黑色期权周报：黑色期权策略

黑色期权周报 国元期货研究咨询部2024年5月17日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555100 邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 黑色期权策略 【策略观点】 螺纹钢期权持仓PCR目前处在中等偏低水平，期权卖方较不看好后市走势。螺纹钢期货近期震荡攀升，当前上涨空间较小，建议将螺纹钢备兑策略止盈平仓。铁矿石期货同样期权持仓PCR处在较低水平，后市区间震荡概率较大，建议投资者将铁矿石期权备兑策略平仓。 【目录】 一、期权策略推荐1 图表1黑色板块后市展望1 图表2铁矿石期权备兑策略损益图1 图表3螺纹钢牛市价差策略损益图2 图表4期权策略回顾2 二、市场回顾3 2.1本周期权行情总结：3 2.2黑色板块期货走势&期权成交量3 图表5铁矿石&螺纹钢期货本周行情数据（截至4月25日）3 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表7黑色类商品期权波动率概况4 图表8铁矿石期权隐含波动率5 图表9铁矿石期货波动率锥5 图表10铁矿石期权隐含波动率与期货历史波动率走势6 图表11螺纹钢期权隐含波动率6 图表12螺纹钢期货波动率锥7 图表13螺纹钢期权隐含波动率与期货历史波动率走势7 四、期权情绪指标8 图表144月25日期权PCR近一年分位值8 图表15铁矿期权近10日成交概况9 图表16铁矿期权近10日持仓概况9 图表17螺纹钢期权近10日成交概况10 图表18螺纹钢期权近10日持仓概况10 损益（元） 一、期权策略推荐 螺纹钢期权持仓PCR目前处在中等偏低水平，期权卖方较不看好后市走势。螺纹钢期货近期震荡攀升，当前上涨空间较小，建议将螺纹钢备兑策略止盈平仓。铁矿石期货同样期权持仓PCR处在较低水平，后市区间震荡概率较大，建议投资者将铁矿石期权备兑策略平仓。 图表1黑色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 预期标的未来一周趋势 操作建议 铁矿石 偏低 窄幅波动 空仓 螺纹钢 合理 窄幅波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 图表2铁矿石期权备兑策略损益图 策略推荐 标的 1手铁矿石期货 1手I-2409-C-910 方向 持有 持有（卖出开仓） 铁矿石备兑策略损益图 40000 30000 20000 10000 0 60065070075080085090095010001050110011501200 -10000 -20000 -30000 行权价 买入铁矿石期货损益 卖出认购期权损益 总损益 数据来源：Wind、国元期货 损益（元） 图表3螺纹钢牛市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手螺纹钢期货 1手RB-2410-C-3850 方向 持有 持有（卖出开仓） 螺纹钢备兑策略损益图 8000 6000 4000 2000 0 3450350035503600365037003750380038503900395040004050 -2000 -4000 行权价 买入螺纹钢期货损益 卖出认购期权损益 总损益 数据来源：Wind、国元期货 图表4期权策略回顾 策略名称 开仓时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 铁矿石备兑 2024.4.15 止盈平仓 1.67% 4.67% 螺纹钢备兑 2024.4.15 止盈平仓 0.94% 2.24% 数据来源：Wind、国元期货 二、市场回顾 2.1本周期权行情总结： 铁矿石期货近期震荡攀升，铁矿石期权隐含波动率保持稳定。当前铁矿石期权隐含波动率处在偏低水平。 当前铁矿石以及螺纹钢期权持仓PCR处在近一年偏低水平。反应期权卖方对后市较不看好。成交额PCR分位数处在较低水平，较多投资者买入虚值认购期权合约博取高收益。 2.2黑色板块期货走势&期权成交量 图表5铁矿石&螺纹钢期货本周行情数据（截至5月17日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 I.DCE DCE铁矿石 891.50 2.83% 1517亿元 RB.SHF SHFE螺纹钢 3703.00 1.40% 2312亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 上周期权成交量（日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 上周期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 铁矿石 19.03 28.89 24.73 40.45 34% 螺纹钢 12.42 8.53 33.92 24.65 16% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权。 铁矿石期货近期震荡攀升，铁矿石期权隐含波动率保持稳定。当前铁矿石期权隐含波动率处在偏低水平。 图表7黑色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 铁矿石 34% 25% 25% 8.10% 螺纹钢 16% 15% 15% 1.57% 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表8铁矿石期权隐含波动率 铁矿石9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 铁矿本周铁矿上周 数据来源：WIND、国元期货 图表9铁矿石期货波动率锥 % 50 45 40 铁矿石期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 % 45 铁矿石波动率 40 35 30 25 20 坐标轴标题 铁矿石期货历史波动率 铁矿石期权隐含波动率 图表10铁矿石期权隐含波动率与期货历史波动率走势 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表11螺纹钢期权隐含波动率 螺纹钢10月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 95% 105% 行权价/标的收盘价 螺纹钢本周螺纹钢上周 数据来源：WIND、国元期货 图表12螺纹钢期货波动率锥 % 35 螺纹钢期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表13螺纹钢期权隐含波动率与期货历史波动率走势 % 25 螺纹钢波动率 20 15 10 5 0 螺纹钢期货历史波动率 螺纹钢期权隐含波动率 2024/3/25 2024/3/27 2024/3/29 2024/3/31 2024/4/2 2024/4/4 2024/4/6 2024/4/8 2024/4/10 2024/4/12 2024/4/14 2024/4/16 2024/4/18 2024/4/20 2024/4/22 2024/4/24 2024/4/26 2024/4/28 2024/4/30 2024/5/2 2024/5/4 2024/5/6 2024/5/8 2024/5/10 2024/5/12 2024/5/14 2024/5/16 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓的PCR（Put/CallRatio）是指认沽期权（PutOption）的持仓量与认购期权 （CallOption）的持仓量之比。PCR通常可以用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 期权持仓PCR可以较好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市较乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指认沽期权（PutOption）的成交量与认购期权 （CallOption）的成交量之比。PCR通常用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 具体地说，当PCR大于1时，意味着认沽期权的交易量大于认购期权的交易量，这可能反映了期权买房对市场走势的悲观情绪，认为标的资产的价格可能会下跌。相反，当PCR小于1时，意味着认购期权的交易量大于认沽期权的交易量，这可能反映了期权买方对市场走势的乐观情绪，认为标的资产的价格可能会上涨。 当前铁矿石以及螺纹钢期权持仓PCR处在近一年偏低水平。反应期权卖方对后市较不看好。成交额PCR分位数处在较低水平，较多投资者买入虚值认购期权合约博取高收益。 图表145月10日期权PCR近一年分位值 分位数 铁矿石 螺纹钢 成交量PCR分位数 0.30% 13.68% 持仓量PCR分位数 14.89% 25.84% 成交额PCR分位数 1.22% 14.59% 数据来源：WIND、国元期货 铁矿石期权近十日成交概况 40 168% 140% 113% 20 75.90% 85% 58% 0 24/04/3024/05/0624/05/0724/05/0824/05/0924/05/1024/05/1324/05/1424/05/1524/05/16 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 持仓量（万张） 成交量（万张） 图表15铁矿期权近10日成交概况 铁矿石期权近十日持仓概况 50 139.48% 0 24/04/3024/05/0624/05/0724/05/0824/05/0924/05/1024/05/1324/05/1424/05/1524/05/16 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 图表16铁矿期权近10日持仓概况 螺纹钢期权近十日成交概况 40 140% 113% 20 69.53% 85% 58% 0 24/04/3024/05/0624/05/0724/05/0824/05/0924/05/1024/05/1324/05/1424/05/1524/05/16 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表17螺纹钢期权近10日成交概况 螺纹钢期权近十日持仓概况 50 80.71% 0 24/04/3024/05/0624/05/0724/05/0824/05/0924/05/1024/05/1324/05/1424/05/1524/05/16 108% 96% 84% 72% 60% 48% 36% 24% 12% 0% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表18螺纹钢期权近10日持仓概况 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或