如何构建有效的债券型ETF轮动策略

核心观点与关键数据

• 纯债与可转债配置价值：今年以来纯债市场收益大幅领先股票和可转债，其优势底层逻辑短期内难以逆转（居民融资需求下降、地方债发行偏慢等）。可转债估值已触及历史低位，各平价转债对应转股溢价率中枢显著温和，偏债转债期权价值大幅收敛至低位。
• 债券型ETF优势：债券型ETF对指数有出色的跟踪能力（跟踪误差仅为0.01%），且市场规模持续扩张（2024Q2达1099亿元），成交热度升温，是博取纯债和可转债收益的可靠途径。

策略构建与回测

• 等权组合表现：以博时中债0-3年国开行ETF、博时上证30年期国债ETF和博时中证可转债及可交换债券ETF构建等权组合，其收益和性价比优于单类资产，收益弹性主要来自可转债ETF。
• 货币-信用框架：采用货币趋宽/趋紧和信用趋宽/趋紧的框架分析资产轮动，不同资产在不同环境下表现各异。
• 轮动策略表现：基于货币-信用框架构建轮动策略，结果显示：
  • 三只样本ETF在不同货币-信用环境下表现不同：长债ETF在货币趋宽环境下占优，短债ETF在货币趋紧环境下占优，可转债ETF提供弹性。
  • 轮动策略组合净值自2016年以来保持领先，尤其在2021年以来和2024年以来表现明显占优。
  • 轮动策略组合卡玛比率领先于等权组合，优化了收益风险比。

未来展望与建议

• 短期策略主线：以货币趋宽环境为主线，多配超长期纯债型ETF，根据信用环境边际变化灵活调整中短期ETF和可转债ETF的仓位。
• 轮动机会：在中短期视角下，可考虑将超长期纯债型ETF作为主仓，信用环境边际趋宽时增配可转债ETF，边际趋紧时转移仓位至中短期纯债型ETF。

风险提示

基金过往业绩不代表未来收益，投资需谨慎。