点评报告：核心产品增长稳健，毛利率承压

核心产品增长稳健，毛利率承压

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2024年上半年，公司实现营业总收入56.51亿元，同比增长12.00%；利润总额20.62亿元，同比增长10.80%；净利润17.48亿元，同比增长10.17%。
• 产品增长： 肝病用药和化妆品营业收入分别实现同比17.29%和41.26%的双位数增长，心脑血管用药营业收入增长5.98%。
• 渠道布局： 在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，新增京东医药和阿里健康大药房线上销售渠道，终端门店覆盖超过10万家，在重点市场形成完善布局。
• 毛利率承压： 综合毛利率为44.83%，同比减少2.25个百分点，其中肝病用药和心脑血管用药毛利率分别同比减少5.32个百分点和25.04个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 费用率控制： 三项费用率合计为6.82%，同比减少1.03个百分点，销售费用率和管理费用率分别减少0.43个和0.78个百分点。

盈利预测与投资建议：

• 预测调整： 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为33.13亿元、38.11亿元、43.57亿元，EPS分别为5.49元/股、6.32元/股、7.22元/股，对应PE为37.79/32.85/28.73。
• 评级： 维持“买入”评级。

风险因素：

• 原材料供给不足风险。
• 研发不达预期风险。
• 安宫牛黄丸增长不达预期风险。

市场表现预期：

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。