综合分析与交易策略
综合分析
- 行情复盘：周初地缘风险升温推动油价冲高，Brent突破82美金/桶，但中东现货疲软，掉期跌出contango结构。周三CPI符合预期，油价偏弱；周四零售数据超预期，油价走强。周五地缘风险回落，油价大跌，Brent最低跌至78.6美金/桶，最终收于79.6美金/桶，上涨约0.1美金/桶。
- 估值情况：原油现货市场分化，Brent近月月差0.78美金/桶，DFL 0.6美金/桶，EFS 2美金/桶以上；Dubai近月Cash-Swap价差回落至0.6美金/桶。成品油震荡走强，汽、柴油裂解疲软，副产品略有反弹，海外炼厂加工利润走弱。原油估值中性偏高，成品油估值中性偏低。
- 驱动情况：基本面边际走弱，利比亚减产、美国库欣低库存支撑轻质油品，但炼厂利润偏弱、亚洲需求疲软，中东中、重质原油表现平平。三大机构月报对需求预期不乐观，旺季收尾，供需平衡将恶化。宏观风险偏好升温，美国经济数据强劲，衰退预期弱化，降息幅度预期缓和，需求坚挺背景下降息利多商品价格，或致通胀反弹。宏观利空驱动出尽，关注美联储主席表态。地缘溢价略有回落，中东地缘风险边际弱化，但俄乌战事可能激化，地缘风险仍是油价上行主要驱动。
策略
- 单边：宽幅震荡，Brent中长期中枢预计75美金/桶，供应端利多出尽后布局空单。
- 期权：观望。
第二章核心逻辑分析
- 地缘：伊朗未发起新的报复行动，地缘风险略有缓和。新一轮加沙停火谈判进行，真主党表示和谈期间不袭击以色列。俄乌战事继续，乌克兰炸毁俄罗斯大桥，俄军击退乌军攻势。
- 宏观：美国7月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨3.2%。7月零售数据大幅超预期，环比增长1%，缓解衰退担忧，提振风险偏好。美债收益率整体稳定，十年期美债收益率在3.9%附近。
- 现货市场：西方市场维持强势，WTI月差一度突破1.5美金/桶，Brent月差最高升至0.9美金/桶。中东月差偏弱，Dubai近月掉期价差跌出contango结构，掉期首行-三行价差回落至0.6美金/桶附近。
- 供应：OPEC月报显示，7月份OPEC12国原油产量环比增长18.5万桶/日，伊拉克产量不降反增，沙特产量小幅增长。OPEC+7月份产量环比增长11.7万桶/日。
- 平衡：IEA小幅调整平衡表，显著下调原油加工量。预计2024、2025年全球油品需求同比增幅低于100万桶/日，2024年全球石油供应增长73万桶/日，2025年同比增长190万桶/日。非OPEC产量同比增长150万桶/日。IEA预计2024年全球炼厂加工量同比增长84万桶/日，2025年同比增长60万桶/日。
- 裂解与利润：西北欧汽柴油裂解下行，副产品裂解小幅反弹；亚太汽柴油裂解下行，副产品裂解走弱；北美汽柴油裂解下行，副产品裂解整体平稳；中国油价反弹，国内成品油弱势运行，汽柴油裂解价差下跌，柴油裂解跌至历史同期低点。
- 油价vs持仓：无具体数据。
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