黑色期权周报：黑色期权策略

黑色期权周报 国元期货研究咨询部2024年8月16日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555100 邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 黑色期权策略 【策略观点】 螺纹钢以及铁矿期货本周大幅下挫，目前基本面偏弱，短期易跌难涨，预期以底部宽幅震荡为主。目前铁矿石以及螺纹钢期货短期走势不明朗，建议暂时空仓观望。 【目录】 一、期权策略推荐1 图表1黑色板块后市展望1 图表2螺纹钢卖认沽策略损益图1 图表3本周策略表现2 图表4期权策略回顾2 二、市场回顾3 2.1本周期权行情总结：3 2.2黑色板块期货走势&期权成交量3 图表5铁矿石&螺纹钢期货本周行情数据（截至6月21日）3 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表7黑色类商品期权波动率概况4 图表8铁矿石期权隐含波动率5 图表9铁矿石期货波动率锥5 图表10铁矿石期权隐含波动率与期货历史波动率走势6 图表11螺纹钢期权隐含波动率6 图表12螺纹钢期货波动率锥7 图表13螺纹钢期权隐含波动率与期货历史波动率走势7 四、期权情绪指标8 图表146月21日期权PCR近一年分位值8 图表15铁矿期权近10日成交概况9 图表16铁矿期权近10日持仓概况9 图表17螺纹钢期权近10日成交概况10 图表18螺纹钢期权近10日持仓概况10 一、期权策略推荐 螺纹钢以及铁矿期货本周大幅下挫，目前基本面偏弱，短期易跌难涨，预期以底部宽幅震荡为主。目前铁矿石以及螺纹钢期货短期走势不明朗，建议暂时空仓观望。 图表1黑色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 预期标的未来一周趋势 操作建议 铁矿石 偏高 宽幅波动 空仓 螺纹钢 偏高 宽幅波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 卖出螺纹钢认沽期权损益图 1000 500 0 340034503500355036003650370037503800385039003950400040504100 -500 行权价 -1000 -1500 -2000 损益（元） 图表2螺纹钢卖认沽策略损益图 策略推荐 标的 1手RB2410-P-3650 方向 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 图表3本周策略表现 策略名称 提示时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 \ \ \\ \ 数据来源：WIND、国元期货 图表4期权策略回顾 策略名称 开仓时间 平仓时间 策略平仓涨跌幅 铁矿石备兑 2024.4.15 2024.5.20 5.33% 螺纹钢备兑 2024.4.15 2024.5.20 2.24% 铁矿石卖认沽 2024.5.27 2024.5.31 -0.1% 螺纹钢卖认沽 2024.5.27 2024.7.15 -3.25 数据来源：Wind、国元期货 二、市场回顾 2.1本周期权行情总结： 本周铁矿石以及螺纹钢期货受宏观情绪影响大幅下挫，标的期权隐含波动率大幅上升。当前螺纹钢以及铁矿石期权隐含波动率较其历史波动率偏高。 当前铁矿石以及螺纹钢期权持仓PCR继续保持在近一年低位。反应期权卖方依旧不看好后市。成交额PCR则处在高位，期权买方情绪较为低迷。 2.2黑色板块期货走势&期权成交量 图表5铁矿石&螺纹钢期货本周行情数据（截至8月16日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 I.DCE DCE铁矿石 697.00 -6.06% 2166亿元 RB.SHF SHFE螺纹钢 3078.00 -6.33% 2988亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 上周期权成交量（日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 上周期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 铁矿石 26.70 40.14 27.22 34.49 27.28% 螺纹钢 33.27 19.66 72.18 66.14 18.00% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权。 本周铁矿石以及螺纹钢期货受宏观情绪影响走低，标的期权隐含波动率大幅上升。当前螺纹钢以及铁矿石期权隐含波动率较其历史波动率偏高。 图表7黑色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 铁矿石 27.28% 34.05% 29.33% -6.77% 螺纹钢 18.00% 21.80% 17.90% -3.79% 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表8铁矿石期权隐含波动率 铁矿石9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 86% 96% 106% 行权价/标的收盘价 116% 126% 铁矿本周铁矿上周 数据来源：WIND、国元期货 图表9铁矿石期货波动率锥 % 50 铁矿石期货近一年波动率锥 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表10铁矿石期权隐含波动率与期货历史波动率走势 % 45 铁矿石波动率 40 35 30 25 20 2024/3/25 2024/4/25 2024/5/25 坐标轴标题 2024/6/25 2024/7/25 铁矿石期货历史波动率 铁矿石期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表11螺纹钢期权隐含波动率 螺纹钢10月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 螺纹钢本周螺纹钢上周 数据来源：WIND、国元期货 图表12螺纹钢期货波动率锥 % 30 螺纹钢期货近一年波动率锥 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 % 25 螺纹钢波动率 20 15 10 5 0 螺纹钢期货历史波动率 螺纹钢期权隐含波动率 图表13螺纹钢期权隐含波动率与期货历史波动率走势 2024/3/25 2024/4/1 2024/4/8 2024/4/15 2024/4/22 2024/4/29 2024/5/6 2024/5/13 2024/5/20 2024/5/27 2024/6/3 2024/6/10 2024/6/17 2024/6/24 2024/7/1 2024/7/8 2024/7/15 2024/7/22 2024/7/29 2024/8/5 2024/8/12 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓的PCR（Put/CallRatio）是指认沽期权（PutOption）的持仓量与认购期权 （CallOption）的持仓量之比。PCR通常可以用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 期权持仓PCR可以较好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市较乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指认沽期权（PutOption）的成交量与认购期权 （CallOption）的成交量之比。PCR通常用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 具体地说，当PCR大于1时，意味着认沽期权的交易量大于认购期权的交易量，这可能反映了期权买房对市场走势的悲观情绪，认为标的资产的价格可能会下跌。相反，当PCR小于1时，意味着认购期权的交易量大于认沽期权的交易量，这可能反映了期权买方对市场走势的乐观情绪，认为标的资产的价格可能会上涨。 当前铁矿石以及螺纹钢期权持仓PCR继续保持在近一年低位。反应期权卖方依旧不看好后市。成交额PCR则处在高位，期权买方情绪较为低迷。 图表148月16日期权PCR近一年分位值 分位数 铁矿石 螺纹钢 成交量PCR分位数 62.94% 49.24% 持仓量PCR分位数 17.51% 0.25% 成交额PCR分位数 85.28% 83.25% 数据来源：WIND、国元期货 持仓量（万张） 成交量（万张） 图表15铁矿期权近10日成交概况 铁矿石期权近十日成交概况 80 223% 60 195% 165.22% 168% 140% 40 113% 20 85% 58% 0 24/08/0524/08/0624/08/0724/08/0824/08/0924/08/1224/08/1324/08/1424/08/1524/08/16 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 数据来源：WIND、国元期货 图表16铁矿期权近10日持仓概况 铁矿石期权近十日持仓概况 100 180% 160% 140% 111.80% 50 120% 100% 80% 0 24/08/0524/08/0624/08/0724/08/0824/08/0924/08/1224/08/1324/08/1424/08/1524/08/16 60% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 数据来源：WIND、国元期货 持仓量（万张） 成交量（万张） 图表17螺纹钢期权近10日成交概况 螺纹钢期权近十日成交概况 60 140% 113% 40 73.02%85% 20 58% 0 24/08/0524/08/0624/08/0724/08/0824/08/0924/08/1224/08/1324/08/1424/08/1524/08/16 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 数据来源：WIND、国元期货 图表18螺纹钢期权近10日持仓概况 螺纹钢期权近十日持仓概况 100 60% 39.17% 48% 36% 50 24% 12% 0 24/08/0524/08/0624/08/0724/08/0824/08/0924/08/1224/08/1324/08/1424/08/1524/08/16 0% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 数据来源：WIND、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国