一周集萃 沪镍：基本面利多或出尽，镍价中短线震荡运行

一周集萃 沪镍 2016年11月 广州期货研究所 徐闹 2016-11-27 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 基本面利多或出尽，镍价中短线震荡运行 一、市场回顾 本周镍价企稳回升，突破9.5万关口压力，主因黑色系带动市场情绪，基本面支撑增强。沪期镍主力合约交投区间为88010-96660元/吨。上海现货市场，金川镍出厂价区间为90200-95900元/吨，周均价约为93140元/吨，较上周均价涨约1660元/吨；俄罗斯镍成交区间为90100-95800元/吨，周均价约为93070元/吨，较上周均价涨约1730元/吨。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍日K线图 资料来源：文华财经 3 表格 1：市场概览 数据来源：WIND 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 指标 2016.11.11 2016.11.25 变化 单位 期货市场价格 近月合约 95600 94360 4230 元/吨 主力合约 96140 95200 4480 元/吨 LmeS_镍3 11205 11690 765 美元/吨 现货市场价格 金川镍出厂价 94000 94000 4000 元/吨 上海金属网1#镍 93200 94350 4350 元/吨 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 250 250 0 元/吨 中高镍铁 （含镍6-8%） 935 965 0 元/镍点 基 差 LME0-3升贴水 -45 -47 -2.3 美元/吨 近月基差 -2400 -10 120 元/吨 主力基差 -2940 -850 -130 元/吨 仓 单 SHFE仓单 100743 98487 -989 吨 LME注册仓单 241650 240558 258 吨 库 存 港口镍矿 1582 1522 -19 万吨 企业镍铁库存 1.266 1.26 -0.006 万金属吨 SHFE镍库存 106353 105070 -281 吨 LME镍库存 364410 367722 1848 吨 无锡+佛山不锈钢 246786 251577 6151 吨 4 二、产业供求分析 1. 贸易商封盘，矿价或稳中向上 本周镍矿现货市场价格分化，周内未闻成交。其中，低镍矿（ NI0.9%、 FE49%）还有出货，但下游接货意愿不足，中高镍矿资源紧缺，受雨季影响较大，海运需求下滑。期矿方面，低镍矿CIF 价格持平；中镍矿（ NI1.5%）CIF 价格上修1.5美元/湿吨，高镍矿（ NI1.8%）CIF 价格上修 0.5 美元/湿吨。主要镍矿贸易商已停止对外报盘，一是无可售资源，二是兑现前期订单，三是看涨后市行情，封盘惜售。 工厂方面反映，抛去镍矿品质问题，目前运输成本上涨，现货矿运至工厂的成本优势已不明显。考虑到成交活跃度有限，预计中、高镍矿期、现货价格持稳为主。 图四：低镍矿价格 图五：中高镍矿价格 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图六：CDFI:苏丽高-日照 图七：港口镍矿库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 5 2. 钢厂压价态度明确，镍铁价格谨慎看涨 本周低镍铁（ 1.6%-1.7%Ni） 出厂价涨至 2850-2900 元/吨，环比上周上涨75元/吨， 中镍铁（ 4%-6%）出厂价 1030-1050 元/镍点，环比上周上涨40元/镍点， 高镍铁（ 10-15%） 出厂价 995-1005 元/镍点，环比上周上涨37.5元/镍点。低镍铁涨价仍属于成本推升型，但成交清淡。高镍生铁周一至周四因未闻成交，周四下午受张浦等钢厂新一轮采购价的出台，导致市场价格大涨。 部分下游不锈钢厂对低镍生铁价格走高不予理会，低镍生铁工厂亦显无奈，当前焦炭等原料价格计算，低镍生铁完全成本突破3000元/吨，现金成本亦在2900元/吨之上。高镍铁经济性最强，钢厂对高镍铁采购价格大涨，比较符合高镍生铁工厂及贸易商的心理，市场成交转活跃。 综合来看，成本支撑力度增加，但钢价上涨乏力，钢厂对原料端压价态度明确，预计镍铁价格持稳盘整为主，看涨需谨慎。 图八：镍铁价格 图九：国内镍铁产量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十：镍铁进口量 图十一：镍铁企业库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 6 3. 内外盘差异扩大，镍价倾向于高估 现货市场，金川镍较无锡1612合约转为升水250-400 元/吨，俄镍转为平水至50元/吨成交，均较上周扩大。市场贸易商表现分化，部分贸易商出货谨慎报价高，下游按需采购为主，成交仍以金川为主。本周金川公司调整电解镍出厂价4次，较上周上调4000元/吨。 截止周五，上期所电解镍交割库库存105070吨，环比上周减少281吨，连续 7周下降。 LME 方面，镍库存 367722 吨，环比上周增加1848吨，连续五周增长。从内外盘比价看，受人民币贬值扩大影响，镍价内强外弱态势明显，盈利窗口有望打开。截止 11 月 18日，LME 基金净多持仓 57748手，环比前一周持平，叠加 LME 现货贴水来看，需求继续转弱，库存压力依然明显，投机资金相对谨慎。 综合来看，随着镍板经济性下滑及盈利窗口有望打开，现货升水空间有限，从外盘库存持续回升和基金净多持仓看，镍价上行动力有限。 图十二：内外盘比价 图十三：全球电解镍显性库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十四：上海现货及LME0-3升贴水 图十五：LME基金经理净多头寸 数据来源：Wind 数据来源：Wind 7 4. 成交与库存压力增强，钢价风险持续释放 本周不锈钢价格涨势乏力，以无锡 304/2B 卷板（太钢 2MM）为例，目前价格16500元/吨，环比上周上涨 50元/吨。库存方面，截止11月25日，无锡库存139749 吨，佛山库存111828吨，合计251577吨，环比上周上升3%，企稳回升态势明显。 临近月底，代理贸易商出货意愿仍较为强烈，对比之前囤货不出的情形，现在市场流通货源总体偏松，钢厂到货也正常，预计短期钢价仍有小幅回调空间，但成本支撑下，钢价大幅跳水仍然难以出现，因代理手中仍存有部分低价资源，因此价格回落也属正常的让利套现而已。从盈利模型看，目前钢厂利润在750元/吨附近，较上周基本持平。 综合来看，钢价风险逐步释放，但成本端仍有支撑，预计后市偏弱盘整。 图十六：镍钢比价 图十七：不锈钢社会库存（佛山+无锡） 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十八：主流钢厂产量 图十九：钢厂利润 数据来源：Wind 数据来源：Wind 8 三、行情展望 双焦价格回暖及中高镍矿资源紧缺持续，成本端仍有强劲支撑，但钢市库存回升，增添了钢价回调压力，利多出尽迹象明显，谨防市场回调。预计中短线镍价震荡整理为主。 风险点：1、美国总统问题 图二十：镍价走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 研 究 员：徐 闹 从业资格号：F3013625 联系地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。