南华期货原油周报：恐慌情绪后的反弹，短期关注地缘，中期仍面临压力

南华期货原油周报 ————恐慌情绪后的反弹，短期关注地缘，中期仍面临压力 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年8月11日 本周要点总结——2024/8/11 本周油价大幅波动，先跌后涨，布油主力合约全周+2.45%，收盘至79.46美元/桶，具体表现为： 1、供应端 中东地缘政治方面，哈马斯领导人遇袭导致地缘政治局势急速升温。伊朗在持续超过一周后仍未对以色列发动直接攻击，是否攻击以及何时以何时规模攻击仍有不确定性，等待事件的具体结果，该事件仍有可能导致油价短期大幅波动 ，两种可能性：其一，伊朗对以色列发动超预期的大规模攻击，以色列再度还击，政治局势朝向不断升级的路径，油价将短期将快速上涨；其二，伊朗和以色列均保持相对克制，伊朗对以色列袭击后以色列反应理性，没有爆发进一步大规模冲突，类似于4月19日，油价短期快速上涨后迅速回落。 俄乌方面，乌军千人部队突然攻入俄罗斯领土，这是乌克兰首次对俄领土进行如此大规模的进攻，将给莫斯科制造新的压力。短期俄乌方向地缘局势在快速升温，关注俄乌是否会爆发进一步大规模战争，进而影响到俄罗斯原油供应。 2、全球宏观和成品油需求 全球宏观方面，关注市场情绪和经济数据的变化。市场情绪方面，周一全球经历了金融市场大动荡，VIX一度上涨至65，快接近2020年疫情最严重时期的恐慌水平，过度恐慌下市场随后出现情绪修复，VIX指数回落，油价反弹。经济数据方面，美国和中国经济意外指数维持低位，宏观经济增长动能依旧偏弱。美国至8月3日当周初请失业金人数23.3万 ，预期24万；美国7月ISM非制造业PMI51.4，预期51。中国7月以美元计算出口年率7%，预期9.5%；进口年率7.2%，预期3.2%。 成品油需求方面，至8月2日当周，美国原油库存-372.8万桶，预期-70万桶；汽油库存+134万桶，超过预期-98.6万桶 ；精炼油库存+94.9万桶，市场预期+24.1万桶；汽油表需987万桶/日，前值1026万桶/日，PADD1汽油进口量小幅回落。最新周度美国原油产量增长，炼厂利润低位，开工率回落至往年同期低位，原油超预期去库，汽油柴油超预期累库。 本周要点总结——2024/8/11 观点和策略： 1、中期 需求端推动的油价走弱将持续，美国经济正逐步进入衰退期，美国和中国经济增长动能持续下滑，布油向下跌破75 美元/桶关键支撑位的概率在增大，周K级别收敛三角形向下突破形成趋势下跌的概率高。 2、短期 在短期市场恐怖情绪集中释放后，市场情绪过于悲观，表现为VIX指数一度快接近疫情最严重时期，恐慌过头，短期有修复需求；同时原油期权指标和日K线技术图形的支撑位显示短期油价反弹在持续。 同时，关注中东和俄乌地缘政治，短期有升温的态势，伊朗对以色列攻击的力度，以色列还击的力度；以及俄乌方向是否有更大规模的战争爆发。 布油上方阻力82和85附近。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 数据概览：油价和成品油裂解回落 价格 月差 波动率 经济意外 321裂解 汽油裂解 柴油裂解 航煤裂解 Brent主力WTI主力SC主力 Brent连1- 连3 WTI连1- 连3 SC连1-连 3 原油美国中国美国西北欧新加坡美国欧洲新加坡美国欧洲新加坡美国欧洲 2024-08- 09 79.66 76.84 559.3 1.3 2.07 0.8 33.4 -34.3 -32 22.9 15.19 8.84 17.14 15.38 7.47 21.43 18.08 12.62 17.96 18.48 2024-08- 08 79.16 76.19 555.4 1.21 1.93 1 34.8 -34.6 -32.1 23.99 15.81 8.70 17.77 15.47 7.82 22.84 19.23 13.56 20.12 19.72 2024-08- 02 76.81 73.52 586.2 1 1.57 5 38.8 -40.6 -32.5 23.77 15.72 10.12 17.46 15.23 7.29 23.86 19.65 14.28 20.68 20.26 日涨跌 0.5 0.65 3.9 0.09 0.14 0 -1 0.3 0.1 -1.07 -0.63 0.14 -0.63 -0.09 -0.35 -1.41 -1.15 -0.94 -2.16 -1.24 周涨跌 2.85 3.32 -26.9 0.3 0.5 -4 -5.46 6.3 0.5 -0.85 -0.53 -1.29 -0.32 0.15 0.19 -2.43 -1.57 -1.66 -2.72 -1.78 单位 美元/桶美元/桶元/桶美元/桶 美元/桶元/桶 % 美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶 2024-08-022024-07-26涨跌 美国原油产量（千桶/天））1340013300100 美国原油净进口（千桶/天）25862034552 美国石油钻机数量（台））5885862 美国商业原油库存（千桶）429321433049-3728 美国战略原油库存（千桶）375833375097736 库欣原油库存（千桶）3042929850579 炼油厂开工率（%）90.590.10.4 美国原油引申需求（千桶/天）2015.662074.39736 美国汽油引申需求（千桶/天）986.611025.74-39.13 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天）501.54490.0911.45 美国汽油库存（千桶）2250972237571340 美国取暖油库存（千桶）78317421410 美国馏分油库存（千桶）127796126847949 来源:彭博,同花顺新,南加华破研究 13.3 14.26 14.89 -0.96 -1.59 美元/来桶源:wind,同花顺,南华研究 价格走势：技术图形支撑位反弹 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 油价与波动率：从最高44附近回落至33附近 来源:彭博,南华研究,同花顺 VIX：本周一大涨，一度接近疫情期间最高水平，恐慌程度超预期，但过于悲观，短期或有修复 来源:wind,南华研究 期权风险逆转指标：维持高位 原油月差：小幅走高 来源:彭博,南华研究,同花顺 CFTC非商业净多持仓：继续回落，多头仍在减仓 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 美国原油总持仓：价格震荡，观察持仓量的变化 来源:wind,南华研究,同花顺,彭博 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为86美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1323万桶/日，前值1325万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期从180万桶/日下调至160万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为11万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为18万桶/日，此前为29万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 6月，OPEC+产量3443万桶/日，环比降5万桶/日，超过配额58万桶/日，连续6个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 OPEC+产量 6月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：沙特7月出口回升 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油产量+10万桶/日至1340万桶/日。最新一周美国原油活跃钻机数环比+3至485。 来源:wind,南华研究 加拿大原油供应：对美国原油出口量维持高位，山火对产量的影响相对有限 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国经济意外指数小幅波动，维持低位。美国至8月3日当周初请失业金人数23.3万，预期24万；美国7月ISM非制造业PMI51.4，预期51. 美国就业市场：降温在持续，衰退信号出现 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 美债长短利差：从低位开始回升，衰退信号正在增强 来源:同花顺,南华研究 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国6月零售月率0%，预期-0.3%。消费好于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 油价—通胀—利率传导：同步快速回落后小幅回升 来源:彭博,南华研究,同花顺 中国经济增长：10Y收益率小幅回升，经济数据整体不及预期 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：延续偏弱状态 来源:彭博,南华研究 美国成品油裂解：小幅走弱 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国原油库存：炼厂开工回落，库存超预期下滑 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同