电力设备与新能源行业深度报告：充电板块量利齐升，V2G带动运营市场快速发展

行业研究 2024年08月19日 行业深度 标配充电板块量利齐升，V2G带动运营市场快速发展 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备与新能源 zhouxiaoy@longone.com.cn 投资要点： ——电力设备与新能源行业深度报告 证券分析师 张帆远S0630524070002 zfy@longone.com.cn 10% 1% -8% -17% -26% -35%23-0823-1124-0224-05 -44% 申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 相关研究 1.电车出口表现优异，抢装潮至，储能需求景气——电池及储能行业周报（20240805-20240811） 2.三部委印发新型电力系统行动方案，风光装机量有望延续增长——新能源电力行业周报（2024/08/05-2024/08/11） 3.光伏硅料挺价迹象明显，国内海风有望迎来密集催化——新能源电力行业周报（20240729-20240804） 充电板块迎来量利齐升：1）量：新能源汽车渗透率的上升叠加单车带电量的提升，有望 推动整体充电量的大幅增长。截止2024H1国内公桩保有量车桩比为7.9：1，总保有量车桩比为2.4：1，同时车桩比发展呈现非常明显的区域不平衡，充电桩运营市场空间广阔。2利：充电桩行业单桩平均利用率呈现上升趋势，根据测算2023年行业平均利用率达到6.72%，充电运营行业有望加速迎来盈亏平衡点。 行业竞争四大壁垒——资金、场地、电网容量、数据资源：1）资金壁垒。充电站运营属于重资产行业，平均1kW功率的投资规模约在3000-5000元，资金实力是抢占市场先机的保 障；2）场地壁垒。充电设施天然具备场地排他属性，交通便利且人流量大的地址已覆盖率较高，截至2023年6月份，全国高速公路服务区充电桩覆盖率达89.48%；3）电网容量壁垒。大量充电桩接入电网，电动汽车无序并网充电会对区域电网造成负荷压力，区域电网容量限制充电站运营规模；4）数据资源：助力智能管理信息化、强化运营商盈利手段改善用户体验，龙头运营商可以利用自身已有的庞大的粘性客户群体带来的数据资源搭建智能化充电网。 “车网互联”政策正式出台，蓝海市场有待突破。V2G技术是指车辆对电网进行能量双向传输的技术，通过V2G技术电动车可以充当储能设备，当电网负荷低时，吸纳电能，在电网负荷高时释放电能，赚取差价收益。但是国内V2G市场尚处发展初期，存在诸多困难： 1）V2G充电桩数量少，大规模改造成本较高；2）充放电次数增加，电池衰减速度加快； 3）产业链尚处初期，电网压力较大；4）电力交易意识不足，盈利能力有待提升。 车网互动产业链繁杂，推广周期较长，急需政策引导。2021年中国科学院院士欧阳明高提出国内V2G技术发展路线展望，研究出台分阶段逐步退坡激励政策，为V2G发展克服启动 难关。随着我国新能源汽车发展进入“快车道”，政府部门为应对电车大规模充电需求及储能资源的有效利用，陆续推出引导政策。2024年1月4日，发改委等正式出台车网互动政策，提出两个阶段目标：1）到2025年我国车网互动技术标准体系初步建成；2）到2030年，我国车网互动技术标准体系基本建成。预计到2025年国内新能源汽车保有量超3500万辆，假设平均单车带电量约50kWh，届时全市场新能源汽车将提供约17.5亿kWh移动电化学储能。 投资建议：当前国内电动车保有量和单车带电量逐步提升，带动充电桩单桩利用率上升，相关政策持续刺激，充电运营商盈利改善，龙头公司率先扭亏为盈。考虑到2024年初车网 融合政策正式出台，叠加我国V2G发展具备天然优势，相关产业链跟进积极。建议关注充电运营龙头、V2G布局领先企业：特锐德（充电桩及运营板块龙头，车网互动技术布局领先，V2G设备占比全国第一）、通合科技（充电模块国内领先，V2G功率等级覆盖广泛，海 外市场布局领先）。 风险提示：充电运营行业竞争加剧；充电桩利用率提升不及预期；V2G相关政策不及预期 正文目录 1.“电车保有量+充电量”增长，带动单位充电利用率提升4 1.1.新能源汽车保有量增长，充电设施普及有待提升4 1.2.充电桩运营市场空间广阔，单桩利用率提升助推盈利改善5 1.3.充电桩竞争格局高度集中，直流桩符合未来发展趋势9 1.4.行业竞争四大壁垒——资金、场地、电网容量、数据资源10 1.4.1.资金壁垒：充电站运营前期资金投入大，回收周期长10 1.4.2.场地壁垒：场地具有排他性，主要区域充电站已覆盖率较高11 1.4.3.电网容量壁垒：区域电网容量限制充电站运营数量和功率上限12 1.44.数据资源：助力智能管理信息化、强化运营商盈利手段、改善用户体验12 2.“车网互联”政策正式出台，蓝海市场有待突破13 2.1.V2G助力充电桩利用率进一步提升，赋予电车新使命13 2.2.政策陆续出台，推动V2G快速发展14 2.3.V2G发展国内外达成共识，国内相关产业链积极跟进16 2.3.1.V2G海外起步较早，国内发展具备天然优势16 2.3.2.国内企业积极探索V2G市场17 3.投资建议19 4.风险提示19 图表目录 图1我国新能源汽车渗透率持续提升4 图22025年单车带电量相较于2022年将提升7kWh4 图32018-2023年公共充电桩保有量CAGR为44.48%4 图4截至2024H1总保有量车桩比为2.4：14 图5截至2023年底，山东/河南/河北/广西/辽宁/吉林/宁夏保有量车桩比（公桩）大于10:15 图6充电桩上下游产业链6 图7主流充电桩运营模式6 图8截至2023年公桩运营商竞争格局高度集中9 图9特来电市占率位居第一9 图10街道/商场等人流量大的地区充电桩利用率较高11 图112023年6月全国高速公路服务区充电桩覆盖率达89.48%11 图12城中心充电桩覆盖率12 图13谐波影响12 图14电压越位现象12 图15充电网数据应用集成13 图16V2G原理14 图17V2G发展路径14 图18全球V2G市场价值预测（亿美元）16 图19光储充放一体化解决方案17 图20英飞源投建南京首个光储超充放示范项目17 图21蔚来V2G光伏自循环场站18 图22蔚来上海首批V2G目充站上线运营18 图23支持车网互动充电设备中特来电占69.16%18 图24特来电虚拟电厂平台19 表150kW充电桩单桩盈利测算7 表2单桩利用效率-度电服务费敏感性测算8 表3充电桩行业利用率逐步提升8 表4特来电单桩平均利用率高于行业平均水平8 表5交、直流充电桩对比9 表6车企快充车型多数在300kw以上9 表7快充相关最新政策10 表8充电站初始投资金额较大11 表9V2G政策汇总15 表10新能源汽车与电网融合互动重点任务15 1.“电车保有量+充电量”增长，带动单位充电利用率提升 1.1.新能源汽车保有量增长，充电设施普及有待提升 中国新能源汽车保有量及渗透率高速增长，预计单车带电量将显著提升。2018-2023年我国新能源汽车保有量CAGR为50.91%，销量CAGR为50.08%。2023年国内新能源汽 车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，保有量为2041万辆，同比增长55.80%，渗透率为31.55%，同比增长3.53pct。根据GGII预测，2025年单车带电量相较于2022年将提升7kWh。 图1我国新能源汽车渗透率持续提升图22025年单车带电量相较于2022年将提升7kWh 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 40% 46 30% 44 20%42 10%40 0%38 36 新能源汽车平均单车带电量（kWh） 新能源汽车销量（万辆）新能源汽车保有量（万辆）右轴：渗透率% 34 20222023E2024E2025E 资料来源：中汽协，乘联会，东海证券研究所资料来源：GGII，东海证券研究所 截至2024H1国内充电桩总保有量车桩比为2.4：1，我国充电桩数量仍存在较大缺口。保有量车桩比是指新能源汽车保有量与充电桩保有量之比，车桩比越低，代表充电桩越充足。随着新能源汽车渗透率提升，我国公共充电桩新增量持续创新高，2023年我国公共充电桩新增93万台，同比增长43.08%，2018-2023年我国公共充电桩新增量CAGR达36.00%。2018-2023年公共充电桩保有量CAGR为44.48%，截至2024H1公共充电桩保有量达 312.60万辆，公桩保有量车桩比为7.9：1，总保有量车桩比为2.4：1，参照工信部规划到2025年要实现总保有量车桩比2：1、到2030年实现车桩比1：1，距离此目标仍存在较大缺口。 图32018-2023年公共充电桩保有量CAGR为44.48%图4截至2024H1总保有量车桩比为2.4：1 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201920202021202223Q320232024H1 公共桩保有量（万台）私人桩保有量（万台） 公共充电桩新增量（万台）私人充电桩新增量（万台）右轴：公桩保有量车桩比%右轴：私桩保有量车桩比%右轴：公共充电桩新增量YOY%右轴：私人充电桩新增量YOY%右轴：总保有量车桩比% 资料来源：中国充电联盟，东海证券研究所资料来源：中国充电联盟，东海证券研究所 国内充电桩区域发展不平衡，车桩比较高地区具有进一步发展空间。截至2023年底，全国前十地区公共充电桩保有量共计184.98万台，占比67.62%，国内公桩总量分布不平衡，二三线城市新能源汽车渗透率提升有望推动其充电桩发展。其中山东/河南/河北/广西/辽 宁/吉林/宁夏公桩保有量车桩比大于10，分别为10.3/11.3/11.1/11.2/12.2/15.6/10.9，车桩比较高区域充电桩建设有望高增。 图5截至2023年底，山东/河南/河北/广西/辽宁/吉林/宁夏保有量车桩比（公桩）大于10:1 350 300 250 200 150 100 50 0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 广东江苏浙江上海北京湖北山东安徽内蒙古河南福建四川河北陕西天津湖南重庆山西广西云南海南江西贵州辽宁黑龙江甘肃吉林新疆宁夏青海西藏 0.0 新能源车保有量（万辆）公共桩保有量（万台）右轴：公桩车桩比 资料来源：公开信息整理，东海证券研究所 1.2.充电桩运营市场空间广阔，单桩利用率提升助推盈利改善 运营商处于充电桩产业链中游，面向下游主机厂以及新能源车主。1）上游设备端：包括充电模块、继电器、接触器、监控计量设备、充电枪、充电线缆、主控制器等。2）中游运营商以及整装生产商：包括专业化运营商、国有企业、政府部门以及整车企业。3）下游主机厂及C端客户：包括新能源车主和整车厂。 图6充电桩上下游产业链 资料来源：中商产业研究院，东海证券研究所 图7主流充电桩运营模式 主流充电桩运营模式主要分为运营商主导、车企主导、第三方平台主导。1）充电运营商主导：以特来电、星星充电、国电南瑞为代表，线上建立APP、SaaS平台、提供充电数据检测和一体化运维方案等增值服务；线下自主完成充电桩投资建设、运维保养，为用户提 供充电服务。2）车企主导模式：以特斯拉、蔚来、小鹏为代表，分为自主建桩和合作建桩，收入来源基本依靠充电服务费和电费差价。3）第三方服务平台主导：以快电、云快充、新电途为代表，收入主要来源于运营商的服务费分成、以大数据挖掘为基础的增值服务。 资料来源：易观分析，静态交通网，东海证券研究所 充电桩单桩利用率提升助力充电运营商盈利改善，我们拆分了50kW充电桩单桩收入与