哈吉斯扩店保持稳健，销售费用率提升拖累净利率

事件描述 公司公布24年中报，24H1实现收入24.8亿元，同比+0.4%，实现归母净利润3.4亿元，同比-15.6%，扣非归母净利润3.0亿元，同比-11.5%；其中24Q2实现收入11.3亿元，同比-4.6%，实现归母净利润0.9亿元，同比-38.3%，扣非归母净利润0.7亿元，同比-44.3%。 公司拟每10股派现0.7元。公司Q2业绩低于预期。 乐飞叶快速增长，哈吉斯保持扩店，加盟渠道驱动整体增长。分品牌看，24H1报喜鸟收入7.7亿元，同比-3.7%，哈吉斯收入8.6亿元，同比+0.3%，乐飞叶收入1.6亿元，同比+32.2%，恺米切&TB收入0.9亿元，同比-5.9%，宝鸟5.0亿元，同比-2.3%，乐飞叶受益户外运动景气度快速增长，哈吉斯仍具增长韧性。分渠道看，24H1线上销售3.8亿元，同比-2.3%，直营销售10.1亿元，同比-3.3%，加盟销售3.6亿元，同比+7.4%，团购销售5.4亿元，同比-1.7%，加盟驱动增长。截至24H1公司合计门店1772家，较23年底净增11家，其中哈吉斯净开10家，门店保持扩张。 严控折扣提升毛利率，销售费用率提升拖累净利率。公司24H1毛利率/归母净利率分别为67.0%/13.9%，同比变化分别为+1.5pct/-2.6ct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为40.5%/7.2%/1.9%/-0.8%，同比变化分别为+2.9pct/+0.3pct/+0.0pct/-0.5pct，此外投资收益占比收入同降0.7pct至0.1%；严控折扣等带动毛利率提升，员工成本、广告宣传等费用增加驱动销售费用增长，综合而言，销售费用提升拖累净利率。 盈利预测及投资建议：受消费景气度变化以及去年较高基数等因 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表