点评报告：分红率提升至33%，资本充足率保持高位

分红率提升至33%资本充足率保持高位 证券研究报告|银行 增持(维持) ——沪农商行（601825）点评报告 2024年08月19日 报告关键要素: 沪农商行发布2024年中期业绩报告。 投资要点: 中期分红，分红率为33%：公司积极响应新“国九条”号召，在业绩 3379 报告中宣布中期分红方案，每10股派发现金2.39元，按照当期归 母净利润计算的分红率为33%，按照8月16日收盘价测算的非年化股息率为3.65%。截至6月末，沪农商行核心一级资本充足率为14.68%，较上年末上升1.36%。 总资产同比增速7.02%，贷款同比增速6.18%：截至2024年6月末， 沪农商行总资产同比增速7.02%，其中，贷款同比增速6.18%，金融投资同比增速10.63%。 零售业务稳步发展：零售金融资产（AUM）余额7735.37亿元，较上 年末增加276.55亿元，增幅3.71%。贵宾及财富客户数103.19万户，较上年末增长3.86%。 资产质量相关指标保持稳健：截至2024年6月末，不良率0.97%， 环比下降2BP。其中，房地产业以及租金和商业服务业的不良贷款余额和不良率较年初均有所回落；个人贷款不良率有所上升。从不良新生成的角度看，二季度环比小幅下降。关注率1.23%，环比下行4BP。拨备覆盖率372.42%，环比下行9.42个百分点。 盈利预测与投资建议：由于沪农商行主要业务集中于上海地区。其 中，90%以上的贷款集中在上海地区。资产质量整体相对较好，不良率和关注率均较低。考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素，我们下调了盈利预测，2024-2025年归母净利润分别为126亿元和131亿元（调整前2024-2025年归母净利润分别为131亿元和146亿 元）。按照沪农商行A股8月16日收盘价6.54元，对应2024-2025 年PB估值分别为0.53倍和0.49倍，维持增持评级。 2023A2024E2025E2026E 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 营业收入(百万元)26,41426,73327,64629,428 基础数据 总股本（百万股）9,644.44 流通A股（百万股）9,316.58 收盘价（元）6.54 总市值（亿元）630.75 流通A股市值（亿元）609.30 个股相对沪深300指数表现 沪农商行沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 资本充足资产质量稳健 分析师:郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 增长比率(%)3.071.213.426.45 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)10.643.374.436.17 归母净利润(百万元)12,14212,55113,10813,916 每股收益(元)1.261.301.361.44 市盈率(倍)5.195.034.814.53 市净率（倍）0.560.530.490.46 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 净利息收入 20,700 20,812 21,436 22,767 利息收入 45,460 46,900 49,543 53,106 利息支出 -24,761 -26,088 -28,107 -30,339 净手续费收入 2,268 2,200 2,266 2,402 净其他非息收入 3,382 3,720 3,943 4,259 营业收入 26,414 26,733 27,646 29,428 业务及管理费 -8,599 -8,020 -8,155 -8,681 拨备前利润 18,060 19,058 19,831 21,067 资产减值损失 -3,207 -3,664 -3,729 -3,952 所得税 -2,399 -2,463 -2,576 -2,738 归母净利润 12,142 12,551 13,108 13,916 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 贷款总额 711,483 754,172 799,422 847,388 债券投资 496,114 560,609 616,670 678,337 同业资产 89,302 91,981 96,580 101,409 资产总额 1,392,214 1,510,546 1,622,572 1,746,249 存款 1,037,738 1,115,568 1,193,658 1,277,214 非存款付息负债 225,877 256,995 279,618 307,579 负债总额 1,275,855 1,387,829 1,489,662 1,602,420 所有者权益总额 116,358 122,717 132,910 143,829 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场