8.33 9.64 8.33 9.64 买入 志邦家居 1.52 1.71 1.93 5.33 1.93 5.33 买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年8月16日收盘价计算） 正文目录 1周专题：家居板块估值处于历史低位7 2周行情回顾8 3重点数据追踪10 3.1家居10 3.2包装造纸13 3.3纺织服饰16 4行业重要新闻18 5公司重要公告18 6风险提示19 图表目录 图表1A股申万一级行业年初至今累计涨跌幅7 图表22022年1月4日至2024年8月16日各指数累计涨跌幅7 图表32024年1月2日至2024年8月16日各指数累计涨跌幅7 图表4A股申万一级行业PE(TTM)（截至2024年8月16日）8 图表5轻工制造各细分板块PE(TTM)（截至2024年8月16日）8 图表6家居板块核心标的估值水平8 图表7申万轻工制造和纺织服饰指数变化9 图表8年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300对比9 图表9申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）9 图表10A股轻工制造行业周涨跌幅TOP59 图表11A股纺织服饰行业周涨跌幅TOP510 图表1230大中城市商品房成交面积（万平方米）10 图表13100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）11 图表14房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）11 图表15房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）11 图表16房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）11 图表17CTI、LTI指数12 图表18TDI、MDI现货价（元/吨）12 图表19当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）12 图表20当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）12 图表21当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）12 图表22建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）12 图表23木浆价格（元/吨）13 图表24废纸价格（元/吨）13 图表25浆纸系价格（元/吨）13 图表26废纸系价格（元/吨）13 图表27溶解浆内盘价格指数（元/吨）14 图表28主要纸种税后毛利（元/吨）14 图表2