北交所新质生产力专题系列（二）：从全球矿山设备龙头安百拓的发展看智能矿山产业链的未来潜力

看标杆：安百拓深耕矿山装备百余年，持续增长显韧性 安百拓Epiroc的历史可追溯到1873年，前身为阿特拉斯。1905年，阿特拉斯推出第一款凿岩机。在150年的发展中，阿特拉斯·科普柯形成了以压缩机技术、工业技术、建筑技术、矿山与岩石开挖技术和真空技术为核心的业务结构。2017年，阿特拉斯·科普柯将矿山与岩石开挖技术业务从集团内拆分出来，并设立独立公司安百拓，并于2018年在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市，业务由设备和售后市场构成。设备业务分为基础设施和矿山开采，后市场分为售后服务和工具及附件，其中售后市场占总营收的68%。安百拓形成了责任分散制、高比例直销（89%）、强大的售后市场、柔性制造和创新协作的完善商业模式，此外安百拓开展了大量战略收购，推动了自动化、数字化和电气化进程，如对RCT等公司进行收购，与诺斯伏特、ABB等公司开展业务合作，追求内外部协同发展。 2023年公司营收达413亿元、营业利润90亿元，营业利润率保持20%以上。 主机：基础设施+矿山开采领域，占总营业收入32% 全球基础设施发展稳健，2022年全球铁路里程约为115.27万公里，2023年我国铁路营业里程数量达到15.9万公里，公路里程为544.1万公里。2020年全球水电累计装机规模达1330GW，其中我国占28%。人口增长和城市化发展趋势成为基础设施领域主要驱动力。矿山领域发展较快，2023年全球铜矿产量为2200万吨（+0.36%），我国十种有色金属产量首次突破7000万吨大关。矿产价格较高和清洁能源的发展是推动采矿业发展的重要原因。安百拓推出NMC电池、MT42 SG矿车等设备，解决采矿业和建筑业效率低下、事故高发、排放较多等问题。 后市场：售后服务+工具附件，2023年营业收入达280亿元 售后服务贯穿机器设备的使用全周期，循环经济兴起，随着原有设备的老化和新设备的投入使用，售后服务市场空间不断扩大。安百拓售后业务包括售后服务和工具及附件两个类型，其中售后服务包括更换部件和套件、服务协议和检查等七个类型，2023年实现营收192.61亿元，占总营收47%。工具及附件包括顶锤钻具、地面接合工具和液压附件等，2023年实现营收87.11亿元，占总营收21%。 学经验：战略布局+技术创新，为北交所公司提供发展范式 安百拓已打通后市场为核心、布局全球市场、坚持创新驱动的发展路径，为北交所智能矿山产业链公司提供发展范式。五新隧装是隧道施工与矿山开采智能装备公司，深耕铁路+公路领域，水利水电发展较快，公司对标行业标杆安百拓，深挖售后市场和海外市场，力争打造基建和矿山市场销售规模各占50%、国内和国外市场销售规模各占50%、主机和后市场销售规模各占50%的业务新格局。 科达自控深耕智慧矿山领域，公司持续聚焦煤矿开采，并根据市场变化拓展非煤矿山业务。同力股份专注于宽体自卸车生产，2023年宽体自卸车营收达54亿，与易控智驾围绕矿区无人驾驶开展合作，2024年上半年交付及运行车辆已超200台，并积极布局后市场，维修服务毛利率约为70%。 风险提示：行业竞争的风险、客户拓展的风险、产业政策落地不及预期风险 1、写在前面 近期铜矿、金矿等矿产价格高位波动，清洁能源发展较快，促使矿山开采设备成为社会关注热点。传统矿山开采具有效率低下、污染严重、安全性差的问题，智能化矿山设备作为纾解矿山开采行业困境的重要方案，成为新质生产力典型代表。 在本篇报告中，我们将聚焦全球矿山设备龙头安百拓Epiroc，对其商业模式和业务布局等情况进行深入研究，思考并总结其成功经验，从微观角度探究其所在行业的发展特征与未来走势，分析北交所智能矿山产业链公司未来发展潜力。 2、看标杆：安百拓深耕矿山装备百余年，持续增长显韧性 2.1、看历史：历史可追溯至1873年，形成以售后市场为核心的业务结构 安百拓的前身为阿特拉斯，其历史可以追溯到1873年。阿特拉斯最初的业务集中在铁路领域，在工业革命后向蒸汽机、空气压缩机、气动铆锤等先进产品进行战略转移。20世纪初，阿特拉斯业务拓展至气动工具。到1915年，空压机和气动工具已经占到阿特拉斯销售收入的50%以上。 图1：1905年推出第一款阿特拉斯凿岩机 图2：“瑞典法”一度成为业界标杆 1905年，阿特拉斯推出第一款凿岩机。1917年，阿特拉斯与船用柴油机厂商Diesel Motors公司合并，并更名为Atlas Diesel，主营柴油机和压缩空气两类业务。 由于市场变迁，1948年阿特拉斯出售柴油机业务，变成以压缩空气为主导的公司。 1956年，公司收购空压机厂商Arpic Engineering NV后，为阿特拉斯·科普柯（Atlas Copco），并一跃成为空压机领域的领军者。1968年，阿特拉斯·科普柯再次进行重大业务调整，将集团业务划分为采矿与建筑技术、空气动力和工具三个领域。20世纪中后期，阿特拉斯·科普柯开展大量并购，以支撑公司战略规划。1988年阿特拉斯·科普柯通过收购Secoroc，成为世界上最大的岩石钻井成套设备供应商。2004年阿特拉斯·科普柯通过收购美国公司Ingersoll-Rand Drilling Solutions，成为地表钻探领域的领先供应商。 图3：安百拓前身为Atlas公司，已有150年发展历史 在150年的发展历程中，阿特拉斯·科普柯形成了以压缩机技术、工业技术、建筑技术、矿山与岩石开挖技术和真空技术为核心的业务结构。2017年，阿特拉斯·科普柯集团将矿山与岩石开挖技术业务从集团内拆分出来，并设立独立公司安百拓。 2018年，安百拓在斯德哥尔摩纳斯达克上市。安百拓保留了原集团矿山与岩石开挖技术的全部组织架构、人员、产品线以及销售网络，并引进原建筑技术部的液压破碎锤产品。 图4：阿特拉斯·科普柯集团将矿山与岩石开挖技术业务独立出来并建立安百拓公司 安百拓2018年在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市，专注于研发并生产创新的凿岩钻机、岩石开挖和建筑设备及工具。2019年安百拓成为南非BlackRock的供应商，为其配备Mobilaris采矿智能调度指挥系统。2020年与奥信发展携手开发非洲多地矿山。自上市以来，安百拓对ASI、Mining Tag等众多企业进行收购，不断向数字化、自动化、电气化迈进，现已成为矿山设备领域龙头企业。 图5：2018年安百拓成为上市公司，对ASI、Mining Tag等多个企业进行战略收购 安百拓通过超百年的经营发展，形成了完善的业务结构。从业务类型来看，安百拓的业务主要由设备和售后市场构成，总体订单额呈现出逐年增长趋势。其中设备占总营业收入的32%，售后市场占总营业收入的68%。安百拓设备用于对岩石、混凝土等坚硬材料进行破碎、挖掘和作业，设备业务包括矿山和基础设施两部分，其中矿山业务占设备业务订单额的83%，基础设施占设备业务订单额的17%。安百拓提供全面的售后业务，主要包括服务、工具及配件，分别占售后业务营业收入的69%和31%。 图6：安百拓售后市场业务约占总业务的68% 其中，安百拓所生产经营的设备包括钻机、铲运机和矿卡、机械式岩石开挖、挖掘机属具、天井钻扩设备、凿岩钻具、岩石加固和通风系统八大类，可广泛适用于采矿和建筑工程等多个领域，为客户提供安全高效的生产条件。 钻机：钻机指在勘探或矿产资源开发中，带动钻具向地下钻进，获取实物地质资料的机械设备。安百拓钻机设备包括石材设备、勘探钻机、掘进凿岩台车（钻车）、能源钻机、采矿凿岩台车、回转式爆破孔钻机。 铲运车和矿卡：铲运机是—种利用铲斗铲削土壤，并将碎土装入铲斗进行运送的铲土运输机器。矿用卡车是在露天矿山为完成岩石土方剥离与矿石运输任务而使用的一种重型自卸车。安百拓生产的铲运机和矿卡包括电动铲运机、柴油铲运机、扒装机、柴油矿卡、电动矿卡。 机械式岩石开挖：安百拓的机械岩石开挖设备——移动式采矿机，可进行连续采矿和隧道开挖作业，并且无需爆破，满足客户对生产效率的要求，并降低通风需求和落石风险，营造安全的工作环境。 挖掘机属具：挖掘机属具能拓展挖掘机的用途，为客户提供了多元化施工解决方案。安百拓提供的挖掘机属具包括液压破碎锤、粉碎器、混凝土切割机、混凝土液压剪、钢材剪切机、抓斗、挖掘机液压电磁吸盘、夯实机、斗式粉碎器、铲斗筛分机、铣挖机、螺旋钻驱动器装置。 天井钻扩设备：安百拓提供的天井钻机包括多款适用于传统天井钻扩、溜井钻进和向下扩孔的机型，适用于土木工程和采矿应用。安百拓提供的天井钻具专门针对每台单独的天井钻机设计而成，包括滚刀、钻管产品等。 凿岩钻具：凿岩钻具是一种矿山地质工具，主要是指与矿山机械配套,可用于在岩石（或矿石）上进行钻炮孔的工具。安百拓提供的凿岩钻具包括顶锤钻具、潜孔式钻具（DTH钻具）、回转式钻具、天井钻具、水平钻具、手持式钻具、地层支护、修磨设备、勘探钻进钎具。 岩石加固：安百拓的地下岩石加固设备可提供适用于从薄矿脉到大型规模采矿和土木工程的机器，从而保障安全。安百拓的岩石加固设备包括锚杆台车、锚索台车、灌浆设备、地层支护。 通风系统：安百拓为隧道开挖和地下采矿作业提供完整的通风解决方案，包括系统设计以及风机站和风管的安装。安百拓的Serpent通风系统由高效、低噪的风机和经久耐用的PVC覆层通风管道组成，实现通风自动化控制。 图7：安百拓提供八种设备类型，为客户高效安全的生产保驾护航 安百拓经营的售后市场业务包含售后服务和工具及附件两大类别，其中售后服务包括更换部件和套件、服务协议和检查、中期服务、零部件再制造解决方案、电气化解决方案、数字化解决方案和其他解决方案七大类型。安百拓的售后市场是其收入的重要组成。 电气化解决方案：安百拓为客户提供电气化解决方案，包括提供灵活的供电服务、电池即服务（BaaS）、电池转换服务等解决方案，降低客户生产开发成本，减少能源排放，实现效率的提高。 数字化解决方案：安百拓为采矿和基础设施建设提供数字化解决方案，包括互联资产管理、规划和调度、自动化方案等解决方案，提高采矿和建设业务的安全性，实现降本增效，推动采矿业和基础设施建设行业数字化转型。 服务协议和审核：安百拓的服务协议和审核包括RigScan、RigLife协议、CARE协议、现场协议和挖掘机属具协议。安百拓通过为客户个性化定制服务协议，保证机器保持高生产率和可靠性能。 更换部件和套件：安百拓提供的部件和套件包括预防性保养套件和维修套件两大类，预防性保养套件可应用于定期保养，从而保持机器长久性能。 维修套件用于设备维修，可以保障产品使用寿命，最大限度缩短因维修导致的停机时间。 零部件再制造方案：再制造方案是一种类似以物易物的交易，客户需要将使用过的部件主体返还至当地的安百拓公司，以换取再制造部件。安百拓提供液压破碎锤翻新计划和挖掘机属具大修计划两类再制造方案。再制造方案通过改进部件设计，可延长其使用寿命。 中期服务：中期服务是一种灵活的服务解决方案，通过使用新部件替换旧部件，提高设备生产率和运行效率，而所需费用远低于新机购置费用，实现成本控制。 工具及附件：安百拓提供连接软管、润滑剂、铣挖机截齿等工具和附件，对客户生产过程中产生的消耗进行及时补充，避免造成停工停产、设备损坏等现象。 图8：安百拓售后服务包括更换部件和套件、服务协议和检查等七大类型 安百拓在百余年的发展过程中，逐步形成了完善的商业模式。总体来看，安百拓实现自身价值的方式包括责任分散制、高比例直销、强大的售后市场、柔性制造和创新协作五大部分。安百拓通过五大价值实现方式，构建起完善独特的商业模式，在矿山设备市场上独树一帜。 图9：责任分散制、高直销程度等五大价值实现方式共同构建安百拓商业模式 2.2、谋外延：企业收购和业务合作拓展自动化、数字化和电气化方案 企业收购和业务合作是安百拓提高竞争力的重要外部发展战略。安百拓在选择收购对象时具有三条重要标准。第一，收购企业必须有竞争力，运行良好，其产品和解决方案具有较高价值。第二，收购企业应契合安百拓的