能源周观点：油价中的风险溢价或将进一步减少

原油 油价展望：我们维持此前油价易跌难涨的观点。本周油价在周一上涨后，从周二开始将周一的涨幅跌去，主要原因为中东局势暂未变得更紧张，伊朗的行动进一步表明其并不想扩大事态，若伊朗后续报复方式与四月相似，则风险溢价或将进一步减少。 本周行情：2024年8月16日，布伦特期货价(连续)为79.68美元/桶，本周上涨0.02美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于76.65美元/桶，本周下跌0.19美元/桶。 供给端：原油供应端较需求端更加刚性，在油价未出现大幅下跌的情况下，OPEC+和美国产量预计将稳定。需求端：中国和美国原油季节性需求已接近顶部，后续或将开始逐渐下降，近期美国成品油需求较差。 地缘政治：本周加沙和谈进展一般，哈马斯希望可以在先前达成的协议的基础上制定详细的执行计划，但实际谈判内 容与各方的期望仍有差距。伊朗一再推迟报复，表现较为克制，除以色列以外的各方继续积极劝和。 天然气 气价展望：美国天然气产量环比下降，我们在2024年3月提出的减产逻辑或将再现，美国天然气累库速度已放缓，气价或将重走一次减产上涨行情。 本周行情：2024年8月16日，TTF连一为12.71美元/MMBtu，较上周下跌0.22美元/MMBtu。JKM连一为15美 元/MMBtu，较上周上涨2美元/MMBtu。HH连一为2.12美元/MMBtu，较上周下跌0.02美元/MMBtu。 供给端：在截至2024年8月17日的一周内，美国干天然气产量为28.83亿立方米/天，同比下降5352万立方米/天， 我们在2024年3月提出的美国减产逻辑或将再现。 需求端：由于夏季发电用气量已达峰，美国天然气需求开始环比下降。在截至8月16日的一周内，四行业天然气消费量为21.33亿立方米/天，同比增长0.19%。欧洲11国天然气消费量为4.96亿立方米/天，同比下降1.34%。 煤炭 本周行情：2024年8月15日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为835元/吨，本周下跌9元/吨。 供给端：2024年7月，全国原煤产量为3.90亿吨，同比增长1282.4万吨(或+3.40%)。 需求端：在截至2024年8月8日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为576万吨，同比增长50.5万吨(或+9.61%)。国内降水逐渐趋于正常，但四川水库水位仍处于高位，水电发电量预计仍将保持较高增速。8月国内降水预计将恢复正常，高温天气则将延续，因此8月煤炭需求或将同比增长。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油、气价格持平，煤价下跌4 本周新闻5 行业新闻5 中东局势5 原油季节性旺季即将达峰6 国内出行旺季即将结束6 美国成品油需求开始走弱7 OPEC+原油供应稳定7 美国原油产量缓慢上升8 美国天然气减产逻辑或将再现8 受气价影响，美国天然气产量下降8 欧洲天然气供应尚未受到影响9 欧美天然气库存增速放缓10 欧洲天然气消费下降10 美国天然气夏季需求旺季即将结束11 国内煤炭去库，但库存水平偏高12 国内煤炭开始去库12 国内煤炭供应充足12 8月国内煤炭需求或将同比增长13 风险提示14 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：本周中东局势一览5 图表5：国内航班量出现触顶迹象7 图表6：国内公路出行走平7 图表7：美国车用汽油消费量下滑7 图表8：美国馏分油消费量维持弱势7 图表9：OPEC+原油产量稳定8 图表10：美国原油产量增长8 图表11：美国天然气产量再次下降9 图表12：俄罗斯对欧洲输气量稳定9 图表13：欧洲天然气库存增速放缓10 图表14：美国天然气库存增速接近历史同期10 图表15：欧洲主要国家天然气消费量下降10 图表16：欧洲主要国家工业及发电天然气消费量同比下降11 图表17：欧洲主要国家本地分销区消费者天然气消费量同比持平11 图表18：美国天然气夏季消费旺季即将结束11 图表19：美国工业部门天然气消费量同比增长12 图表20：美国电力部门天然气消费量下降12 图表21：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)12 图表22：国内重点电厂煤炭库存(万吨)12 图表23：全国原煤产量(万吨)13 图表24：中国煤炭海运进口量(万吨/天)13 图表25：重点电厂煤炭日耗量(万吨/天)13 图表26：国内近期降水减少14 图表27：四川水库水位同比上升14 本周油、气价格持平，煤价下跌 2024年8月16日，布伦特期货价(连续)为79.68美元/桶，本周上涨0.02美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于76.65美元/桶，本周下跌0.19美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年8月16日，TTF连一为12.71美元/MMBtu，较上周下跌0.22美元/MMBtu。JKM连一为15美元/MMBtu，较上周上涨2美元/MMBtu。HH连一为2.12美元/MMBtu，较上周下跌0.02美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年8月15日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为835元/吨，本周下跌9元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周新闻 行业新闻 1、OPEC在月度报告中表示，2024年全球石油需求将增长211万桶/日，低于上月预期的增长225万桶/日。这是OPEC自2023年7月公布今年石油需求增长预测以来首次下调。IEA表示，2025年全球石油需求将增加95万桶/日，较之前的预测下降3万桶/日，维持2024年的增长预测不变，仍为97万桶/日。 3、美国主要页岩油田的运营效率提高，在不增加支出的情况下榨取了更多石油，这将增加全球石油市场的供应。生产商正在将油井延伸至三英里，将更多油井挤在单个钻井平台上，并同时对多口油井进行水力压裂，以提高产量。雪佛龙将Permian全年产量目标上调至约15%，高于早先预测的10%。Diamondback、APACorp、DevonEnergy和PermianResources也预测未来几个月Permian产量将高于预期。西方石油将2024年该盆地的产量预期上调了1000桶/日。DevonEnergy指出，今年钻井效率提高了12%，并表示今年迄今为止，公司的日均完井量提高了6%，全年石油产量因此增长了约3%。PermianResources今年已将其石油产量目标上调了1.5%。 4、生产商称可以安全开采超高压油田，这可能会使多达50亿桶以前无法开采的原油投入生产。 中东局势 本周加沙和谈进展一般，哈马斯希望可以在先前达成的协议的基础上制定详细的执行计划，但实际谈判内容与各方的期望仍有差距。伊朗一再推迟报复，表现较为克制，除以色列以外的各方继续积极劝和。 图表4：本周中东局势一览 日期新闻 1、英法德要求伊朗不要攻击以色列，以免紧张局势进一步升级。 2、以色列情报界认为伊朗已决定直接袭击以色列，并可能在几天内发动攻击。 8月12日 3、据官方媒体报道，伊朗代理外交部长AliBagheriKani周一告诉中国外长，伊朗有权对以色列“做出适当的威慑性反应”，以确保地区稳定。 4、白宫称伊朗最快可能于本周在中东发动重大袭击，美国严正以待。 8月13日1、美国驻土耳其大使表示，美国正在要求土耳其和其他与伊朗有关系的盟友说服伊朗缓和 日期新闻 中东紧张局势。他表示，土耳其正在竭尽全力确保局势不会升级，土耳其似乎比美国更有信心局势不会升级。 2、三位伊朗高级官员表示，只有本周有望举行的会谈达成加沙停火协议，伊朗才会克制对 以色列的报复。 3、据Mehr新闻社报道，伊朗正在该国北部举行军事演习。 4、哈马斯表示，不会参加定于8月15日在卡塔尔举行的新一轮加沙停火谈判，哈马斯要求制定一项可行的计划来执行其已经接受的提议，而不是进行更多的会谈，虽然哈马斯将不参加会谈，但可能在会谈后会见调停人，以色列政府称将派代表团参加会谈。 1、两名消息人士称，伊朗正考虑派代表参加停火谈判。不过，他们表示，该代表不会直接 出席会议，而是会参与幕后讨论，以便在谈判期间与美国“保持外交沟通”。两名接近黎巴嫩 8月14日 8月15日 8月16日 真主党的高级消息人士表示，伊朗将给予谈判的机会，但不会放弃报复的意图。一位消息人士称，加沙停火将为伊朗采取较小规模的“象征性”回应提供借口。 1、埃及AlQaheraNewsTV称，加沙谈判各方之间分歧仍然“很大”。 2、哈马斯官员称，该组织认为任何谈判都必须以明确的计划为基础，以执行先前达成的协议，包括全面停火、全面撤出加沙、人质返回、流离失所者返回以及人质交换。 1、在多哈举行的加沙停火谈判于周�暂停，将于下周再次开会，寻求达成一项协议以结束加沙战争，但拜登表示“我们还没有做到这一点”。美国、卡塔尔和埃及在一份联合声明中表示，美国在过去一周达成的协议基础上提出了一项新提案，以弥合分歧，从而可以迅速实施协议。拜登补充说，他将派布林肯访问以色列，重申美国对以色列的承诺，并“强调全面停火和人质释放协议即将达成，该地区任何人都不应采取行动破坏这一进程”。拜登对停火协议的前景持乐观态度，但警告称停火“还远未结束”。当被问及如果达成协议，停火何时开始时，拜登表示“这还有待观察。”以色列坚持认为只有消灭哈马斯才有可能实现和平，而哈马斯则表示只接受永久停火，不会接受暂时停火。 来源：Refinitiv，国金证券研究所 原油季节性旺季即将达峰 本周油价在周一上涨后，从周二开始周一的涨幅被完全跌去，主要原因为中东局势暂未变得更紧张，伊朗的行动进一步表明其并不想扩大事态，若伊朗后续报复方式与四月相似，则风险溢价或将进一步减少。 国内出行旺季即将结束 国内出行数据走平。在截至2024年8月11日的一周内，全国市内拥堵指数为128.82，同比增长1.14%，近期拥堵指数有所下降。在截至2024年8月15日的一周内，国内周均航班离港量平均为16691.5架次，同比增长6.42%，目前航空出行仍然火热，季节性来看航空出行将开始下降。 图表5：国内航班量出现触顶迹象图表6：国内公路出行走平 来源：航班管家，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：高德地图，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国成品油需求开始走弱 在截至8月9日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为904.5和354.9万桶/天，分别同比增长2.19%和下降2.71%。美国车用汽油表需也已经到了季节性最旺盛的阶段，但近二周需求较淡。 图表7：美国车用汽油消费量下滑图表8：美国馏分油消费量维持弱势 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 OPEC+原油供应稳定 2024年7月，OPEC、EIA、RystadEnergy统计的OPEC+的原油产量分别为 3560.80/3547.22/3518.63万桶/天，分别环比+10.70/+43.49/-24.56万桶/天，7月生产配额为3560.40万桶/天，产量接近配额，预计OPEC+暂时不会修改未来的生产配额，Q4产量或将略有增长。 图表9：OPEC+原油产量稳定 来源：OPEC，RystadEnergy，EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国原油产量缓慢上升 在截至8月9日的一周内，美国原油周产量为1330万桶/天，环比下降10万桶/天，下半年美国原油产量缓慢增长。 图表10：美国原油产量增长 来源：EIA，国金